金属——海星股份

大概是家里小狗中考吧，看着海星股份的资料，总是觉得没什么好写的。

可是工作总要做的，就写写总结喽。

我们将过去看得一些公司的毛利率、净利率、净资产收益率ROE、市净率PB都罗列出来。强调下，我们仍然坚持以股息率和市净率PB两个作为重要因素选股。

1、疯狂组

永兴材料肯定是经历疯狂的，市净率到过14倍，A股市场中茅台一直是标杆，ROE常年保持在30%以上，又是轻资产行业PB在2014年前保持在3倍以上，2017年长期保持在6倍以上，永兴材料属于制造业根本没有可能保持住74%ROE ，当然6倍以上的BP也是不合理。永兴材料的问题是毛利率在2024年一季度毛利率为18%，利润率拦腰斩，ROE27%也只是暂时的，还要下降，当然PB2.2倍还是不合理的。

同样海星股份也曾到达过4.7倍市净率，制造业企业2倍市净率差不多对应14%的ROE（还得有点持续性），净资产收益率17%对应4.7倍市净率还是高估的。海星股份不是2023年上市，净资产增加拉低了ROE,而是毛利率和净利率的下降导致ROE下降，6%对应1.4倍市净率也不算低估吧。

对比唯科科技，这个小可怜被动降低了ROE，目前市净率为1.1倍。当然维科科技管理层也有想法，账面净资产现金为多，向银行借款提高ROE的方式，还不如直接分红。公司的净资产下降，ROE自然就上来了。唯科的净利率水平显著好于海星股份的，ROE暂时压低，没有理由低于海星股份的。

2、标杆组

我称之为标杆的意义在于，企业净利率和ROE比较接近。浙江美大的成功之处在于稳定营业利润率，营业收入下降降低了总资产周转率，最终总资产收益率是下降的，其余变化并不大。而华旺科技近些年营业利润率不断上升，并仍保持一定负债率，权益乘数和华峰化学比较相近。两家公司运营效率都比较高，华旺科技ROE14%对应PB1.8倍，浙江美大ROE23%对应当前3.4倍市净率。

3、天赋组

确成股份、江瀚新材两家的毛利率都很高，ROE正常情况下较一般企业高不少。确成股份有能力稳定在ROE14%，市场给到2.3倍市净率，华旺保持14%需要比较“努力”，确成显得不是那么费力了。江瀚新材目前毛利率保持住，资产周转率下降原因在营收下降外，总资产体量在增加，未来江瀚ROE保持在20%应该有能力，考虑多分红，营收大概率也会稳定下来。目前江瀚1.8倍BP，这应该是低估的。

4、效率组

除了轻资产的行业，净利率会时常低于ROE，制造型企业普遍净资产收益率是低于净利率的，华昌化工和建业股份两家都出现了相反情况。

建业依靠的资产周转率和权益乘数，华昌情况也相似。我们也更好理解为什么净资产增加过快，权益乘数下降，反而导致ROE下降。其实公司还是原来的公司，我们看重分红，负债率低才能持续分红，借款分红是不可持续的。

我想用漫画来形容的话，大致天赋组是翘着“二郎腿”看着自己的ROE，心里想着无所谓啦，反正也不看这些；标杆组则认认真真的看着手中的ROE，心里想着拼到这样，总算还过得去了；效率组只好双手战战兢兢的捧着ROE，时时刻刻想着哪里扣些利润出来。

当然啦，行业不同各家企业的ROE理解也不会一样，即使都在化学板块中，江瀚技术上有优势，建业在生产上有优势，华昌在经营上有韧劲，并不是依靠ROE来判断高下。如果企业有能力保持持续分红，而且PB处在五年、十年的低位，就可以考虑。最后我们还会考虑企业的竞争力，要有足够的优势才能长久保持高分红。

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