化工行业2022年报经营前瞻冰雪消融日 春暖花开时

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2022年国内化工品 价格“先涨后跌”，Q4价格环比小幅回落2022 年上半年，俄乌冲突、高通胀等一系列宏观因素推高油价，WTI 价格由年初的75.2 美元/桶涨至6 月8 日的122.1 美元/桶；CCPI（国内化工品价格指数）亦随油价一路上行。进入下半年，海外面临“滞涨”，经济下行压力增加；国内疫情反复，需求与物流受阻，价格上涨进一步遏制需求，CCPI 跟随油价显著下行。截至2022 年底，WTI 价格为80.3 美元/桶，较年中高点下滑34.3%；CCPI 较年中高点下滑23.0%。2022 四季度WTI、CCPI 环比亦有小幅回落，Q4 末较Q3 末分别下降1.0%、8.7%，2022Q4 以来国内疫情防控政策优化调整，但可选消费整体仍处恢复阶段，经济预期转好，现实端明显修复尚需时日。展望2023 年，海外经济压力仍存，国内疫情管控合理化有望驱动经济回暖，带动化工品内需上行，行业景气有望回升。

    Q4 化工品价格整体回落为主，同比环比均下行居多截至2022 年12 月31 日，Q4 化工品价格同比上涨、持平和下跌产品数分别占比29.9%、0.9%和69.2%。同比涨幅前五的品种为丁二烯、磷矿石、纯吡啶、离子膜烧碱和PX；跌幅前五的品种为EDC（东南亚）、甘氨酸、盐酸、BDO 和维生素A。磷矿石受供给端强约束限制，资源属性愈发凸显，有望迎来长周期景气；维生素A 需求走弱，且巴斯夫装置放量，景气下行。Q4化工品价格环比上涨、持平和下跌产品数分别占比17.1%、6.0%和76.9%。环比涨幅前五的品种为磷酸一铵、萤石粉、磷酸二铵、尿素（国内）和锦纶；跌幅前五的品种为NYMEX 天然气、三氯乙烯、尿素（海外）、双酚A 和DMF。肥料迎来冬补阶段性旺季，价格上行。

    Q4 化工品价差同比下行为主，环比有所分化

    2022Q3 化工品均价差同比上涨和下跌产品数分别占9.4%和90.6%。涨幅位居前五的品种为TDI、代森锰锌、隔膜烧碱、气头尿素和涤纶短纤；跌幅位居前五的品种分别是乙二醇、甲醇、电石法PVC、炭黑和丙烯酸。由于国内外多套装置受不可抗力因素停产，TDI 景气持续提升，价差同比大幅上涨。2022Q4 工品均价差环比上涨和下跌产品数分别占比40.6%和59.4%，涨幅位居前五的品种分别是炭黑、代森锰锌、TDI、氨纶和己二酸；跌幅位居前五的品种分别是乙二醇、煤头甲醇、磷酸二铵、电石法PVC 和PTA。

    看好“景气复苏品种”、“周期成长龙头”、“优质新材料标的”三大投资主线展望后市，尽管2022Q4 化工品价格价差以回落为主，但随着国内疫情防控优化，内需修复确定性较强，2023 年化工行业景气有望迎来回升，我们持续看好“景气复苏品种”、“周期成长龙头”以及“优质新材料标的”三大投资主线。

    景气上行品种行业景气有望底部反转。轮胎——看好森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。氟化工——看好永和股份、三美股份、巨化股份。涤纶长丝——看好新凤鸣、桐昆股份。磷矿石——高景气有望延续——看好川恒股份。

    周期成长龙头周期性的阶段性强景气会带来极强的业绩弹性，产能陆续投产将使公司收入规模与利润中枢不断上移。看好万华化学、华鲁恒升、远兴能源、兴发集团、合盛硅业。

    优质新材料标的居“新半军”高景气赛道，或行业迎国产化良机，未来成长性卓越。看好东材科技、回天新材、斯迪克、泰和新材、万润股份、瑞丰新材、利安隆、彤程新材、昊华科技。

    风险提示

    1、宏观经济运行不及预期；

    2、项目投放进度不及预期。

    2022 年上半年，俄乌冲突、高通胀等一系列宏观因素推高油价，WTI 价格由年初的75.2 美元/桶涨至6 月8 日的122.1 美元/桶；CCPI（国内化工品价格指数）亦随油价一路上行。进入下半年，海外面临“滞涨”，经济下行压力增加；国内疫情反复，需求与物流受阻，价格上涨进一步遏制需求，CCPI 跟随油价显著下行。截至2022 年底，WTI 价格为80.3 美元/桶，较年中高点下滑34.3%；CCPI 较年中高点下滑23.0%。2022 四季度WTI、CCPI 环比亦有小幅回落，Q4 末较Q3 末分别下降3.2%、8.7%，2022Q4 以来国内疫情防控政策优化调整，但可选消费整体仍处恢复阶段，经济预期转好，现实端明显修复尚需时日。展望2023 年，海外经济压力仍存，国内疫情管控合理化有望驱动经济回暖，带动化工品内需上行，行业景气有望回升。

    截至2022 年12 月31 日，Q4 化工品价格同比上涨、持平和下跌产品数分别占比29.9%、0.9%和69.2%。同比涨幅前五的品种为丁二烯、磷矿石、纯吡啶、离子膜烧碱和PX；跌幅前五的品种为EDC（东南亚）、甘氨酸、盐酸、BDO 和维生素A。磷矿石受供给端强约束限制，资源属性愈发凸显，有望迎来长周期景气；维生素A 需求走弱，且巴斯夫装置放量，景气下行。Q4化工品价格环比上涨、持平和下跌产品数分别占比17.1%、6.0%和76.9%。环比涨幅前五的品种为磷酸一铵、萤石粉、磷酸二铵、尿素（国内）和锦纶；跌幅前五的品种为NYMEX 天然气、三氯乙烯、尿素（海外）、双酚A 和DMF。肥料迎来冬补阶段性旺季，价格上行。

    2022Q4 9.4%90.6%TDIPVCTDI 2022Q4 化工品均价差环比上涨和下跌产品数分别占比40.6%和59.4%，涨幅位居前五的品种分别是炭黑、代森锰锌、TDI、氨纶和己二酸；跌幅位居前五的品种分别是乙二醇、煤头甲醇、磷酸二铵、电石法PVC 和PTA。

    展望后市，尽管2022Q4 化工品价格价差以回落为主，但随着国内疫情防控优化，内需修复确定性较强，2023 年化工行业景气有望迎来回升，我们持续看好“景气复苏品种”、“周期成长龙头”以及“优质新材料标的”三大投资主线。

    景气上行品种行业景气有望底部反转。轮胎——看好森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。氟化工——看好永和股份、三美股份、巨化股份。涤纶长丝——看好新凤鸣、桐昆股份。磷矿石——高景气有望延续——看好川恒股份。

    周期成长龙头周期性的阶段性强景气会带来极强的业绩弹性，产能陆续投产将使公司收入规模与利润中枢不断上移。看好万华化学、华鲁恒升、远兴能源、兴发集团、合盛硅业。

    优质新材料标的居“新半军”高景气赛道，或行业迎国产化良机，未来成长性卓越。看好东材科技、回天新材、斯迪克、泰和新材、万润股份、瑞丰新材、利安隆、彤程新材、昊华科技。

    1、宏观经济运行不及预期；

    2、项目投放进度不及预期。

来源[长江证券股份有限公司 马太]   日期2023-02-06