传媒互联网-2023年春节档前瞻供给多元、需求沉淀 票房弹性可期

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行业近况

    2023 年春节档临近，根据猫眼专业版，截至2023 年1 月7 日13 时共有7 部影片定档大年初一（1 月22 日）上映，《流浪地球2》《满江红》《深海》《无名》等影片关注度较高。

    评论

    行业经历疫情蛰伏后日益回暖，春节档作为重点档期具有风向标意义。根据艺恩数据，2022 年中国内地实现票房300 亿元（含服务费，下同），较2021 年降低36.3%。我们认为2022 年电影行业仍处于疫情后恢复阶段，且由于疫情扰动较大、内容上映节奏亦未完全恢复，因而整体恢复速率略慢，票房同比降低。从历年春节档表现看，春节档在全年的票房占比逐步提升，伴随新冠疫情以来档期效应凸显，2022 年票房占比更达到20.1%，观众春节档观影习惯进一步沉淀。展望2023 年，我们认为随着疫情防控优化、定档常态化，行业经历三年蛰伏期后或加速恢复进程，春节档作为开年重要档期对全年票房恢复、内容常态化进程而言具有重要参考意义。

    2023 年春节档影片供给丰富，预计《流浪地球2》领跑、影片竞争较激烈。

    截至1 月7 日2023 年春节档共有7 部影片定档，数量基本与历年平均水平相当；定档影片类型相对多元，包含科幻、喜剧、悬疑、历史、动画、运动、主旋律等元素。我们预计《流浪地球2》有望凭借在IP知名度、主创阵容和制作规格上的优势取得档期票房冠军，而其余影片的竞争将较为激烈，《满江红》《深海》《无名》《交换人生》等影片各具特色，口碑将成为突围关键。

    预估中性情形下档期含服务费票房65 亿元。观影人次我们认为本次春节档内容供给丰富，较多影片具备票房潜力，但同时疫情对观影需求的影响和影片上映后口碑表现亦存在不确定性，观影人次存在较大弹性。平均票价

    考虑到2022 年春节档票价基数较高及渠道下沉趋势，预计档期票价持平或微增。票房预测在保守/中性/乐观情形下2023 年春节档含服务费票房分别为45.9/65.0/85.7 亿元，同比增速分别为-24.0%/+7.6%/+41.8%。

    估值与建议

    维持覆盖公司盈利预测和评级不变，看好内容端中国电影（主投《流浪地球2》、CINITY设备持续推广）、光线传媒（主投《深海》、参投《满江红》

    《交换人生》）、博纳影业（主投《无名》），渠道端猫眼娱乐（参投及主发行《满江红》、票务龙头受益大盘改善）、万达电影（市占率有望稳中有升）、IMAX China（票房市占率有望提升），建议关注横店影视、上海电影等。

    风险

    疫情持续影响，定价相对过高，影片品质低预期，盗版传播，监管收紧。

来源[中国国际金融股份有限公司 张雪晴/焦杉]   日期2023-01-09