中国银河给予大唐发电买入评级

中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对大唐发电进行研究并发布了研究报告《一季度实现整体扭亏，火电盈利有望进一步改善》，本报告对大唐发电给出买入评级，当前股价为3.11元。

　　大唐发电(601991)　　事件　　公司发布2023年一季报，2023年第一季度实现营收280.50亿元，同比下降5.88%；实现归母净利润1.37亿元（扣非0.48亿元），同比增长133.09%（扣非增长109.62%），整体实现扭亏为盈。　　投资收益大幅提升，资产负债率下降明显　　2023年第一季度公司毛利率6.72%（同比-1.47pct），净利率0.03%（同比+1.38ct），ROE（摊薄）-0.80%（同比+1.85pct），整体盈利能力同比改善。投资收益4.36亿元（同比+287%/+6.79亿元），主要受益于联营（合营）企业业绩提升。期间费用率7.09%（同比-0.23pct），成本控制能力良好。经营性现金流量净额35.09亿元，同比下降36.43%，主要是由于第一季度销售收款有所减少。截至一季度末，公司资产负债率71.16%，同比下降2.76pct，环比上季度末下降3.82pct。　　火电盈利有望进一步改善，新能源成长空间大　　一季度综合上网电价489.74元/兆瓦时（同比+5.2%），火电盈利能力明显改善。考虑到各省年度长协电量普遍在80%左右，而各省火电年度长协电价基本已锁定20%上浮，因此今年电价同比上涨确定性高。成本方面，3月以来市场煤价下行明显。截至4月27日，京唐港5500大卡动力煤1000元/吨，3月以来下降16.3%；CCI进口4700大卡动力煤839元/吨，3月以来下降4.7%。考虑电厂库存周期，我们预计进入二季度，公司入炉标煤单价有望明显下降，火电盈利能力有望进一步改善。　　受益于新能源装机规模提升，上网电量保持高速增长。截至2022年末，公司风电装机5.42GW（2022年新增0.34GW），光伏装机2.79GW（2022年新增0.88GW）。2023年第一季度风电上网电量37.1亿千瓦时（同比+33%），占比7.0%；光伏上网电量7.2亿千瓦时（同比+51.3%）,占比1.4%。随着新能源装机规模增长，新能源上网电量以及盈利水平仍有较大提升空间。　　十四五计划新增新能源30GW，新能源建设有望进入加速期　　根据公司总体发展规划，十四五期间新增新能源装机不低于30GW。2021-2022年，公司新增新能源装机仅为2GW，距离30GW仍有较大缺口，预计新能源建设将会进入加速期。2022年公司获得新能源项目核准合计6.98GW，其中风电2.05GW，光伏4.98GW；截至2022年末，公司在建新能源项目合计4.20GW，其中风电2.70GW，光伏1.50GW。充足的在建项目及储备项目为新能源装机增长提供广阔空间。　　估值分析与评级说明　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为35.25亿元、50.43亿元、61.21亿元，对应PE分别为17.2倍、12倍、9.9倍，维持“推荐”评级。　　风险提示　　煤价维持高位；新能源开发进度不及预期；电价上涨幅度受限等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券高兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为9.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利36.8亿，根据现价换算的预测PE为15.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大唐发电（601991）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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