剑桥科技利好“抬轿”关联PE精准减持

PE股东能在涨停板精准减持套现，与剑桥科技（603083.SH）脱不了干系。

12月13日，剑桥科技董秘在互动平台上的一句话，让股价瞬间涨停，而一家关联PE股东趁机在涨停板减持套现。随后，公司又对董秘所言进行澄清更正，引发众多猜想。

剑桥科技是国内ICT终端设备制造的领军厂商之一，全面覆盖宽带终端、无线网络、家庭网关等业务类型，拥有华为、诺基亚等知名企业客户，其产品销往北美、欧洲、东南亚、南美、大洋洲等世界各地。基于此，上市之前，公司吸引了众多资本追捧，15家PE争相入股。

然而，无论是经营业绩还是上市时间，剑桥科技并未如一众资本所愿。去年，公司终于跻身A股市场，而其净利润延续了2016年下降走势。今年前9个月，净利润有上升势头，但其增收不增利特征依旧明显。近三年，公司净利率三连降。

此外，上市之前就已备受诟病的应收账款高企问题愈演愈烈，今年前9个月就较年初增加了逾2亿元。

奔着分享上市盛宴而去的一众PE，在限售股解禁后面临退出，在市场调整之际，不亮丽的业绩或将致股价下跌。在PE股东退出之际，如何进行市值管理，将是剑桥科技面临的一次挑战。

利好“抬轿”关联PE精准减持

盈利能力没有明显改善的剑桥科技释放利好助力股东减持，或是有意为之。

12月13日，有投资者在上证e互动平台向剑桥科技提问：“目前与公司有合作意向的客户有哪些？室内5G基站是否得到客户认可？”剑桥科技回复称，与公司有合作意向的客户名单属于公司的商业机密，恕不便透露。关于室内5G基站，公司已获得客户的充分认可，并开始大批量发货。

5G是时下热，市场高度关注。剑桥科技突然之间释放利好，吸引了资金追捧。当日下午1时30分左右，剑桥科技股价瞬间冲上涨停板，大量买单封在涨停板，收报24.40元，涨幅为10.01%。不过，与之形成鲜明对比的是，涨停板一度被巨量炮弹砸开，虽然最终仍然封死涨停板，但资金出逃迹象颇为明显。

当日，剑桥科技登上了龙虎榜，买卖前五名均为营业部席位，卖出金额6321.35万元，远超买入金额3537.85万元。

追涨资金被耍了。剑桥科技在互动平台上回复的内容被删除，当晚，剑桥科技发布澄清公告，由于全世界范围内5G网络尚未正式投入商用，公司的小基站暂时尚未应用在5G网络中，前述大规模供货并非应用于5G。受此影响，12月14日，剑桥科技低开近6%，最终收报23.84元，追高的投资者被套已成必然。

董秘的一句话让二级市场上的投资者被套，却让公司股东受益匪浅。根据公司披露，从12月7日至12月13日，股东和众创业已累计减持公司84.91万股，减持价格区间为21.79元至24.40元。此前的11月16日，和众创业披露了减持计划，和众创业拟在三个月内减持公司不超过128.78万股。由此可见，和众创业在13日实施了减持。

长江商报记者发现，和众创业是剑桥科技IPO前入股的PE机构，且与公司存在关联。和众创业与宸元创业、领先创业为一致行动人，合计持有剑桥科技6.03%股权，而公司董事阮志毅间接持有三者份额。

值得关注的是，剑桥科技IPO之前，15家PE入股，目前已经解禁。

现金流锐降2.67倍财务又承压

剑桥科技助力股东减持的背后，是公司自身盈利能力欠佳。

一般而言，资本入股拟上市之前，大多存在业绩、上市时间对赌，甚至包括上市后的退出时间、股价等，都有约定。15家PE入股剑桥科技是否存在上市后退出时间、股价等方面的约定尚不得而知，但公司盈利能力不强已是不争的事实。

剑桥科技业绩极不稳定。上市之前的2013年至2016年，营业收入为8.70亿元、17.58亿元、26.44亿元、19.98亿元，2016年的跌幅达24.44%。同期净利润为0.04亿元、0.74亿元、1.23亿元、0.66亿元，2013年只有400万元，2014年突然飙升1793.89%，2015年突破亿元，增幅为66.87%。到了2016年，突然下降46.01%。暴增暴跌的净利润数据令人生疑。

2017年，公司上市当年，营业收入为24.87亿元，同比增长24.46%，而净利润为0.61亿元，同比下降8.62%。

同时，2015年至2017年，公司的净利率分别为4.65%、3.32%、2.44%，持续下降。今年前9个月，公司净利率为2.48%，也低于去年同期的2.98%。

备受关注的是剑桥科技的应收账款。早在IPO期间，公司应收账款高企问题就备受质疑，如今已成顽疾。

截至今年9月底，其应收账款为7.44亿元，较年初增加2.41亿元。同期，公司存货为6.47亿元，应收账款和存货合计为13.91亿元，占当期流动资产的84.15%。应收账款和存货周转率分别为3.65次、3.40次，均较去年同期的3.72次、3.83次有所下降。

应收账款和存货高企顽疾难除，这让剑桥科技的财务又承压。上市之前的2017年9月底，公司货币资金为1.83亿元，资产负债率为60.55%。而今年9月底，公司货币资金为1.97亿元，较年初的5.70亿元减少了3.73亿元，降幅为65.44%。

同时，今年前9个月，公司经营现金流为—1.40亿元，较去年同期0.84亿元猛降了2.67倍。

为了提升盈利能力，剑桥科技开始了资本运作模式。近期，公司成功收购MACOM日本部分资产，转型成为国内光模块产业的新兴力量，布局数通高速光模块领域。此外，公司开拓5G小基站和承载网产品研发，打造工业4.0智能制造平台，以提升生产效率和服务能力。

只是，这些产业布局是否能真正产生实际效益暂时还难以判断。

（内容来源：长江商报 作者：魏度）