芯片股操作的根本框架大成长中的强周期

半导体作为中国产业升级转型的代表和中美之争的焦点，已然是国运之战。从实体层面到资本市场利好政策频出，已IPO数量和IPO排队数量超过300家企业，让我已经真真切切的感受到，我们已经是举国体制、倾国一战。作为A股的资深玩家，我如不把它纳入未来十年投资的核心，明显便是缺乏对资本市场的最敏锐嗅觉。

在研究的过程中，发现半导体产业和传统产业以及诸多新兴产业有着孑然不同的产业特征，这使得芯片股表现风格迥异，我将其归纳为“大成长中的强周期”，作为芯片股操作的根本框架。

首先，半导体产业具有超级成长属性，且看不到天花板。

半导体产业如自1987年开始统计，其规模35年间由5亿美金扩张到4000亿美金，反映半导体行业兴衰的费城半导体行业指数（SOX指数）自1994年创建至今涨幅达37倍。而在万物互联、人工智能等科技成果驱动各传统产业革命性升级的大时代背景下，产业规模明显远未到天花板。

这样的超级扩张周期我们可以将之分为四个阶段

半导体1.0 PC机驱动阶段在1996 年之前，受到大型机、个人电脑等终端消费推动，全球半导体销售产值从不到 5亿美元增长到超过 1000 亿美元；

半导体产业2.0 息化电子化驱动阶段1997-2009 年，受到笔记本、无线通讯、家电等消费推动，全球半导体销售产值在 2007 年超过 2500 亿美元；

半导体产业3.0 2009 年-2019 年，需求推动的主要力量是以智能手机为代表的移动互联网终端，期间无线通领域的半导体市场份额占比不断提升，这一时期全球半导体销售从 2200 亿美元增长至超过 4000 亿美元。

半导体产业4.0 2019年至今 在这一轮周期中，在5G物联网（消费物联及产业互联）的趋势背景下，数据中心和汽车智能化有望成为新一轮周期的推动力，销售额也将在新终端需求的推动下实现新一轮增长。

其次，半导体产业在每个阶段的扩张周期中又具有强周期属性，类似基钦周期

根据世界半导体贸易统计组织WSTS 公布的全球半导体器件销售额数据，全球半导体存在“M”周期规律，即每十年左右会经历两轮上行和下行的周期。

数据显示，1987 年以来，1987 年-1997 年、1997 年-2009 年、2009 年-2019 年分别是三个“M”字，大周期中通常嵌套着价格周期，每 4-5 年半导体行业就会经历一个周期。

进一步细分，1988、1995、2000、2004、2010、2017 是峰，1990 年、1996 年、2001 年、2009 年、2012 年、2019 年是谷。从峰到谷的下行周期一般要 1-2 年时间，而从谷到峰的上行周期通常需要 2-3 年甚至更长的时间。

从当下看，2021年底到2022年Q2应该是本轮半导体周期的峰，其谷底应该在2023年，大概率是Q2或Q3。

以上两大特征可以在费城半导体指数和全球半导体营收曲线的对比中清晰显示

2010-2022 费城半导体指数收盘价与月度半导体销售额

而我们最需要注意的是，在峰到谷和谷到峰的变动周期中，除了德州仪器TI这种可以多领域熨平周期的个股，相关半导体个股的变化和指数区别很大，弹性远超一般产业。比如汇顶科技自2020年2月进入下行期，至今跌幅最大达86%，同样，在上行期，往往也是涨幅惊人，比如汇顶科技在2018年7月到2020年2月，一年半时间里涨幅高达6倍。

不掌握这一规律，就可能遭到灭顶之灾。必战芯片股，这是基于其超级成长属性，顺应大周其紧抓上升期，这是基于其动辄50%以上惊人跌幅的强周期属性。

把握大成长中的强周期，理应成为芯片股操作的根本框架。