流星剑鱼
利润在2022 年承压,低基数下2023 年预计有较高弹性,维持“买入”评级
公司发布业绩快报,2022 年营收35.52 亿元/+3.03%,归母净利2.75 亿元/-18.53%,扣非归母净利2.04 亿元/-22.51%,归母净利率为7.75%/-2.05pct。据我们测算,2022Q4 营收10.64 亿元/-13.41%,归母净利1.11 亿元/-38.39%,扣非归母净利1.08亿元/-31.76%,归母净利率为10.42%/-4.23pct。公司全年收入逆势正增长主要系在全屋、大家居战略下,厨衣木融合发展效果显著;业绩承压明显主要系海外、木门、卫阳等新拓业务、新设的平台分公司/办事处人员和资源投入较大,费用和收入错配。考虑到业绩承压,我们下调盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润2.75/4.14/5.13 亿元(原为3.57/4.65/5.88 亿元),对应EPS 为1.78/2.69/3.32元,当前股价对应PE 为20.9/13.9/11.2 倍,继续看好公司多品类、多渠道拓展打开成长空间,维持“买入”评级。
2023 年收入展望预计2023 年收入增速约30%,品类、渠道红利释放
公司仍享有品类、渠道拓展红利,我们预计2023 年收入增速约30%,其中工程渠道预计增长约10%+,零售为主要增长源,零售厨柜预计增长约20%+(2022年下滑),零售衣柜预计增长约40%+,木门低基数下预计翻倍增长。公司零售开店对比头部企业仍有较大空间,2023 年继续下沉三四线城市,通过平台分公司/办事处加速渠道端变革扩张,零售厨衣预计新增500 家门店;同时公司加速家装渠道拓展,2022 年与家装合作店中店数量700 多家,预计2023 年合作店数量明显进一步提升。产品策略上,优化产品套路,强化产品融合,2023 年公司主推烤漆类产品(公司优势产品)。
2023 年利润展望预计2023 年利润率同比提升
低基数效应下,我们预计2023 年利润增速好于收入增速,原因有二一是疫情放开后,预计2023 年费用投放和收入更加匹配,费用率同比有明显下降;二是成本领先战略持续推进,预计2023 年成本、效率有望进一步改善提升。
风险提示终端需求回暖不及预期;品类、渠道拓展不及预期。
来源[开源证券股份有限公司 吕明/周嘉乐] 日期2023-03-19
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流星剑鱼
金牌厨柜(603180)公司息更新报告2022年利润承压...
利润在2022 年承压,低基数下2023 年预计有较高弹性,维持“买入”评级
公司发布业绩快报,2022 年营收35.52 亿元/+3.03%,归母净利2.75 亿元/-18.53%,扣非归母净利2.04 亿元/-22.51%,归母净利率为7.75%/-2.05pct。据我们测算,2022Q4 营收10.64 亿元/-13.41%,归母净利1.11 亿元/-38.39%,扣非归母净利1.08亿元/-31.76%,归母净利率为10.42%/-4.23pct。公司全年收入逆势正增长主要系在全屋、大家居战略下,厨衣木融合发展效果显著;业绩承压明显主要系海外、木门、卫阳等新拓业务、新设的平台分公司/办事处人员和资源投入较大,费用和收入错配。考虑到业绩承压,我们下调盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润2.75/4.14/5.13 亿元(原为3.57/4.65/5.88 亿元),对应EPS 为1.78/2.69/3.32元,当前股价对应PE 为20.9/13.9/11.2 倍,继续看好公司多品类、多渠道拓展打开成长空间,维持“买入”评级。
2023 年收入展望预计2023 年收入增速约30%,品类、渠道红利释放
公司仍享有品类、渠道拓展红利,我们预计2023 年收入增速约30%,其中工程渠道预计增长约10%+,零售为主要增长源,零售厨柜预计增长约20%+(2022年下滑),零售衣柜预计增长约40%+,木门低基数下预计翻倍增长。公司零售开店对比头部企业仍有较大空间,2023 年继续下沉三四线城市,通过平台分公司/办事处加速渠道端变革扩张,零售厨衣预计新增500 家门店;同时公司加速家装渠道拓展,2022 年与家装合作店中店数量700 多家,预计2023 年合作店数量明显进一步提升。产品策略上,优化产品套路,强化产品融合,2023 年公司主推烤漆类产品(公司优势产品)。
2023 年利润展望预计2023 年利润率同比提升
低基数效应下,我们预计2023 年利润增速好于收入增速,原因有二一是疫情放开后,预计2023 年费用投放和收入更加匹配,费用率同比有明显下降;二是成本领先战略持续推进,预计2023 年成本、效率有望进一步改善提升。
风险提示终端需求回暖不及预期;品类、渠道拓展不及预期。
来源[开源证券股份有限公司 吕明/周嘉乐] 日期2023-03-19
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