新股陕西能源从大涨到几乎破发，只需两天

4月11日，刚刚登陆深交所的陕西能源跌超13%；12日截至发稿，再跌超6%，股价为11元左右，对比发行价9.6元，似乎面临破发的危险。

而在4月10日，陕西能源正式发行首日，开盘大涨超60%，二次触发临停，截至收盘，涨幅为47.92%。这支能源新股备受追捧，与同日暴跌的元宇宙概念形成鲜明反差。有明星还因买虚拟地产浮亏91%上了热搜。令人唏嘘。

在国家全力提升能源生产供应保障能力的部署下，能源板块表现相对平稳。而陕西能源在上市前受到投资者青睐，还因其自身实力够硬，电力业务竞争力显著。此番上市剑指西北最大火电厂，融资42亿用于清水川能源电厂煤电一体化建设，强化核心业务优势地位。

西北的发电小巨人

陕西能源，即陕西能源投资股份有限公司（简称陕能股份），主营电力和煤炭，营收有70%左右都来源于电力。

▲来源陕西能源招股书

陕西能源的发电能力较同行具有较强竞争力，尤其在2020-2021年有突出表现。彼时大唐发电、山西焦煤等多数火电企业亏损，而陕西能源在增大发电量同时，保持盈利。

▲陕西能源连续5年营收保持增长，在去年实现营收首破200亿，利润增超五倍，且高于内蒙华电、永泰能源等火电龙头企业

并且，陕西能源在“西电东送”“陕电外送”中发挥重要作用，公司近一半电力用于外送，正承担更多供电任务。

煤电一体化+调峰高手

陕能股份在火电领域保持盈利，或与煤电一体化优势有关。

据招股书显示，公司以煤电一体化运营，煤电一体化电厂、坑口电站占比达到77.1%。公司电厂自采自用煤比例已达54%，这远超大多火电企业，让发电毛利率保持较高水平。此外，陕西能源拥有凉水井煤矿这一主要煤源，该矿有埋深浅，地质构造简单特点，因此更易于开采。

不仅如此，陕西能源调峰能力较强，调峰深度可与五大发电集团旗下火电企业比肩。例如清水川电厂二期可进行60%的调峰；赵石畔煤电1号机组可进行77%的深度调峰，还为国内1000MW机组深度调峰积累了宝贵经验。

煤电一体化+绿电与火电互补的路线已取得一定成效。陕西能源煤电装机容量和发电量均快速增长；毛利率在2022年上半年高出行业均值15%，均有所体现运营模式正确性。

合作巨头的煤炭

从招股书看，陕西能源在市场运作中，存在一个特殊的点——将陕煤集团列为了最主要的竞争对手之一，然而却与其合作密切。

2019-2022年，陕西能源连续三年将低价煤炭出售给陕煤集团，还长期向竞争对手陕煤集团采购煤炭。

▲2019—2021年，陕煤集团均为陕西能源煤炭业务的前五大客户

陕西能源计划进一步延伸其煤矿开发业务的链条，并选择与陕煤集团合作建设目前中国煤炭产量最高的小保当煤矿，打造矿权经营、矿业开发、矿产品贸易、矿业资本运作一条龙的产业链，这也能降低煤价波动对发电业务的冲击。

据了解，两家公司均由陕西省人民政府国有资产监督管理委员会100%控股，双方合作亦是在国企加强战略合资合作的改革背景下展开。

在资金方面，2019年至2022年上半年，陕西能源经营活动现金流入金额分别达79.54亿元、102.25亿元、178.96亿元、120.39亿元，平稳的现金流水平为公司发展提供有力支撑。

本次上市，陕西能源已实现超额融资72亿元，较公司此前预计的60亿元超出近14%，无疑为陕西能源高质量发展提供了更大的腾挪空间。陕西能源将破发还是上涨，我们拭目以待。