汇顶科技:全球指纹识别芯片龙头

公司简况】

回顾汇顶科技的发展历程，成立于2002年，早期以固定电话芯片起家，随着国内固定电话的兴起，成为最大的固定电话芯片公司；

2006年在固定电话芯片的基础上，成功研制出电容触控按键芯片，而后又开始研发电容屏触控芯片，并于2010年实现小批量生产和销售；

2011年智能手机、平板电脑等智能终端市场快速发展，电容屏触控芯片销售迅速提升，2012年触控芯片成为公司最主要的收入来源；

2013年在前期积累的技术基础上开始研发指纹识别芯片，并于2014年得到国产手机品牌魅族的认可，2015年指纹识别芯片已经贡献约三分之一的收入。

2016年公司在A股上市，2017年苹果放弃指纹识别方案转向3D sensing，汇顶科技仍然坚守指纹识别技术并开始研发光学屏下指纹；

凭借着领先的产品性能，汇顶科技的屏下指纹已经得到众多知名品牌的青睐，产品已经广泛应用于三星、华为、OPPO、 vivo、小米等厂商，并且成为这一技术的绝对领导者。

汇顶科技是全球指纹识别芯片领域的龙头，目前拥有指纹识别、人机交互和物联网/智能家居/可穿戴三大产品线。

屏下指纹未来几年趋势仍然不错，汇顶科技作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额最高的公司，将充分受益于渗透率提升的过程。

长期来，物联网也是下一个时代性的机会，汇顶科技积极布局物联网有望进一步延伸产品范围， 扩大潜在市场空间，为未来的增长奠定基础。

2019年实现营业收入64.73亿元，同比增长73.95%；实现归属净利润23.17亿元，同比增长212%。

2020年一季度增速则不及预期，实现营收13.51亿元，同比增长10.27%；实现归属净利润2.05亿元，同比下降50.58%.

【股价走势】

【估值分析】

四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。

方法一市销率法

重要假设

公司经营状况不会发生较大负面变化，保持较快发展。

分析过程

汇顶科技近1年TTM市销率的30分位、50分位和70分位值分别为15.44、16.78和19.42倍，近3年分别为11.2、12.24和14.61倍。

我们以其前4个季度的TTM营收65.99亿元为基础，给予其相应的市销率，计算市值再根据总股本4.56亿得出股价。

乐观给予其17倍市销率，对应市值为65.99*17=1121.83亿元。

中性给予其15倍市销率，对应市值为65.99*15=989.85亿元。

悲观给予其13倍市销率，对应市值为65.99*13=857.87亿元。

结论

方法二市盈率法

重要假设

公司经营状况不会发生较大负面变化；保持较快发展。

分析过程

汇顶科技近1年TTM市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为47.83、55.07和58.75倍，近3年分别为44.25、48.26和59.24倍。

我们以其前4个季度的TTM归属净利润21.08亿元为基础，给予其相应的市盈率，计算市值再根据总股本4.56亿得出股价。

乐观给予55倍市盈率，对应市值为21.08*55=1159.4亿元。

中性给予50倍市盈率，对应市值为21.08*50=1054亿元。

悲观给予45倍市盈率，对应市值为21.08*45=948.6亿元。

结论

方法三市净率法

重要假设

公司经营状况不会发生较大负面变化；保持较快发展。

分析过程

汇顶科技当前每股净资产为14.7元，近1年市净率的30分位、50分和70分位值分别为15.32、16.27和18.15倍，近3年分别为10.83、13.05和14.79倍。

我们以期末每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价，再根据总股本4.56亿得出市值。

乐观给予16倍市净率，则对应股价为14.7*16=235.2元。

中性给予14倍市净率，则对应股价为14.7*14=205.8元。

悲观给予12倍市净率，则对应股价为14.7*12=176.4元。

结论

估值总结

综上，汇顶科技三个估值指标的结果一致性还挺强，由于本身股价很高了，基本上图里的范围就差不多，市值区间大约800亿~1200亿，对应股价约175元至263元；

当前价格218.79元、市值998亿元，是处于估值中枢的，如果说近1年的估值受市场炒作情绪有迅速的抬升，但可以到与3年的估值指标相差也并不多，只是之前每股价格走到三四百块的时候确实是估值太高了。