给集采后的甘李药业算算账（三）

--背景--

1）2021年11月30日，第六批全国药品集中采购（胰岛素专项）中选结果公布。

2）2022年5月份各省开始执行集采结果，7月4日上海开始执行集采结果，标志着胰岛素集采在31省全面落地。

看2021年的营收情况，1-4季度，营收逐季增长，二季度销售费用全年最高。

甘李药业2022年7月14日晚间发布上半年业绩预告，预计今年1-6月公司实现归属于上市公司股东的净利润为-2亿元至-1.68亿元，与上年同期相比，将出现亏损；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.1亿元到-1.8亿元。

推论由一季报扣非净利润1.59亿，可知二季度扣非净利润（-3.59亿至-3.27亿）

5）亏损原因甘李药业表示，由于受集中带量采购产品大幅降价影响，导致公司毛利率下降。为继续扩大市场份额，公司在上半年积极执行人才战略，加大销售团队培训和市场的学术推广力度，增加了一定的销售费用。此外，在产品降价压力下，为了保障公司未来的长足发展，甘李药业在研发方面的投入不降反增。

--分析--

1）上篇文章讲道，如果仅仅满足于集采的需求量，销售上不思进取，公司非亏损不可。但是我们不能忽略了人的主观能动性。我们看到公司没有坐以待毙听天由命，而是积极进取，一反常态的大量扩充销售队伍，意图在下沉市场和其他自由市场占领更多地盘。说明公司很清楚，低价中标集采的产品，一旦销量做不起来必死无疑。于是一手抓研发，一手抓销售，两手都比较硬。研发投入占比在同类公司中排名靠前，研发产品有竞争力，研发中的拳头产品都是前景广的创新药。同时销售团队翻倍规模必将带来自由市场销量的大幅增长。

2）问题在于目前无法得知销量增长了多少，增速如何。从2021年底开始招人，到7月份中报预亏，中间不过六个月，这六个月包含了陆续招聘，培训、磨合的时间。再从一季度销售费用增速50.42%与上年一季度销售费用增速32.23%对比变化不大可推测，一季度新的销售队伍还没有完全组建完毕或形成战斗力（试用期工资低），可以说原有销售队伍正常运行，新扩招的销售队伍刚刚铺开。结合一季报扣非净利润高增速，可知一季度公司产品没有降价，甚至4月份也没有降价。因为从5月底6月初各省基本都开始落实集采结果，就算5至6月存在部分客户进行库存控制和调整，那么从7月份开始的下半年就是全力落实集采结果了。下半年销量>上半年销量是合理预期。

--计算--

1）按集采前价格计算2022一季度销量一季度营收690000000元/集采前价格143元 = 482.52万支。

按集采前价格计算去年二季度销量去年二季度营收927000000元/集采前价格143元 = 648.25万支。

2）推测2022上半年固定费用2021研发费用474588511除2，销售费用1002814851 ≈ 2022上半年费用，2021管理费用298923509除2，三者之和 474588511/2+298923509/2+1002814851 = 1389570861元。

3）推测二季度固定费用 = 2022上半年固定费用1389570861 / 2 =694785430 。

4）从二季度的业绩扣非预亏3.59亿至3.27亿，倒推二季度销量（x）
x * (49-11.77) - 694785430 = -327000000，x = 9878738 ≈ 987.87万支（上半年销量 = 482.52 + 987.87 = 1470.39万支）
x * (49-11.77) - 694785430 = -359000000，x = 9019216 ≈ 901.92万支（上半年销量 = 482.52 + 901.92 = 1384.44万支）

注其实统计上半年销量意义不大，二季度里，也只有五六月的销量特别是6月的销量有意义。

结论今年二季度销量区间（901.92万支，987.87万支），同比增长区间（39.13%，52.39%）。集采背景下，以价换量的销量可谓是极其惨淡，距离保本量相差甚远。说明销售工作还没有全面展开，或者虽然展开但没有看到效果；同时说明叠加集采刚开始，多地医院还没有按计划充分采购。投资者迫切的需要半年报公布出来真实的五六月份销售数据。甚至提前公布7月份销售数据。而之后的三季度销量就更为重要了。

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作者普通投资者一枚，不是大牛，仅记录自己的投资感悟。

文中定然充满了本人的主观、无知与偏见，请读者请坚持独立思考，切不可作为投资依据。股市有风险，投资需谨慎！
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