甘李药业半年报分析

甘李药业是我在2021年初买的，买入价130元，几乎就是在最高点了。随着集采逐步开展，股价也一路下滑，直至腰斩再腰斩，朋友问我卖不卖，我说已经在谷底趴着了，反倒无比踏实，不卖。

从过去一年的形势看，甘李药业的情况确实有好转，目前我持谨慎乐观态度。

糖尿病行业是真赚钱，当前糖尿病龙头诺和诺德的市值比丹麦🇩🇰整个国家所有公司的市值总和还大。

与医药行业其他公司比较一下，比如普洛药业，它的净资产收益率约10%，每年稳定分红，2023年上半年的经营现金流有7.4亿，账上现金多，负债较少，这家公司看着还不错，不是乱七八糟的公司。我们看它的营业收入59亿，营业成本43亿，毛利率26.5%。它辛辛苦苦卖出59亿，只得了16亿毛利。再看华东医药，毛利率也就31.7%。我想起2021年甘李35亿的营业收入，成本还不到5亿，就是30亿的毛利，集采前胰岛素真是赚钱赚到手软。到了今年甘李卖出12亿，也有近9亿的毛利，虽说集采一片哀鸿遍野，其实没那么惨。甘李药业和通化东宝经过集采阵痛，价格大幅下降，可一算毛利率，甘李的毛利率是73.7%，通化东宝毛利率77%。相比其他医药公司，糖尿病赛道依然更好。

甘李药业半年报

CEO都凯的中说了三件事

第一件是集采后公司营收实现增长，净利润扭亏为盈。这是怎么做到的呢？甘李用的是低成本战略，价格越低，让利患者，患者购买越多，销量越大，单位成本更低，就是通过规模效应建立护城河，和海天味业是一样的路线。

如何实现低成本呢？

在生产端由于生产工艺好导致生产效率高，也就是精益生产；在研发端使实验室成果快速实现产业化；在上市推广端，管理层讨论中提到“以肥胖/超重体重管理和 2 型糖尿病领域的研究药 物 GZR18 为例，该项目于 2021 年 10 月获得批准在国内开展临床试验，仅用 8 个月时间顺利进入 了 Ib/IIa 期临床试验阶段。公司以高效的工作效率，推动项目显著进展。”另外要降低成本还要降低公司运营的费用，比如本期减少管理层工资。

甘李只要获得更多销量，而公司运营的成本相对固定，其净利润就能大幅提升。半年报披露本期制剂产品销量同比增长超104.74%，基础（长效）胰岛素产品销量同比增长58.1%，餐时（速效）和预混胰岛素产品销量同比增长167.97%。

第二件事是国际销售前进一步，巴西🇧🇷销售是亮点，国际化市场开发大有可为。

第三件是研发取得进展。研发是核心的核心，甘李加大投入，上半年研发投入3.18亿，占销售收入25.87%。看通化东宝的研发投入一直在萎缩，要节省成本不应该在研发上节省。这一点甘李做得更好。

甘李药业比通化东宝优势明显

甘李药业和通化东宝比较一下，半年报比较差的是经营现金流，甘李上半年还是负值，东宝有3.2亿经营现金流。当前甘李就是拼销量，销量越大，公司的费用基本不变，多出来的就是利润了，现金流也会转正。通化东宝的经营现金流好得多，原因是甘李有近一亿的诉前财产冻结（甘李在打什么官司?），以及东宝的研发投入较少。

总体上看甘李的产品更新、投入更大，而东宝就像比较老一点的甘李。有一段时间甘李和东宝的市值一样，这是没道理的，甘李的未来前景好得多。

比较两家公司的研发进度，通化东宝比较落后，而且它的很多技术是从药明康德和苏州合众购买而来，并非自主研发，因此甘李药业的研发实力更强。

甘李应改善产品使用体验

除了抓研发，甘李也应该改善患者体验，比如抖音有一位患者说甘李的注射器样子难看，颜值低，和诺和诺德的一比就是廉价货；尾部旋转的地方还容易误触导致药剂漏出，不像诺和诺德的刻度精确。产品低价是不够的，又好又低价才是王道。

结论继续持有甘李药业，风险不高、未来可期。对于管理层还要继续观察，低价增发过一次了，再来的话就不能忍。