【中泰轻纺】周报轻纺龙头披露年报，关注粘胶长丝需求旺盛

轻纺龙头披露年报，关注粘胶长丝需求旺盛

——轻工制造及纺织服装行业周报

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投资要点

上周行情2024/4/8至2024/4/12，上证指数-1.62%，深证成指-3.32%，轻工制造指数-3.83%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数-0.53%，在28个申万行业中排名第4。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为造纸（-0.95%），家居用品（-5.24%），包装印刷（-3.93%），文娱用品（-5.22%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为饰品（+2.06%），服装家纺（-1.15%），纺织制造（-1.4%）。

国风服装订单量爆发增长，催化粘胶长丝内需短期大幅增长，龙头充分受益。关注国内粘胶长丝产业链龙头【新乡化纤】，有望受益于新国风带来的提花面料需求爆发，短期粘胶长丝供不应求将推动产品价格上行，目前市场价约4.4万元/吨，仍有较大提价空间。需求端看近期新国风订单爆发增长，催化粘胶长丝内需大幅增长，同时外需市场稳步增长；供给端受环保政策影响国内暂无大量新增产能，竞争格局稳定，公司作为龙头业绩弹性较大。

家居24年1-3月家具及零件出口额+20%，定制家居积极出海，持续看好出口链机会，建议布局低估值龙头。

持续看好出口链机会，积极关注定制家居企业海外市场发展。2024年3月，家具及零件出口金额为55.5亿美元，同比-12.3%；2024年1-3月，累计出口174.7亿美元，同比+19.6%。建议积极关注定制家居海外业务发展，低位布局龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】、【金牌橱柜】等。持续看好出口链机会，推荐1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，持续受益于出口高景气及份额提升；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；4）反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】。同时关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

索菲亚披露23年年报。23年索菲亚实现营收116.66亿元（+3.95%yoy）；实现归母净利润12.61亿元（+18.51%yoy），行业压力下业绩仍具韧性。当前板块估值处于低位，地产悲观预期price in，布局性价比突显。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，结合估值水平推荐【公牛集团】、【敏华控股】、【喜临门】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】。

纺织服装报喜鸟、台华新材、华利集团披露23年年报，持续看好低估值高股息稳健标的【海澜之家】。

纺服月度数据3月服装及纺织纱线出口额同比下降。2024年3月，服装及衣着附件出口金额104.3亿美元，同比-22.6%；纺织纱线、织物及制品出口金额103.8亿美元，同比-19.5%。2024年1-3月，服装及衣着附件出口累计金额333.4亿美元，同比+1.4%，纺织纱线、织物及制品出口累计金额312.8亿美元，同比+2.6%。

品牌服饰报喜鸟披露23年年报。23年公司实现营收52.54亿元（+21.8%yoy）；实现归母净利润6.98亿元（+52.1%yoy）；拟派发现金红利2.5元/10股（含税），分红总额3.65亿（占本年度归母净利润52.3%，对应当前股息率4%）。展望2024年，哈吉斯有望维持开店步伐，所处细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期，行业端看牌服饰Q1终端动销平淡，关注Q2流水表现。品牌端持续推荐低估值高股息稳健标的【海澜之家】，建议关注1）男装龙头【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。

纺织制造台华新材、华利集团披露23年年报。台华新材23年业绩符合预期，实现营收50.94亿元，同比+27%；实现归母净利润4.49亿元，同比+67%；尼龙66丝一期6万吨产能于23年4月开始试生产，24年持续爬坡释放业绩增量，10万吨再生项目投产在即。华利集团23年ASP加速提升，ASP 14.9美元/双（+12%yoy），展望2024年新产能持续释放，支撑后续成长。纺织制造估值性价比突出，持续推荐1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

造纸太阳纸业披露23年年报，阔叶浆价格环比下降，针叶浆价格上涨。

23年太阳纸业业绩符合预期逐季上行。公司23年实现营收395.44亿元（-0.56%yoy），归母净利润30.86亿元（+9.86%yoy），Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润5.66/6.68/8.85/9.49亿元，业绩逐季上行。公司林浆纸一体化优势逐步凸显，截至23年末公司老挝基地林地种植保有面积已经达到6万公顷，逐步抚平成本端波动；浆纸产能持续扩张，推动业绩增长。

纸浆及大宗纸价格跟踪本周阔叶浆现货价格-0.3%，针叶浆+1.1%。成品纸方面，白卡纸价格环比-1.6%，白板纸-0.7%，双胶纸-0.3%，双铜纸-0.2%，生活用纸环比持平。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

风险提示原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用息更新不及时、历史规律失效等风险。

团队介绍

中泰轻纺首席分析师 张潇

北京大学经济学-香港大学金融学双硕士，英语专业八级。7年卖方从业经验，曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师，2017年新财富最佳分析师第一团队成员。曾任职于东吴证券、天风证券、长城证券、BNP Paribas（法国巴黎银行）、中华人民共和国商务部援外培训基地。2023年4月加入中泰证券。执业证书编号S0740523030001。

中泰轻纺联席首席 郭美鑫

复旦大学金融学硕士，2018年加入中泰证券研究所，5年轻工制造行业研究经验，具备成熟的研究框架与产业资源，深耕家居、造纸、新型烟草、家清个护领域。执业证书编号S0740520090002。

中泰轻纺分析师 邹文婕

香港大学金融学硕士，2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。2021年5月加入东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。2023年7月加入中泰证券。执业证书编号S0740523070001。

中泰轻纺分析师 吴思涵

对外经贸金融学硕士，覆盖纺织制造、品牌服饰等领域。2021年加入中泰证券。执业证书编号S0740523090002。

声明

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