通化东宝从等风来到起风了

2021年11月胰岛素集采全国首年采购需求量共计2.14亿支，其中二代胰岛素0.90亿支，三代胰岛素1.24亿支，约占中国胰岛素市场总量的56%（此数据为甘李药业调研，据此推算，胰岛素国内总量约为3.82亿支）。 通化东宝胰岛素年销量2020年6,450.42万支，2021年6,928.50万支，2022年7,581.97万支，2023年预计8200万支。 甘李药业胰岛素年销量2020年2,984.65万支，2021年3,364.72万支，2022年4,256.72万支，2023年预计6800万支。 经过集采甘李药业胰岛素销量已经翻倍，通化东宝与甘李药业胰岛素合计近1.5亿支，加上联邦制药3000多万支，国产厂商合计已经达到1.8亿支，占比47%左右，国产替代正在逐步实现。通化东宝和甘李药业胰岛素基本盘非常扎实。

仔细对比通化东宝和甘李药业2023年三季度报告数据，主营收入比较接近，都为20亿左右。甘李药业胰岛素产品销量增速更快，更看中量。通化东宝比较保守，尽力压缩成本，保证利润，盈利较好，前三季度净利润7.6亿，比甘李药业多5亿。甘李药业海外销售不断突破，增长迅速，国际销售和特许权服务收入合计已达2.7亿。研发费用比通化东宝多3亿元，职工薪酬比通化东宝多3亿，这两方面如果跟通化东宝持平，则净利润几乎相当。通化东宝必须在海外市场和研发两方面有更大的突破和作为。

目前，礼来和诺和诺德掀起的GLP-1狂潮刚刚引起资本市场的重视，A股市场处于一个热身状态，GLP-1投资电话会议和参会人员不断增多，研究员正在积极学习相关知识，梳理产业链各个环节。GLP-1从糖尿病迈向减重领域，大大拓展了市场范围，在供不应求中获取了高额利润。且适应症还在向NASH、AD、心血管等领域不断拓展。诺和诺德在利润最高的美国市场专利保护期还有8年，而国内市场正处于导入阶段的高速增长期，GLP-1产品的特性决定了本次行情持续时间不会短暂，随着华东医药、通化东宝等国内厂商产品的上市，业绩的逐步释放，行情还会从原料药向制剂，从仿制药向创新药，从短效到长效，从单靶点到多靶点，从制剂向口服给药等多方面纵深发展。在此领域深耕多年的优秀企业会分享此轮行业发展的红利。华东医药在医美领域布局较早，未来在减重领域拓展GLP-1销售优势明显。通化东宝在GLP-1领域暂时领先甘李药业，未来的亮点在于利拉鲁肽上市后能否凭借糖尿病领域积累的强大销售网络实现销量快速增长，通过BD合作能否补齐长效GLP-1布局的短板。

总之，投资人对GLP-1赛道应有足够的重视。光伏行业万亿市场，市值最高的企业也没有达到1千亿美元，而礼来和诺和诺德市值合计超过了1万亿美元。医药行业一直不乏热点，中药、创新药、金眼、银牙、铜骨，CRO、CMO/CDMO、CSO等等。希望不辜负这次糖尿病和减重领域十年一遇的机会。

明月楼主

2023-11-01