财报学习之千禾味业2022年报

财报学习第五篇千禾味业22年财报，继续努力看懂财报。

优势方面，随着人们对食品安全的重视，特别是“添加剂事件“带来的食品安全广泛认知，千禾无疑是受益者；千禾的零添加产品优势明显；另一方面，酱油、食醋等调味品是日常生活必需品，市场规模大、消费频次高。

劣势方面，零添加产品价位相对较高，对大多数人来说还是有点贵，特别是收入不乐观的情况，非必选品；预制菜更深入地进入生活，可能带来年轻人做饭频次的降低，对调味料消费减少，千禾也会遭受冲击。

产品方面，产品相对比较聚焦，酿造相关的酱油，醋，料酒以及发家产品焦糖色。

营业收入方面，“添加剂事件”给千禾带来了巨大流量，给本来开始下滑的业绩带来新机，恢复增长速度，省了很大的营销费，这种富贵是可遇不可求的。

营业成本方面，营业成本上涨，销量增长和原材料价格上涨造成的；单位酱油的营业成本增长比较大，这个是潜在风险点；有一点没想通，千禾酱油单位成本居然比海天低，没想明白？

库存方面，库存增长率比较大。不过，销量快速增长的情况下，能快速消化，影响不大。

利润方面，好的方面，净利润增长55%；稍微有点差的地方，就是毛利率在下降。

研发方面，研发投入增长16%，单位研发投入增加5%，千禾目前还是在扩张阶段。

销售方面，“添加剂事件”带来得优势，销售费用减少差不多15%，在健康饮食这个方向，千禾确实做对了。

管理方面，管理费用增加了，不过单位管理能力下降比较大。

负债方面，负债翻倍增长，销售增长带来的正常负债，也体现渠道能力变好。

渠道方面，同其他的消费品一样，渠道管理能力弱，强依赖渠道，22年渠道话语权稍有提升。发现千禾的渠道能力比海天差很多了。

总体来看，千禾22年比较幸运，在对的方向上遇到了免费的流量，对品牌度的提升有比较大的推广作用，不过这种情况的能持续多久，还需要未来几年数据的验证。坏的方面，千禾股数这几年一直增加比较大，怀疑在损害小股东利益。

估值方面，22年每股收益0.36。假设23年每一季度能保持22年四季的销量，净利润预计增长50%（预告增长48%-68%），预计23年每股收益0.54，如果PE在30-35倍的话，估值在16-19左右，目前来看估值合理。高增长估计不能持续（需要23年年报验证），24年可能压力有点大。