国盛证券给予千禾味业买入评级

国盛证券有限责任公司符蓉,陈昕晖近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《经营回暖，盈利弹性初显》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为16.12元。

　　千禾味业(603027)　　事件 千禾味业发布 2022 年半年度业绩预增公告， 预计 2022H1 实现归母净利润 1.09 至 1.22 亿元， 同比+66%至 86%，实现扣非后归母净利润 1.05至 1.19 亿元，同比+60%至 80%； 我们测算单 Q2 实现归母净利润 0.54 至0.67 亿元， 同比+108%至 159%，符合我们此前预期，主要系营收回暖和广告费用收窄。　　预计 2022Q2 营收回暖， 看好长期发展趋势。 1） 2022Q2 西南以外区域放量推动收入回暖 受益于疫情催化 C 端消费释放， 2022Q2 公司收入增长向好；分区域看， 根据草根调研， 西南地区由于 2021Q2 发货高基数， 2022Q2增长相对平稳；华东地区自 2022 年 4 月下旬物流逐步放开后，终端消费旺盛、且为应对疫情封控，经销商普遍多备货 10 天以上， 我们预计华东地区收入 Q2 同比高增；其他弱势区域千禾聚焦 KA 渠道，加大生鲜超市、生活超市拓展，并强势促销，实现快速放量； 2）展望未来 千禾渠道拓展空间仍然较大、平价零添加产品尚处推广阶段，继 2021 年推出 1L 规格平价零添加后， 2022 年推出 500ml 平价零添加产品，渠道利润率提升，后续流通渠道有望逐步上量，看好未来千禾增长趋势。　　静待成本拐点， 费用收窄贡献业绩弹性。 1） 2022Q2 受益于费用改善，业绩弹性显现 受制于成本压力以及前期提价幅度较低， 预计 2022Q2 毛利率有所承压，费用端来看， 2021H1 公司费用投放高基数， 促销及广告宣传费高达 1.5 亿， 而 2022Q2 未发生大额广告费用支出，业绩弹性显现； 2）展望未来 成本端来看， 2022 年 4 月至今豆粕价格持续下行， 预计 2022H2成本压力有望环比改善， 费用端来看， 根据公司 2022 年初预算， 业绩增速快于收入端、 无大额广告开支，预计后续季度销售费用率保持平稳。　　投资建议。 我们根据业绩预告调整此前盈利预测， 预计 2022-2024 年营业收 入 为 22.4/27.1/32.5 亿 元 （ 前 值 23.8/28.8/34.1 亿 元 ） ， 同 比+16.3%/+20.9%/+20.0% ； 归 母 净 利 润 为 2.9/3.7/4.7 亿 元 （ 前 值3.4/4.4/5.3 亿 元 ） ， 同 比 +30.3%/+29.2%/+26.0% ， 当 前 股 价 对 应2022-2024 年 PE 43/33/26 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 全国化拓展不及预期；成本持续上行；行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李鑫鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.48亿，根据现价换算的预测PE为50.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级16家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为18.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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