YY | 民营产业系金控观察之海尔金控

摘要

公司整合了海尔集团旗下金融板块资源，目前已形成财务公司、融资租赁、小额贷款和金融保理等四大板块业务，同时参股海尔消金、北大方正人寿和中金公司。

业务发展来看，风险点主要体现在

1）海尔租赁综合收益率处于行业较高水平，风险偏好可能较高；投向分散，从近年的融资租赁合同纠纷来看，涉及失对象主要包括中小养殖企业、区县级小医院（或是平台的变身）等。从企业预警通披露的租赁融资事件来看，不良或被低估；

2）海尔云链表内业务不良率3.09%，关注类占比20.09%，小贷业务更差，若按照关注类50%的迁徙率，拨备已严重不足；C端业务风控处于“裸奔”状态、客户大多收入水平不高/还款能力弱，未来资产质量可能进一步下迁；逾期贷款出表可能存在“自我兜底”；

3）海尔保理业务持续收缩，19年以来不良+关注类资产占比呈现上升态势，尤其20、21年资产质量恶化明显；从近年涉及合同纠纷来看，多为制造业、环保工程等相关的企业。

此外还有一些需要关注的点

1）21年6月以4.49亿元出售支付牌照“快捷通支付”，22年6月-12月间减持中金公司套现36.85亿（占中金总股份的1.94%），这些举措或与资产质量下滑、本部杠杆较高有关；

2）近年来本部资产沉淀在长股投-基金投资板块较多，这块资产透明度低，不确定性较大。

整体看，类金融业务的风险暴露（尤其是小贷和保理）成为目前核心风险点，腾挪空间在于持股中金公司这一优质资产能提供100+亿元的变现，短期不至于有大流动性问题。但是换个维度思考，金控本身就容易在杠杆属性下放大风险，金控难当，民营涉身其中全身而退的并不多见。

目录 

1. 公司定位依托家电巨头的类金融服务平台 

2. 经营层面租赁、小贷、保理资产质量均需关注

2.1 海尔财务安全垫尚可 

2.2 海尔租赁投向分散，不良或被低估 

2.3 海尔云链（小贷为主）资产质量差，实际逾期率低估 

2.4 海尔保理21年资产质量恶化明显，业务持续收缩 

2.5 其他业务规模较小，主要投向医疗、智能科技等 

3. 财务层面关注减持动作与资产投向 

3.1 营收端22年前三季度用减值增幅较大 

3.2 资产端减持中金，出售支付牌照，增加基金投资 

3.3 债务端本部承担六成融资职能，高流动性资产对短债覆盖较好 

4. 总结

图表速览

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全文已于2023年1月5日上传Odin系统。