【风口研报·赛道】美元指数飙升带动出口板块关注度，该行业上市公司海外业务利润占比已达70%+

《风口研报》今日导读

轮胎

①轮胎行业上市公司当前海外工厂净利润占比普遍达70%以上，2021年原材料+海运价格大幅上涨侵蚀轮胎企业利润，近期美元持续强势等有望带动行业表现；

②原材料价格、海运费等制约行业2021年业绩的因素有望边际改善；

③广发证券何雄认为，当前国内龙头胎企未来几年皆大幅扩张海外产能，行业整体盈利中枢有望持续抬升，重点推荐兼具税率优势和“液体黄金”的赛轮轮胎、高端化与智能化持续升级的森麒麟、关注配套零售双管齐下的玲珑轮胎；

④风险提示“双反”税率提升、原材料价格大幅上涨、海运费大幅波动。

美元指数飙升带动出口板块关注度，该行业上市公司海外业务利润占比已达70%+，2022年“困境反转”确定性强

当前在岸人民币跌破6.5，单周跌幅超过2%，创下2015年8月汇改以来的第二大跌幅，带动市场对于出口板块的关注度。

除了直接受益的纺服方向外，广发证券何雄近期覆盖轮胎行业，轮胎行业上市公司当前海外工厂净利润占比普遍达70%以上，汇率因素（美元持续强势）边际向好也有望提振行业表现。

此外，轮胎行业原材料占比70%，2021年原材料+海运价格大幅上涨侵蚀轮胎企业利润。进入2022年，海运费、天然橡胶等原材料价格平稳回落，行业有望迎来“困境反转”。

何雄认为，当前国内龙头胎企未来几年皆大幅扩张海外产能，行业整体盈利中枢有望持续抬升，重点推荐兼具税率优势和“液体黄金”的赛轮轮胎；高端化与智能化持续升级的森麒麟；关注配套零售双管齐下的玲珑轮胎。

东南亚轮胎出口复苏，国内胎企即将迎来业绩拐点

2014年以来，美国对华轮胎“双反”政策不断推进，中国胎企掀起海外建厂热潮，泰国、越南等东南亚国家承接主要产能。

2014-2021年，美国从泰国和越南进口轮胎数量从1478万条增至6405万条。

中国胎企已在泰国建成半钢胎产能4800万条/年，全钢胎产能880万条/年，在越南共建成半钢胎产能1100万条/年，全钢胎产能720万条/年。

海外工厂成为中国胎企主要利润来源，2020年，赛轮、森麒麟、玲珑的海外工厂净利润/公司归母净利润为91.09%、83.66%、71.27%。

当前，泰国出口到美国的轿车胎数量于2022年1月止跌回升，出口平均价格持续上涨。

越南方面，2021Q4季度以来美国从越南进口轮胎量价齐升。

海运费松动，原材料价格平稳回落，胎企业绩边际持续修复

原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料占轮胎成本比重70%以上，2022年以来原材料价格平稳回调，有利于缓解胎企成本压力。

海运2022年2月中下旬以来，东南亚运价指数、CCFI各航线运价指数波动下降，美国港口集装箱吞吐量增加，港口拥堵情况逐步缓解，海运费明显下降，胎企出口的海运压力逐步缓解。