【南华早评】L：追空谨慎 纸浆：上行动能不足

黑色早评

螺纹：夜盘大幅震荡

唐山钢坯报3420跌20。上海一级螺纹现货报3835（折盘面）涨10。近期随着钢厂利润的明显萎缩，铁水和废钢价差持续缩窄，高炉废钢添加量有所下降，多数钢厂安排检修，电炉开工率也下行，螺纹产量有所下降，随着螺纹价格略有企稳，预计后期将稳中有小幅下降。7月宏观数据公布不及预期，地产宏观调控效果将进一步显现，基建方面增速略有回落，对冲需求的力度或将有限，目前下游需求短期尚未出现明显下行，未来一段时间，经济下行压力继续存在，需求总体偏弱。目前产量变化和库存下降变化基本持平，部分钢厂已开始主动检修，调节配比降本增效，库存压力得以缓解，社库也由升转降态势。短期受钢厂增加检修等措施影响，仍需重关注产量下降情况，随着减产范围的逐渐扩大，以及库存的改善，价格有望短线小幅反弹。

热卷：夜盘震荡偏弱

上海热卷主流报价3730涨10。短期热卷产量小幅上涨，同比去年增量并不明显。7月制造业小幅增长，但增速有所回落，机械方面受房地产和基建的投资增速支撑，需求持续性较强，汽车制造业下降幅度较大，中汽协下调全年汽车销量预期，预计未来热卷需求仍将处于相对低位。目前厂库仍呈回升态势，但增速有所回落，社库由升转降但仍在高位水平，相对于建材终端需求的中长期下行，制造业相对处于低位企稳，从需求角度，中长期建材或持续弱于板材，短期盘面震荡上涨，但空间或将有限。

铁矿：夜盘震荡

【青岛港(601298)、股吧】PB粉报788元（干基）涨6，普氏62指数报89.55涨0.75。近期铁矿基本面阶段性走弱，钢厂补库需求基本维持，受到台风影响，到港有所下滑，港存出现明显回落，预计本周将会恢复正常。四大矿山发运量基本恢复正常，上周澳洲发运量小幅增加，9-10月份澳洲矿山有检修计划，预计会对发运量及发运节奏有一定影响。巴西发运量基本持稳，淡水河谷发运量尚未见到明显起色，与其年报中公布的财年销量预期仍有一定差距，因件内容需审核的因，其新收购的Viga选矿区需暂停运营，预计影响约33万吨/月的铁矿石生产。此外，受到钢厂利润下滑的影响，高低品价差收敛，由于国内矿的定价机制，内外矿价差明显回升，钢厂在下半年矿价下行的过程中或将重新调整内外矿入炉配比。目前矿价支撑减弱，短期或将维持震荡偏弱。

焦炭：夜盘震荡

钢厂库存高位持稳，需求较好下采购稳定。港口价格倒挂，贸易商谨慎观望，成交清淡。二青会期间焦企环保限产变严，开工率小幅下滑，焦炭供需小幅偏紧。短期下周二青会结束，焦企利润良好下供应将有所反弹。而目前焦炭需求高位，随着后续钢厂小幅限产，同时目前整体利润不高，焦炭库存偏高下，需求持稳偏弱。焦炭供需将走向小幅宽松，且终端需求预期施压，盘面震荡偏弱为主。重关注焦企去产能以及终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡

焦煤港口库存高位，澳煤通关依然收紧，焦煤供应整体较为稳定。需求端，下游钢厂库存高位下滑，采购一般。短期焦企在利润良好以及限产不严下需求较为稳定。但随着终端走弱，焦钢企业利润承压，采购或有走弱。焦煤需求暂无大幅上升空间，同时下游库存依然偏高。虽然后期煤矿安检或有加强，但仅供应小幅收缩下焦煤供需仍小幅宽松，期价震荡。

动力煤：内产收缩初现端倪

7月产量未及预期，产量/安全不可兼得。1-7月煤炭进口已完成平控额度的66.62%，按照此速度估算，10月下旬至年末将无煤可进。在火电需求增速降档的背景下，我们维持供给内部博弈驱动下半年煤价走势的判断。水电替代继续发力，气温日耗峰值回落，基于清洁能源优先级和居民用电占比提升等因素，气温下滑和替代增强将未来两个月内共振降低电煤消费。现货下破中长期支撑，内产收缩初现端倪。截止7月底，全国重电库存录得8694万吨，月环比下滑300万吨，三季度去库效果不佳叠加上游减量挺价，下半年供给窗口或有所收窄。短期期现走势出现背离，波幅收窄后期货升水频率有所增加，后续期货贴水常态被打破，期现结合将会产生更多机会。策略上：短期观望，主力换月后验证01-05价差正套逻辑。

【农产品(000061)、股吧】早评

白糖：走两步退一步

洲际交易所（ICE）糖期货周五收涨，本周期价一直处于周一所确立的区间内波动，因短期供应过剩忧虑被19/20年度全球供应短期预期所冲抵。郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。现货方面，南宁中间商仓库报价5610-5770元/吨，南宁集团厂仓报价5630-5690元/吨；柳州中间商仓库报价5630-5680元/吨，柳州集团站台报价5670-5680元/吨。交易策略：长线多单持有，短期规避。

苹果：山东嘎啦陆续上市

产地嘎啦交易整体顺畅，客商多按需采购，以质论价，好货价格稳定，统货买卖双方议价成交，山东烟台产区已有零星嘎啦交易，预计下周将大面积开始。交易策略：短期苹果或进一步反弹，10合约规避沽空，01合约反弹沽空为主。

鸡蛋：节日效应提振

今日鸡蛋价格继续偏强。山东鸡蛋均价9.76元/公斤，较昨日上涨0.23;河北鸡蛋均价9.10元/公斤，较昨日上涨0.04;主销区广东鸡蛋均价10.53元/公斤，较昨上涨0.27;北京鸡蛋均价9.33元/公斤，较昨日持平。高温持续，目前蛋禽依旧维持夏季产蛋淡季状态，鸡蛋供应总体充足略显偏紧，最近主产区山东、辽宁、河南等地运输恢复正常，走货顺畅。各销区到货车辆正常，各超市、零售区走货顺畅，贸易商补货积极性逐步提高。建议短线波段偏多操作。

棉花：美棉主产区天气炎热

洲际交易所（ICE）棉花期货周五小幅上涨，触及两周高，受美国主要产棉地区炎热天气和强劲的出口销售数据推动，郑棉夜盘上涨。8月16日，国际棉花指数（SM）73.5美分/磅，折一般贸易港口提货价12478元/吨（按1%关税计算，汇率按【中国银行(601988)、股吧】中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）70.89美分/磅，折一般贸易港口提货价12042元/吨。国储棉轮出成交均价上升成交率有所回落，近期下游情况有所好转，但棉花供应充足且市场依旧担忧需求，预计短期棉价可能震荡整理。

红枣：市场行情偏稳

目前销区市场货源供应充足，交易不快，刚需客商采购为主，拿货客商没有明显增加，走货速度缓慢，成交以质论价。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣1912上周五报收10755，阿克苏大风天气导致落果现象引发炒作情绪，日涨幅1.46%，操作建议：背靠10800区间操作为主。

玉米：弱势调整

玉米【锦州港(600190)、股吧】平舱价1928-1948元/吨，玉米淀粉吉林长春市场价2400元/吨。玉米现货价格维稳。期货市场出现独立下跌的行情，01合约跌破1950重要支撑位，技术上呈现弱势调整的态势，操作上，1950之下短线偏空思路操作。

油料：波段思路操作为宜

资讯：

1、截至8月13日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单66,450手，比一周前减少6,363手。作为对比，上周增加19,241手。

2、据Cofeed最新调统计，8月大豆预报到港141船910万吨，9月大豆到港预估900万吨，较上周预估持平，因9月份买船数量不大，10月大度到港初步预估下调至800万吨，较上周预估下降30万吨，11月大豆到港初步预估维持750万吨。

3、欧盟委员会的数据显示，2019年7月1日到8月11日期间，欧盟2019/20年度大豆进口量约为152万吨，比去年同期减少2%。

4、截止8月16日当周，豆粕成交总量在93.53万，较上周127.29万吨，周比降26.52%，但仍较去年同期79.96万增加16.97%。

5、8月16日豆粕总成交11.19万吨，其中现货成交7.74万吨，远期基差成交3.45万吨。8月15日豆粕总成交16.682万吨（现货成交3.682万吨，远期基差成交13万吨）。

6、8月16日菜粕成交2000吨（现货成交2000吨，远期无成交），8月15日菜粕成交300吨（现货成交300吨，远期无成交）。

7、长春九三豆粕8月基差M2001+190；日照邦基现货基差报价M2001+0；9-11月M2001+30。

操作：

因低吸买盘提振，周五美豆期价呈现反弹，尾盘收于880美分附近，预计短期美豆将在860-900美分区间震荡。周五连粕01在40日线附近震荡收红，预计短期连粕震荡区间为2790-2925，建议关注豆粕1-5价差正套机会。菜粕01在2300关口处震荡收星，建议若有效跌破2300则轻仓试空。周五连豆01震荡收红，期价回落至短期均线系统之下，建议背靠3450偏空思路操作。

油脂：NOPA数据利多美豆油

资讯：

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月1日-15日马来西亚棕榈油产量比7月同期降3.4%，单产降6.19%，出油率增0.53%。

2、CFTC持仓报告显示，截至2019年8月13日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权部位持有净多单10329手，一周前持有净空单37,075手，这意味着过去一周基金净做多47404手，作为对比，上周是净做空12,672手。

3、美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，7月份美国大豆压榨量为1.68093亿蒲式耳，远远高于报告出台前分析师所预期的1.55826亿蒲式耳。高于6月份的1.48843亿蒲12.93%，比2018年7月份的前历史纪录1.67733亿蒲高出0.21%。NOPA的报告显示，7月底的豆油库存为14.67亿磅，低于市场预期的15.30亿磅，比6月底的15.35亿磅减少4.46%，也低于去年7月底的17.64亿磅。

4、大豆双鸭山宝清塔豆现货价格3800元/吨，与昨日持平；豆粕日照邦基现货（m2001+0，0）2860元/吨，-30；山东日照中纺一级豆油（Y2001-100，0）6090元/吨，+50；菜籽四川成都现货4800元/吨，与昨日持平；菜粕江苏无锡现货2470元/吨，-10；四川成都四级菜油报价7770元/吨，与昨日持平；广东广州棕榈油24度报价(2001-50，0)4730元/吨，-10。

操作：

马棕油周五回吐涨势，但此前月度报告数据利多，且马来船运机构数据显示8月棕油出口大幅上升产量小幅下滑，预计期价短期在2150一线或有支撑。国内连盘周五回测5日线，连续四日报收阴线，建议关注4650一线支撑。NOPA数据显示7月份美国大豆压榨量创下历史新高，而7月底的豆油库存显著下降，创下15年来的新低；截至上周二基金在芝加哥豆油期市大举净做多，持仓也从净空单翻为净多单，这也是今年3月底以来基金首次在豆油期市持有净多单，基本面均显示向好，利多美豆油。国内目前关注的主要矛盾仍在中美磋商进程之上，周五连豆油在5日线附近震荡收十字星，中期多单可依托6000一线继续持有。菜籽油周五在7300之上收十字星，7250之上多单可继续持有。

能源化工早评

油：短期内预计油价延续震荡

周五（8月16日），WTI油期货收涨0.7%，报54.87美元/桶，布伦特油期货收涨0.7%，报58.64美元/桶，上海油期货SC1909收涨1.41%，报424元/桶。基本面：据贝克休斯报告显示，截至8月16日当周，美国石油活跃钻机数增加6座至770座，为7周以来首见。据消息人士称，俄罗斯8月上半月的平均产油量升至1132万桶/日，高于此前承诺的1118.2万桶/日。据OPEC月报显示，7月OPEC油产量下降24.6万桶/日至2961万桶/日，沙特减产幅度超过了协议要求。OPEC将2019年油需求增幅下调4万桶/日至100万桶/日，并预计2020年油市供应将出现轻微过剩。2020年需求增幅预估维持114万桶/日不变。目前油市处于供需两端的拉锯之中，一方面OPEC+持续减产，供应端良好；另一方面，全球经济增长变缓及贸易争端引发需求端担忧。短期内预计油价延续震荡。

尿素：01合约或1700-1770区间震荡

上周五尿素期货盘面价格小幅波动，主力合约UR2001收盘价为1739元/吨；成交量为15.56万手，持仓量减少6446手至8.5万手。远月合约UR2005收盘价为1779元/吨，跌幅为0.06%。现货方面，尿素上周五现货价格涨跌互现。其中山东、安徽、江苏地区行情小幅上涨10-20元/吨，广西福建地区市场主流价较前一日下调10元/吨。需求方面，整体内贸需求仍无好转，工业复合肥厂、胶板厂开工率仍处低位，贸易商采购仍较为谨慎。供应方面，本周新疆、内蒙部分装置开始检修，预计8月底检修恢复，日产量将走低。供给释放利好或带动尿素止跌企稳，然需求仍处于淡季，短期内尿素现货价格僵持为主；短线尿素仍将偏弱运行，关注1700-1770运行区间。

L：追空谨慎

L2001夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率45.6%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌50元/吨，溢价20-30元/吨成交，成交率100%。LL目前进口窗口关闭，港口库存去化较快，贸易商积极清仓，国产周度检修损失量环比继续减少，市场供应端压力仍存。需求端，农膜需求缓慢跟进，棚膜需求跟进一般，农膜行业开工上涨3个百分至35%，厂家订单积累有限，工厂开工率平平，农膜厂家谨慎观望，坚持刚需采购，市场成交不畅，部分工厂或有逢低采购行为，但对于料市场的刺激力度有限。目前石化企业积极推进销售进度，降库为主，不过当前库存也已降至历史同期正常水平，且随着时间推进，农膜需求也继续跟进，虽对行情拉升刺激有限，但仍具支撑作用，行情或许低位仍有反复，可逢高抛空，但谨慎追空。

PP：01深度贴水

PP2001夜盘震荡偏弱。最新石化库存74.5万吨。截止8月14日，PP国内社会库存较上周减少3.13%，其中华北地区减少10.84%，华东地区增加0.90%，华南地区减少0.83%，其它地区减少3.13%。PP供应端新装置投产不畅，巨正源处于停车中，可能9月份出产品，中安联合也已停车，并且目前尚处检修旺季，装置负荷不高，近期检修装置陆续增多，检修效应逐步体现，暂时供应端压力一般。需求端下游行业开工继续维持平稳，工厂订单仍以长单为主，下游需求改善暂不明显，工厂刚需采购为主，目前仍处于PP下游工厂传统夏季生产相对淡季。库存方面，因下游需求改善暂不明显，维持低库，价格弱势背景下，中游贸易商也以积极出货为主，目前价格压力更多来自货源流转节奏放缓，但中间商及下游库存不高，反而为后期脉冲式阶段性采购提供操作空间，在供应端新增产能大量兑现及装置检修旺季结束之前，市场仍存反复，且01合约目前深度贴水，追空需谨慎。

天然橡胶：小幅反弹，略有企稳

周五夜盘RU与NR均有小幅反弹，RU01合约收于11430，NR02合约收于9895，成交量仍较低，跨品种价差在1535，略有走阔。周五上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报10300元/吨，标二含9%税报价10800元/吨，泰国3烟片含13税报12700元/吨，越南3L含13税报价10700元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1330-1350（-10）美元/吨。宏观方面：利率改革深化，双轨并一轨体现宽用的方向，贸易摩擦与国际形势未有明显好转，油表现仍偏弱，宏观市场整体略有转好。泰国方面，材料价格维持持稳的态势，胶水价格仍在39.2泰铢/千克，产能潜力仍在，仍需关注40泰铢以上割胶意愿回升可能再次带来压力。泰国农业部将于21日会议商讨具体挺价措施，预计可能以60泰铢为天胶基准对胶农补贴，政策基调对三四季度较为关键。上周下游开工率受台风漫水影响大幅下滑，本周预计有所回升，整体下游市场仍偏弱。基本面仍然偏弱尚不具备大幅上涨基础，但下方下行空间不大，操作上：RU可尝试日内低位轻仓短多，等待筑底完成远月做多RU01合约机会，NR02合约在10000以上有较大套利盘压力。期权方面暂时观望。

燃料油：油需求悲观预期不止，9-1正套离场

周五夜间FU1909较周五下午收盘小幅上涨11元/吨至2665元/吨，FU2001合约小幅上涨3元/吨至2177元/吨，大幅下跌后均有所企稳。FU9-1价差继续反弹至488元/吨。随着燃料油价格的大幅下跌，贸易商下游走货情况又开始好转，供需紧平衡状态没有改变，我们注意到最近一周的三地Bunker涨跌幅，只有新加坡Bunker价格小幅上涨，富伊拉地区和ARA地区Bunker价均收跌，同时新加坡当地Bunker价和MOPS的价差再次走阔，短期来，对于近月来说，Bunker价格和MOPS价格走阔的现象需要值得警惕，而且后期预计中东地区运送到新加坡地区的燃料油数量将明显的提升。同时我们注意到近期国内9-1价差较国外8-12价差再次大幅走阔，本周9-1正套建议逐步离场。另外，市场目前对于2020年高硫燃料油的需求是否会断崖式下跌开始有所怀疑，脱硫塔安装数量有所回升，FU2001合约较油比价已经处于历史下沿，FU2001存在低估可能，与国内SC1910比价处于相对低位，关注价比在5附近的逢低介入操作机会。上周国内空头开始大幅增仓2001合约（一部分资金亦是做空油的替代性选择），加之近期油悲观需求预期笼罩，FU2001单边依旧逢高做空思路为主。

沥青：宏观预期继续变差，裂解价差多头离场

周五夜间BU1912合约较周五下午收盘小幅上涨8元/吨至3092元/吨，而BU2006合约成交量尚未起色。上周受中美贸易关税触发，油未来的悲观预期不断释放，对本就悲观预期的需求火上浇油。BU1912合约更多地跟随油，和油相关性更大，油的悲观需求预期将对BU1912持续压制。且目前市场本身对于接下来几个月的沥青需求存在怀疑：地方债今年剩下几个月对于基建的纾困程度将有所萎缩，地方债已经过了大幅发行高峰期。百川统计沥青加工企业毛利继续走高，较上周大幅上涨180元/吨至314元/吨，沥青现货较油价格相对坚挺，高企的利润继续对产量和库存形成一定压制，同时现货价格的高企对下游走货也产生了一定的影响。沥青1912上方预计在3260附近遇到较大阻力，BU1912/SC1909比价在7.6一带继续压制。短期沥青估计还需调整，逢高做空12合约裂解价差，继续关注前期提示BU1912上方3250阻力，下方2850一带支撑。

PTA：震荡偏强

上周PTA 冲高回落，TA909周五报收5278全周涨54（+1.04%），TA001周五报收5354全周涨36（+0.70%），现货加工费小幅上涨至1000元/吨附近。基差略有走强，周五华东现货市场基差报盘参考1909升水20元/吨自提，商谈5250-5300元/吨自提，仓单商谈参考1909贴水30元/吨，日内成交气氛下滑，买盘以贸易商为主。PX方面，周五亚洲PX报收789.67美元/吨CFR中国台湾/中国大陆和770.67美元/吨FOB韩国，周涨幅为0.17美元/吨。现货市场方面，成交基差由贴水走强至小幅升水09盘面，短期供应面有缩减预期，基差仍有走强空间。下游方面，终端订单伴随着旺季的临近有所好转，聚酯工厂经过阶段性的产销火热后产品库存降至低位，加之聚酯新产能投放，整体需求端存在持续改善的可能。目前PTA上下游矛盾阶段性告一段落，供需结构逐步好转，正在从累库向宽平衡过渡，短期行情下跌空间有限，走势震荡偏强为主，本周01合约上方压力5250-5350，下方支撑5100-5150。

乙二醇：关注上方压力

上周震荡走高，EG909周五报收4526全周涨86（+1.93%），EG001周五报收4564全周涨118（+2.66%），外盘石脑油一体化制乙二醇利润在6美元/吨，外盘乙烯制乙二醇利润在-149美元/吨左右。周五内盘行情震荡，现货报盘在4510元/吨上下，递盘4500元/吨附近，9月下货报4510元/吨附近；外盘市场坚挺，近期船货报盘在540美元/吨或略偏上，递盘在540美元/吨偏内，远月继续保持1-2美金的升水。截至上周四，华东主港地区库存约107.2万吨，环比上期减少0.9万吨，本周主港到货较少仅在8万吨附近，港口显性库存仍将保持去化。供应面，在当前绝对价格低位运行下，国内开工恢复较为缓慢，整体产量恢复相对有限，而进口方面海外装置存检修计划，短期进口量增加或不明显。而下游聚酯负荷持续回升，需求端逐步回暖，短期乙二醇供需结构维持良好，但中长期受到后续新产能投放预期压制，价格反弹后高位将出现承压，追多需谨慎，本周宽幅震荡为主，上方压力4620，下方支撑4450。

甲醇：库存继续高位累积

夜盘甲醇主力合约震荡整理，收于2196（-14，-0.63%），供给端，内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计57.23万吨，较上周减少6.77万吨，下降10.58%。华东、华南港口合计117.26万吨，增加1.27万吨，增幅1.09%，其中华东总计101.79万吨，增加2.09万吨，华南总计15.47万吨，减少0.82万吨。需求端，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在73.74%，较上周下降2.15%。本周期内，因内蒙古久泰装置恢复运行，斯尔邦（江苏盛虹）停车检修，所以整体开工负荷窄幅下滑。综合来，港口库存继续高位累积，加之斯尔邦停车，供需宽松，近月合约观望，中长期以偏空思路对待。

pvc：夜盘震荡

上周五夜盘pvc夜盘窄幅震荡:上周五夜盘pvc窄幅震荡，v01最终收盘于6655，现货略有下跌，成交一般，华东6725-6780(-1），华南6860-6900（-10），华北6693-6750(-1），乙烯法华东 7053-7077（0），华南6950-6980(+0),华北6810-68635（+0），山东电石下跌25。近日国内化工执法大检，安徽天津等PVC企业存在安全隐患，开工率有所影响。根据V风的库存数据，本周国内PVC45.68万吨，同比略有下降，根据我们对现货情况的了解，本周虽然价格回升，但是下游旺季补库动力不足，总体追涨意愿不强。目前来市场科流通货源还算充裕，前期市场担忧的流动性偏紧问题严重性存在高估。这波反弹主要以交割逻辑为主，目前总体矛盾仍有待激化。短期虽然有宏观利好支撑，但贸易摩擦短期不可能有实质性好转，随着房地产的下行，叠加自身四季度的季节性走弱，后期pvc大方向仍然偏空，后期如果由于某些宏观利好有所走强，建议作为加仓或入场位待。

纸浆：上行动能不足

上周五，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4674元/吨（+0.0，+0.00%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4400 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4450 - 4650元/吨。库存方面，7月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计214万吨，较5月下旬增加20%。其中，青岛港纸浆库存约130万吨，较上月下旬增加18%；保定地区纸浆库存量800余车，较上月底增加67%；常熟港木浆库存78.8万吨，较上月下旬上升21%。PPPC数据显示，2019年6月全球商品纸浆发运量436.7万吨，环比增加7.00%，同比下降3.80%；全球平均库存天数53天，较2019年5月增加2天，较去年同期增加18天；针叶浆发运量191.9万吨，库存43天；阔叶浆发运量231.8万吨，库存64天。随着全球发运量的增加预期后期到港量将会继续增长，目前来纸浆的供需格局仍未有改善，而9月传统需求旺季即将来临，化用纸将迎来新一轮订购潮，且随着人民币汇率破7，后期纸浆进口成本抬升，在一定程度上对浆价会形成支撑。从长周期来，4500元/吨是周期性低位，但短期内下游需求还没有明显改善，预计将维持小幅波动。

有色金属早评

铜：利率并轨提振，短期市场偏多

宏观方面，全球经济增长存忧，但主要央行货币政策存在宽松的预期，美联储和欧洲央行未来降息可能性较大。国内央行也在周六宣布改革LPR形成机制，LPR改革疏通了货币政策利率向贷款利率传导，有助于降低实体融资成本，短期提振市场情绪。但7月投资、消费均有下行，工业增加值、社融和M2增速更是低迷，经济下行趋势难改。供需方面，铜矿供应收紧，加工费承压，但三季度国内冶炼厂备货基本完成，因此低加工费短期影响不大，加上缺少检修的影响，产量将继续释放，而且终端需求疲弱，叠加当前正处消费淡季，铜累库压力加大。综上所述，央行宣布改革LPR形成机制利好市场，如果短期有避险情绪反转的配合，那么铜价反弹概率较大。但全球经济增长存忧，中国经济下行趋势难改，铜价难以显著上行，中期仍有下行压力。策略上，建议沪铜短期多单谨慎参与，中期逢高介入空单为主。

铝：“利奇马”推涨铝价，短期高位震荡

宏观上，全球经济增长存忧，美联储和欧洲央行未来降息可能性较大；国内 7 月投资、消费均有下行，工业增加值、社融和 M2 增速更是低迷，央行宣布改革 LPR 形成机制，LPR 改革疏通了货币政策利率向贷款利率传导，有助于降低实体融资成本；供应端，近期市场的焦在 魏桥受台风影响的实际产量，铝价的表现来市场对其受影响的程度有 所期待；此外，在行业整体高利润刺激下，电解铝新增及复产速度略有提升，但仍较缓慢；需求方面，8 月 15 日电解铝现货库存 105.1 万吨， 相比 8 月 8 日增加 1 万吨，淡季库存继续累积，在魏桥没有明确公布实 际受影响产量之前，铝价大概率维持高位震荡，中期逢高抛空思路不变， 但是短期操作上建议谨慎为宜。

锌：谨慎做空

宏观方面，针对美方不断升级贸易摩擦的做法，中方将不得不采取必要的反制措施。2年期和10年期美债、英债收益率出现倒挂，全球经济增长存忧。而且国内7月投资、消费均有下行，工业增加值、社融和M2增速更是低迷，经济下行趋势难改。然央行二季度货币政策执行报告中提到将适时适度实施逆周期调节。而且全球央行货币宽松的序幕开启同样支撑金属价格。供需方面，矿端供应维持宽松，冶炼端产能接近峰值，短期内供应弹性有限。锌精矿加工费近三月高位企稳，续涨空间有限，后续存在下调预期。当前消费端则维持传统淡季，社会库存累库预期增强。但当前锌价已大幅压缩矿商利润，如果进一步下跌或引发矿商与冶炼端利润再分配，因此短期内下方空间有限，短期以区间操作为主，或待反弹后介入空单。

铅：维持震荡

4月15日电动车新国标实行，蓄电池市场消费低迷，当前蓄企开工率普遍在50-60%。汽车市场表现依旧疲弱，难以提振铅价。从供应端方面来，持续的环保检已经迫使小型再生铅冶炼厂搬迁到了环保要求相对较低的地区进行生产，环保检对再生铅供应的影响已经没有前几年那么明显。再生铅和生铅价差扩大。此外，由于消费的疲弱，库存已有明显增加，长期来，铅下游需求受到电动车新国标和通基站由铅蓄电池向梯次锂电转换的影响。预期长期铅价仍将走弱，可逢高空，短期区间操作为主。

镍：多头未撤退镍价继续震荡

利率倒挂引发全球经济增速减退忧虑。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁预计价格回落，对镍板支撑将削弱。下游不锈钢库存高位有所缓和，不锈钢产量因有利润而难以回落，8月钢厂排产预计继续增长，对镍板需求继续增加，镍价借禁矿等因素继续炒作，短期预计多头势力占优，镍价格等待进口亏损进一步收窄以给出方向。

贵金属：避险情绪下降金银或回落

上周五公布的建筑许可好于预期，新宅开工不及预期，密歇根大学消费者心不及预期，市场避险情绪回落美股大涨金银下跌。SPDR黄金ETF持仓下降0.88吨。今天主要关注市场情绪变化，预计金银将震荡回落。

以上评论由袁铭、边舒扬、楼丹庆、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、姚一轩、邵玲玉、张元桐提供

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