一季度军工板块合计合同负债增长47%、行业估值却十年底部，这个细分子领域贡献了主要利润增量

年初至4月30日，中证军工指数下跌32.53%。当前，军工板块PE-TTM估值为49.38倍，自2014年1月1日起， 仅5.28%的时间军工板块PE-TTM估值低于当前水平。

根据相关前瞻性指标分析，当下军工生产 需求依旧十分旺盛。2021年年末， 101只军工标的合计合同 负债金额1983.17亿元，同比增长54.15%， 军品订单相对饱满。

2022年一季度，行业在去年高基数下整体业绩同比增速回落，但材料、航空和国防息化板块保持较好增长，其营收增速分别为36.64%/16.65%/13.90%，归母净利润增速 分别为44.59%/27.28%/ 21.44%。

在建军百年奋斗目标牵引下，军工行业有望迎来中长期高景气，重点关注两条主线:

①航空航天产业链:航发动力、中航沈飞、航天彩虹、中航机电、中航电子、中航重机、中航高科、菲利华;

②国防息化:鸿远电子、振华科技、紫光国微、国睿科技、航天宏图、航天电器。

1、材料板块及产业链上游业绩增速领先

2022年一季度，101只军工标的共实现营业收入1102.63亿元，同比增长13.34%，共实现归母净利润81.77亿元，同比增长14.63%。101只军工标的整体毛利为240.08亿元，同比增长14.26%，整体毛利率21.77%，基本保持稳定。

分板块来看:

材料板块一季度实现营业收入55.23亿元，同比增长36.64%，归母净利润为9.99亿，同比增长44.59%，宝钛股份和西部超导贡献了主要利润增量。

国防息化板块一季度实现营业收入110.26亿元，同比增长 13.90%，归母净利润为23.91亿元，同比增长21.44%, 振华科技和紫光国微等贡献了主要利润增量。

航空板块一季度实现营业收入398.26亿元，同比增长16.65%，归母净利润为30.96亿元，同比增长27.28%，中航沈飞、中航重机和中航光电等贡献了主要利润增量。

2、2022年一季度合同负债维持高位，军品订单持续旺盛

2022年一季度末，101只军工标的合计合同负债1954.50亿 元，同比增长47.36%， 合同负债金额维持在高位。

从存货角度来看，2022年一季度末101只军工标的合计存货2822.68亿，同比增长12.87%。存货处于高位且保持一-定增速反映军工企业生产旺盛。

年初以来军工板块回调幅度较大，业绩保持较快增长下投资价值已经凸显。目前军工板块PE-TTM估值处于底部区域，PB估值处于中部区域，自2014年1月1日起，历史上仅5.28%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，38.30%的时间板块PB估值低于当前水平。

2021年和2022年一季度，材料和国防息化等细分板块保持较快增长。公司业绩快速增长和股价较大幅度回调下,部分军工标的投资价值得关注。其中，振华科技、鸿远电子、中航重机、三角防务、派克新材、宝钛股份等标的当前PE-TTM估值不超过40倍，同时2021年归母净利润增速超过40%。