国金证券给予广州酒家买入评级

国金证券股份有限公司苏晨近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《品牌产销实力强劲，于行业低迷期韧性凸显》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为21.44元。

　　广州酒家(603043)　　事件　　公司2022年前三季度实现营收33.4亿元/+10.7%，归母净利4.7亿元/+6.0%，扣非归母净利4.6亿元/+6.2%。其中3Q22实现营收19.2亿元/+7.4%；归母净利4.2亿元/+2.4%；扣非归母净利4.1亿元/+2.2%。　　点评　　业绩略低于预期，中秋月饼销售承压，餐饮异地扩张稳步推进。公司3Q22月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收13.1/2.3/1.3/2.3亿，同比分别+5.2%/+10.3%/+11.5%/+16.2%，今年中秋受疫情扰动整体消费环境承压，送礼需求骤降，预计月饼生产企业大多同比负增长，但公司华南月饼龙头地位稳固、持续推新，行业长尾出清下逆势抢夺份额，月饼收入仍实现个位数增长。速冻受益产能释放，但因Q3非速冻销售旺季以及公司对月饼业务季度资源倾斜，叠加省外疫情干扰，增速环比有所放缓（2Q22速冻+33%）。餐饮省外拓店顺利，10月26日广州酒家华中首店落子长沙马栏山，未来成都、上海均将新添餐饮门店，利于公司品牌势能累积，同时赋能食品业务，公司跨区域发展的战略布局逐渐落实。1-3Q22广东省内收入为25.1亿/+11.8%，经销商数目为578家/季度环比+29家，省外收入为7.5亿/+6.5%，经销商数目为405家/季度环比+13家。　　受益竞争格局改善，费用压力减小。3Q22公司整体毛利率为44.6%/-1.9pct，下滑主因原材料价格上行，高毛利月饼收入占比下滑1.5pct，以及较多新开餐饮门店仍处爬坡期。受益华南月饼竞争格局改善，公司费用率有所优化，3Q22销售费用率为7.9%/持平；管理费用率为7.2%/-1.6pct，研发费用率1.4%/-0.1pct，归母净利率21.7%/-1.1pct。　　投资建议　　虽然当前大环境消费意愿有所下降，但月饼为节日刚需，公司品牌+产销能力构筑经营壁垒，公司过去10年收入CAGR为12.8%，理应享受经营稳定性溢价。预计22E~24E归母净利润分别为6.1/7.4/8.7亿元，同比+9.6%/+20.6%/+17.8%，EPS分别为1.08/1.30/1.53元，PE分别为21.3/17.7/15.0X，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情反复，开店速度不及预期，省外开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券刘济玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.41亿，根据现价换算的预测PE为18.97。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级16家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为29.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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