食品行业2023年投资策略基本面有望明显改善 23年戴维斯...

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社零数据有待回暖，食品板块基本面有望同步改善。复盘疫情与社零数据，我国本土新冠肺炎当日新增人数明显增加时期，我国社零数据呈现同比下滑态势22 年3-5 月新冠肺炎确诊病例增加，社会消费品零售总额当月同比分别下滑3.53%/11.10%/6.70%。其中餐饮收入下滑明显，3-5 月同比下滑16.38%/22.70%/21.10%，主要系严格封控限制人员流动从而抑制餐饮消费需求。目前管控政策科学性精准性提升，预计23 年人流量及消费能力有望企稳回升。据wind 一致预测，23 年3 月/6 月/9 月/12 月社会消费品零售总额当月同比增速分别为4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。我们认为餐饮收入恢复有望为社零数据回暖提供核心支撑，食品板块基本面有望得到明显改善。

    此轮成本压力为历史之最，成本下行有望带来较大利润弹性空间。复盘成本波动周期，此轮成本上涨幅度、范围、时长为历史之最（1）21年至22 年10 月PPI 持续攀升，21 年10 月PPI 同比增幅一度探至历史最高点（同比+13.50%）；（2）19Q4 至今，食品行业各原材料价格陆续上涨，持续时间超两年；（3）除黄豆、豆粕等原材料价格持续上涨外，瓦楞纸、玻璃、PET 等包材价格亦进入上行通道，同时21Q2 原油、原煤等能源价格快速攀升。成本高企叠加终端传导受阻，各食品板块公司盈利明显承压，食品板块重点公司毛利率/净利率水平低于近五年均值，平均偏离幅度分别为2.51pct/1.23pct。22Q3 以来部分原材料及包材高位震荡或出现环比下行态势。展望23 年，我们认为成本高位下行，食品板块的利润弹性空间可期。

    食品板块估值筑底，23 年有望实现戴维斯双击。我们总结了戴维斯双击的核心要素股价峰谷振幅30%-50%以上，当年年报PE 估值回落至20 倍。经复盘，22 年以来食品板块核心标的平均股价最大跌幅达58.87%，平均22 年PE 由最高56 倍降至最低28 倍。目前安井食品/青岛啤酒/重庆啤酒当前市值对应23 年PE 分别为33/31/29 倍，核心公司23 年平均PE 为34 倍，处于估值的底部区域，且低于历史估值中枢。在宏观最大压力时刻已过、基本面有望显著改善、估值处历史底部区域背景下，我们判断当前食品板块已进入戴维斯双击触发区间。

    重点公司推荐重点推荐餐饮供应链及啤酒板块，关注其他食品板块。

    速冻食品安井食品/立高食品；啤酒华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒；调味品海天味业/千禾味业/中炬高新/恒顺醋业/涪陵榨菜/天味食品；乳制品伊利股份/蒙牛乳业；休闲食品洽洽食品/绝味食品/盐津铺子；软饮料推荐农夫山泉/东鹏饮料。

    风险提示。经济增速放缓；疫情反复风险；食品安全问题。

来源[广发证券股份有限公司 王永锋/刘景瑜/方一苇]   日期2022-11-29