评：AP1000技术终落地，新项目审批有望加速PDF

研报日期：2018-09-21

中国核电(601985)

事件

中国核电发布公告称，公司控股投资的AP1000全球首堆-三门核电1号机组预计将于2018年9月21日完成168小时满功率连续运行考核，具备商业运行条件。

评

AP1000技术终落地。三门核电于2009年4月开工，是全球首个采用第三代核电技术AP1000的项目。2018年4月25日，三门1号机组正式获准装料，经过近5个月的调试，顺利完成了临界、并网以及首次满功率运行等重要节。在完成168小时满功率连续运行考核后，三门1号机组将正式具备商业运营条件，这标志着经历了近十年建设过程的AP1000技术终将落地。

公司装机容量将保持稳定增长。2018年2月，田湾3号机组投产，三门1号机组投产以后，公司控股在运装机容量将由1546.6万千瓦增至1671.6万千瓦。此外，三门2号机组于2018年7月4日获准装料，预计年内也将迎来商运，届时公司装机容量有望增至1796.6万千瓦，较上年同期增长25.29%。

新项目审批有望加速。三门1号机组投产后，公司在建装机容量为693.4万千瓦，若按计划投产，公司未来三年装机容量复合增速将达11.4%。今年以来核电机组建设节奏加快，作为电力基础设施建设的重要方向之一，第三代技术落地将有力推动核电重启，公司新项目审批有望加速。

盈利预测

我们预计2018-2020年公司营业收入分别为393、475、507亿元，归属母公司股东的净利润分别为48、62、66亿元，对应EPS分别为0.31、0.40、0.42元/股，对应PE分别为19、15、14倍。维持“增持”评级。

风险提示：在建机组进度不及预期；新项目审批不及预期等。[川财证券有限责任公司]
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