【风口研报·赛道】下一个联创股份就在这里？光伏+风电+新能源汽车+充电桩+5G带动需求大爆发，

下一个联创股份就在这里？光伏+风电+新能源汽车+充电桩+5G带动需求大爆发，能耗双控锁死产能，涨价有望贯穿2022全年

电极箔（新疆众和、海星股份、华锋股份）

①2021年起电极箔由供给过剩转为供不应求，企业已经进行了多轮提价，考虑到新兴领域需求扩张+能耗双控，兴业证券邱祖学看好今年四季度至2022年电极箔价格有望持续上行，重点公司包括新疆众和、海星股份、华锋股份和东阳光；

②需求端新兴领域（新能源汽车、光伏、风电、充电桩、5G、大数据中心等）需求爆发，行业由存量博弈转向快速增长，将成为未来电极箔需求增长的主要推动力；

③供给端环保、双控政策限制，供给端弹性减弱；

④邱祖学认为电极箔和铝电解电容器市场集中度高，二者对下游均有一定的定价能力，并且铝电解电容器占终端消费品成本比例低，终端厂商的价格敏感性不高（类似于PVDF占锂电池成本极低，因此涨价对电池而言可以忽略），因此产业链格局有利于电极箔涨价向上下游传导；

⑤风险因素环保整治力度低预期、新增产能增速过快、下游需求增长低于预期。

电极箔是制造铝电解电容器所需的关键性材料，专门用来制作铝电解电容器正负极的材料，主要用于储存电荷，被称为“铝电解电容器CPU”。

今日，兴业证券邱祖学覆盖电极箔赛道，2021年起电极箔由供给过剩转为供不应求，企业已经进行了多轮提价。

考虑到新兴领域需求扩张+能耗双控，邱祖学看好今年四季度至2022年电极箔价格有望持续上行。

（1）需求端新兴领域（新能源汽车、光伏、风电、充电桩、5G、大数据中心等）需求爆发，行业由存量博弈转向快速增长，将成为未来电极箔需求增长的主要推动力；

（2）供给端环保、双控政策限制，供给端弹性减弱；

（3）电极箔和铝电解电容器产业链格局有利于涨价向上下游传导；

邱祖学认为在供给弹性减弱、需求快速增长的背景下，电极箔价格有望持续上涨，重点公司包括

（1）新疆众和成本优势明显的电子级铝材供应商，股权激励计划业绩目标高，未来增长确定性高；

（2）海星股份专注中低压电极箔业务的“小巨人”、业绩弹性高，电极箔业务占比接近100%，再融资项目已获批，未来或将迎来产能高速扩张期；

（3）华锋股份国内低压电极箔领军企业，电极箔业务占比大、弹性高；

（4）东阳光全产业链的电极箔龙头企业；

需求端新兴领域需求爆发，行业由存量博弈转向快速增长

新兴领域新能源汽车、新能源发电等领域约占据电极箔需求的25%，2021年新能源领域增长出现拐点。

传统领域需求（工业/消费电子）预计将保持稳定小幅增长；

邱祖学预计未来新兴领域复合增长率有望保持30%以上，从而带动整体需求在未来大幅增长，行业增长已经进入新阶段。

供给端环保、双控政策限制，供给端弹性减弱

邱祖学认为环保趋严，被关停的小企业由于环保成本高导致复产意愿低。

双控政策、双碳目标下，电极箔产业作为高耗能行业可能会在生产（限电、电费上涨等）、扩产方面受限（新建生产线至少需要6-18个月的不等时间）。

同时海外受疫情影响或将持续，且根据主流电极箔扩产计划，未来新增产能有限，供给或将持续紧张。

产业链格局有利于涨价向上下游传导

电极箔和铝电解电容器市场集中度高，二者对下游均有一定的定价能力，价格向下传导顺畅。

同时，铝电解电容器占终端消费品成本比例低，因此终端厂商的价格敏感性不高（类似于PVDF占锂电池成本极低，因此涨价对电池而言可以忽略）。

而下游终端和电容器企业的提价也扩大了电极箔厂对电容器企业的议价空间，导致价格提升向上游传导路径通畅。