三次食品涨价潮启示录财报何时体现？哪些企业最快？

近期大宗商品大幅涨价，推动产品生产端成本大幅上扬，导致食品行业也出现涨价潮。

根据国家统计局数据显示，2021年9月我国CPI同比增长0.7%，PPI同比增长10.7%，PPI/CPI已经出现较大的剪刀差。

回顾2006年到今年之前的三次涨价潮，平安证券分析师张晋溢认为，食品行业涨价从原料端传导到消费端具有一定的滞后性，销售费用越低的企业获得可见盈利改善的速度越快。

受行业竞争及传导周期影响，产品提价较原材料成本上升存在一定的滞后期，通过研究啤酒、调味品、乳制品、休闲食品的三次涨价发现，公司提价节点相比成本上升的滞后期一般在1-2个季度。

食品饮料龙头企业价格一般会被作为市场标杆，面对原料及包材成本上行带来的压力，食品饮料企业往往会采取提价措施，将压力传导至下游渠道及消费者。但考虑到市场的充分竞争性，一般只有在龙头率先提价后，其余竞品企业才会跟随性提价，一般跟进时间在3-6个月左右。

以调味品为例，2017年1月海天率先提价后，中炬高新、千禾味业、李锦记均在2017年3月跟进，东古也在同年6月采取跟随性提价。

不同公司提价方式不同，其中品牌力强的公司由于消费者认可度高，往往采取直接提价的方式，如海天、伊利等龙头企业。而对于品牌力较弱或者行业处于下行周期的公司，则会通过换包装、换规格的方式推出单价更高的新品，逐步替代老品，从而实现变相提价。

典型的例子是涪陵榨菜，对冲成本上行，公司多次采取换包装、缩规格的方式变相提价。

提价效应大约会在1年左右的时间体现，主要表现为公司净利润率的提升。盈利能力改善的企业会迎来股价的长斜率上涨。

平安证券分析师认为，提价存在1年滞后期的原因在于

拉长维度来看，如果涨价效应持续并对公司盈利能力有显著改善，则会带来企业更大幅度的上涨，如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜在提价消息公布后的一年内股价分别实现涨幅+86.9%、+78.8%、+77.5%。

针对食品饮料公司在三次涨价潮中的表现，平安证券分析师发现，以洽洽为代表的食品提价以后毛利率迅速上移，啤酒次之，牛奶最差。

在相同的行业类目中，毛利率提升速度与销售费用率呈反比，以乳制品为例，毛利率提升速度伊利股份>蒙牛乳业>=三元股份>光明乳业，对比其销售费用水平伊利股份

因此，平安证券分析师认为，毛利率提升速度与销售费用水平呈反比，即销售费用高的企业，提价以后往往需要投入更多的费用平滑对渠道和终端的影响，从而导致提价传导更慢。

本文内容主要来自平安证券食品饮料团队行业深度报告《复盘系列之我国食品三次涨价潮启示录》

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