模拟芯片行业深度报告模拟芯片周期波动小 长坡厚雪的优质赛道

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模拟芯片以成熟制程为主,行业周期性弱。模拟芯片不依赖先进制程,产品生命周期长,价格波动小,对稳定性和成本要求高,主要依赖于工程师的经验积累,对技术人员Know-how 能力要求较高,受海外国家半导体产业限制影响相对较小。同时,模拟芯片细分种类繁多,且各产品功能差异较大,下游覆盖的行业和应用较为广阔,涉及人类生产生活的方方面面,下游应用较为分散,不易受单一产业景气变动影响,因此其产业周期波动相对较小,弱于半导体整体市场,呈现出长生命周期、品类繁多和周期性弱的特征,是一个长坡厚雪的赛道。

    模拟芯片市场韧性强,下游核心应用驱动行业稳定增长。从历史数据来看,全球模拟芯片市场销售额的整体增速不及集成电路,但模拟芯片行业的市场波动幅度较小,且在集成电路市场景气度下行的环境中所受影响相对较小。根据WSTS 预测数据,预计2023 年模拟芯片市场将逆势保持增长,在全球半导体销售额整体回落的背景下,模拟芯片市场销售额有望增长1.56%达到909.52 亿美元。此外,通、工控、汽车和消费电子是模拟芯片核心应用,从下游市场未来发展来看,通和工控行业合计占据模拟芯片下游应用市场57%的份额,市场韧性较高,行业需求稳定增长。电动化和智能化为汽车行业未来发展趋势,行业确定性高,驱动模拟芯片增量需求。同时,消费电子需求疲软超预期,但行业景气周期有望于2023 年上半年见底,待供应链拉货周期开启后,对模拟芯片的需求有望回暖。

    模拟芯片行业竞争格局分散,国产替代空间广阔。模拟芯片种类繁多,且细分产品市场跨度大,彼此之间技术差异显著,行业壁垒高,所以全球模拟芯片市场整体呈现分散的格局,尚未出现一家独大的情况,行业集中度较低。其中,由于欧美和日本等发达国家模拟芯片产业起步较早,在经验、技术和客户资源等方面拥有深厚的积累,占据产业主导地位。国内是模拟芯片全球最大应用市场,市场份额高达36%,但由于国内半导体产业起步较晚,国内模拟芯片市场主要由国际巨头公司所垄断,海外厂商占据了超八成的市场份额,国产化率尚处于低位,国产替代空间广阔。自中美贸易战以来,国内政府加大了对半导体产业的支持力度,国产厂商不断进行技术突破,并持续扩大品类,且伴随着下游终端厂商基于供应链安全的考量,加大对国产芯片的支持,国内模拟芯片厂商的市场份额已较2017 年翻倍增长,未来有望在模拟芯片各细分领域加快国产替代进程。

    投资建议:受益于国产替代进程加速,以及疫情政策转向后的下游行业景气度触底回升,国内模拟芯片行业需求有望于2023年二季度回暖,资本积累雄厚、研发实力较强的细分行业龙头公司有望率先受益,建议关注国产电源管理芯片龙头厂商圣邦股份、号链芯片龙头厂商思瑞浦。

    风险因素:新冠疫情反复,模拟芯片下游市场需求不及预期;市场竞争加剧,行业利润率下滑;国产厂商技术研发,及下游客户导入不及预期;中美科技竞争加剧,美国对华半导体产业制裁升级等。

来源[国融证券股份有限公司 张志刚]   日期2023-02-01