梅花生物（600873）企业分析及估值（完整版）

公司简介

梅花生物科技集团股份有限公司的主营业务为氨基酸系列产品、味精、谷氨酸等产品的生产和销售；公司的主要产品有食品味觉性状优化产品、动物营养氨基酸类产品、人类医用氨基酸类。

一、企业分析

1、基本情况

梅花生物（600873）全称梅花生物科技集团股份有限公司，于1995年2月在上交所主板A股上市，位于 拉萨市金珠西路158号阳光新城11幢5号 ；大华会计师事务所(特殊普通合伙)为梅花生物出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务专注于利用生物发酵技术进行研发、生产和销售多种氨基酸产品。

由下图可知，按产品分，饲料氨基酸(赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等)营收占比为36.78%，鲜味剂(谷氨酸钠、核苷酸)占比34.63%；按地区分，公司的产品国内营收占比71.93%，国外营收占比28.07%。

二、行业分析

1、梅花生物（600873）所属食品饮料 -- 食品加工 -- 调味发酵品行业。

2、梅花生物（600873）所属调味发酵品行业，我国调味品、发酵制品行业收入从2017年的3137亿元增长至2019年的3784亿元，年复合增长率达9.82%。由于今年年初受新冠疫情的影响，人们外出就餐的频率减少，更多居民选择在家就餐，导致调味品销售额激增，预计2021年将达3980亿元，增长水平将会放缓。

3、调味发酵品行业发展趋势

2020年中国调味料市场规模达到3950亿元。疫情使餐饮消费从外食转向家庭烹饪场景，提升了C端调味品需求，多家C类调味品企业在疫情期间收入保持了良好增长。并且中国调味品产业市场发展前景依然十分广阔，市场空间方面红海和蓝海并存。2020年受新冠疫情影响，调味品产业在一定程度上受到冲击。作为传统制造业产业，调味品企业疫情期间遇到了员工复工难、安全防护难等问题。但作为消费者饮食消费的必需品，调味品产业具有较强的抗风险能力。随着疫情后的复工复产，同时基于调味品企业近几年在生产流程上的智能化、自动化布局，调味品企业生产线能力将持续攀升，未来产业的总体生产能力与产品品类将进一步扩大。

4、调味发酵品行业竞争格局

调味发酵行业前五名市场占有率并不是很高，只有百分之22%左右，千禾味业的的年收入大致为9.53亿元，增长率为7.39%。

三、商业模式

1、由梅花生物的官网得知，公司的客户是普通民众。

由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分，第四季度为旺季，第一季度为淡季。

2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业较低水平

由下图可知，存货周转率大于7，存货周转率较高。

3、核心竞争力

四、护城河

梅花生物具有品牌优势护城河，文化优势护城河，独特资源优势护城河。

五、团队

1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人是孟庆山、王爱军、何君（持有梅花生物科技集团股份有限公司比例27.55、2.30、0.76%）

2、核心成员履历

3、核心团队注重研发，由下图可知

六、其他风险分析

1、股权架构

2、质押，减持均不存在问题。

存在质押情况，但质押比例较小。

存在担保问题，担保比例为33.94%，比例较大。

七、财报分析

1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。

近五年来看，公司很可能处于收缩或者衰退之中。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。

由近五年来看，偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机。

3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。

由近五年来看，准货币资金与短期借款、长期借款金额都很高，公司可能没有钱。

4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

由近五年来看，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。

5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

由近五年来看，公司的产品畅销。

6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

由近五年数据得，重资产型公司。维持竞争力的成本比较高，风险相对较大。

7、看投资类资产，判断公司的专注程度。

由近五年来看，公司的投资比例为3%，专注主业。

8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，存货比例在8%左右。

9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，商誉占比为0.7%，没有商誉暴雷的风险

10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

由近五年来看，说明公司处于成长性较好。

11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

由近五年来看，公司毛利率在22%左右，毛利率波动较大。

12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。

由近五年来看，公司的成本管控能力较差。

13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

由近五年来看，公司的产品较容易销售。

14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

由近五年来看，公司的主营盈利能力弱，但利润质量较高。

15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

由近五年来看，公司的净利润现金含量很高。

16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

由近五年来看，公司优秀程度一般，但是近三年增长率为负。

17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

由近五年来看，公司增长潜力较大，并且风险相对较小。

18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。

由近五年来看，公司分红可持续性一般。

八、估值及好价格

1、确定市盈率

根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为14.88。

2、确定净利润增长率

根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为15%。

3、估值

4、好价格计算

经计算得好价格如下表

注全文不作为投资意见。