中国银河给予宝立食品增持评级

中国银河证券股份有限公司刘光意近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《2023年半年度业绩预告点评B端恢复良好，业绩同比改善》，本报告对宝立食品给出增持评级，当前股价为19.96元。

　　宝立食品(603170)　　核心观点　　事件7月11日，公司发布2023年半年度业绩预告。　　23Q2扣非净利润同比与环比均快速增长。预计23H1归母净利润约1.60-1.70亿元，同比+72%-83%（中枢为78%，下同）；折合23Q2为0.84-0.94亿元，同比+64%-84%（74%）；若剔除自有房屋征迁补偿款后，扣非归母净利润1.05-1.15亿元，同比+29%-42%（35%）；折合23Q2为0.49-0.59亿元，同比+18%-42%（30%）。我们判断公司业绩高速增长主要得益于收入端的恢复与盈利能力改善。　　B端恢复态势良好，预计23Q2较快增长。B端，预计恢复态势良好，主要得益于防疫政策优化后消费场景修复，叠加22Q2的低基数，同时公司推出烘焙等新品类；C端，考虑到2022年空刻意面经历了由平台红利+品类势能+保供需求推动的高速增长，预计2023年之后或步入稳健但持续性更强的增速阶段，线下渠道扩张、微波加热新品是重要增长因素。　　品类优化与成本压力缓和，预计23Q2盈利能力改善。考虑到23Q2扣非归母净利润实现高增，预计公司盈利能力同比改善，主要得益于1）猪肉、油脂、包材等成本压力同比缓和；2）品类结构优化，预计净利率更高的B端业务占比有所提升。　　23年关注新品与渠道扩张，长期三大成长曲线有望共振。短期看1）消费场景修复推动B端需求在23H2持续复苏；2）3月推出烘焙等产品拓展新客户；3）线下C端与小B端渠道持续扩张。长期看1）B端渠道扩张，大B客户持续渗透并且小B渠道加速扩张；2）B端品类扩张，瞄准意面等长保质期且重调味的大单品，通过技术与客户方面的协同效应实现快速突破；3）C端新业态扩张，空刻短期已具先发优势，未来可通过产品裂变、线下扩张、低价格带品牌等策略转型为“长红”产品。　　投资建议暂不调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别为2.9/3.5/4.2亿元，同比+32.8%/21.0%/22.0%，EPS为0.71/0.86/1.05元，对应PE为28/23/19X，长期看好公司B+C端共振驱动业绩持续增长，但考虑到短期C端线上渠道需求存在不确定性，维持“谨慎推荐”评级。　　风险提示终端动销不及预期，费用投放力度超预期，食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为26.09。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级13家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为28.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝立食品（603170）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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