22Q4基金保有量点评债市波动引发分化 券商占比持续提升

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核心观点

    基金业协会披露2022Q4 公募基金销售保有量数据，总体延续下滑，行业格局生变。数量来看，前百家中券商仍为53 家，尾部竞争较为激烈；规模上，截止22Q4 末，前百家股混型公募基金保有量合计为56525 亿元，环比-1%，同比-12.5%；固收类保有量合计为23554 亿元，环比-11.1%，同比+26.3%。格局上，商业银行保有量仍占据绝对优势，且受益于固收类相对影响较小，Q4 商业银行保有量仍占绝对优势，固收类中银行占比回升带动整体银行占比有所回升。银行合计股混规模占比为51.1%，固收规模占比为42.7%；环比分别-2.7 pct、+9.9pct。而证券公司发力财富管理转型及机构综合服务能力，合计股+混规模占比为22%，固收占比为8%；环比分别+1.8pct、+0.1pct 。第三方的机构代销放量增长，固收规模占比较大，截止22Q4，第三方机构合计股+混规模占比达25%，固收规模占比已达49%；环比分别+0.6pct、-10.2pct。产品上，固收型产品保有规模CR5/CR10 集中度均显著高于股混型产品的43%/58%，但Q4 下行显著，市场竞争趋于激烈。

    证券公司头部格局变化不大，尾部机构较多，竞争较为激烈。截止22Q4，排名前20 中有5 家券商，新晋招商证券。中、华泰、建投、广发、招商的股+混保有规模环比分别+32%/+3%/+8%/+7%/+3%；固收类保有规模环比分别+26%/-13%/+15%/-40%/-38%，分化发展。

    商业银行稳居头部，22Q4 保有量规模排名前20 家中有12 家商业银行。

    规模前十家中商业银行占据6 家，其中招行规模最大，股混环比-1%、达6204 亿元，固收类环比-23%，达到1372 亿元。

    第三方代销机构头部已筑牢竞争优势，产品及客群分化显著22Q4 保有量规模排名前20 家中仍为3 家，平台及规模效应显著。其中蚂蚁基金具有领先优势，21Q1-22Q4，蚂蚁基金非货基金保有量与第二名招商银行的差距逐渐拉大，从1.26 倍到1.52 倍。股+混基金保有量，与第三名天天基金（含东财）差距逐渐缩小，从1.51 倍到1.15 倍。天天基金（含东财证券）22Q4 股+混规模4657 亿元，环比+2%；固收规模1188 亿元，环比-31%。盈米、基煜、汇成基金受到债市波动机构赎回影响，其固收保有量下滑显著，分别环比-26%、-44%、-42%达到449 亿元、1041 亿元、900 亿元。

    短期市场波动不改公募基金壮大的长期趋势，降费预期也难改财富管理转型趋势，继续关注财富管理产业链优势的券商。建议关注一是具有流量优势互联网平台，如东方财富（A）；二是代销公/私募能力（保有量）突出的券商，如中证券（AH）、中金公司（H）等；三是拥有头部资管且弹性大的券商，如东方证券（AH）、兴业证券（A）、招商证券（AH）等。

    风险提示。市场风险事件与过度波动，行业政策变化，公司经营风险等。

来源[广发证券股份有限公司 陈福]   日期2023-02-12