农产品涨价趋势渐强，农业板块有望迎来利润和估值的双提升，建议超配！【天风农业】

核心观概要

1、【农产品(000061)、股吧】涨价趋势渐强，推荐农业板块利润和估值的双提升机会。

国内主要大宗农产品已经相继进入去库存阶段，再叠加中美贸易战的影响，未来包括玉米、小麦、棉花、白糖、大豆等多种农产品价格涨势已现。而近期，随油价突破80美元/桶，进一步推升了国内通胀预期。从历史，农业板块的营业收入、净利润同比增速和通胀水平高度正相关，而板块估值则受预期影响，会提前1-2季度反应通胀的变化。因此，随着当下通胀预期的推升，农业有望逐步进入盈利、估值双提升阶段，坚定建议超配农业。我们认为随着大宗农产品价格进入涨价周期，种植收益将得到改善，种植产业链有望得迎来业绩和估值的双提升。重推荐：【苏垦农发(601952)、股吧】（种植）、新洋丰（复合肥）、隆平高科（种子）。此外，国际油价的上涨速度远超玉米的涨价速度，由此带来燃料乙醇产业利润的扩大，重推荐：燃料乙醇龙头企业【中粮生化(000930)、股吧】。

2、生猪养殖产能加速去化，行业景气有望到来。

本周，在通胀预期推动之下，生猪养殖板块表现抢眼。而从产业表现来，随着国庆假期的结束，本周国内猪价小幅回落。智农通数据显示，本周外三元生猪均价13.94元/公斤，较上周下跌0.04元/公斤。目前，受限于生猪及产品外调的限制，短期猪价预计将将依旧保持强势。

截止目前，已有辽宁沈阳、河南郑州、江苏连云港及浙江乐青三个非洲猪瘟疫区正式解除封锁。辽宁因为本周之内连续发现4起疫情，再次被封锁。而河南疫区解除之后，省内生猪产品可外调，本地猪价回升，而需要生猪外调的浙江、两湖等地，猪价则开始回落。从时间预估上，10月中下旬开始，将有更多的疫区要解除封锁。且随着安徽、江苏、黑龙江等地解除封锁，将对浙江、福建等高价区产生冲，国内生猪南北价差有望缩小。

从中期，受此次非洲猪瘟的冲，下半年猪价反弹之际，产业生猪补栏积极性仍然较低。考虑到能繁母猪25%-30%年自然淘汰率，补栏积极性低迷之际，预计2018年能繁母猪整体存栏将低于2017年，则2019年生猪均价有望高于2018年，猪价的回升将带来企业盈利能力的大幅好转。从弹性角度出发，重推荐天邦股份、正邦科技、唐人神，其次温氏股份、牧股份。

3、白羽肉鸡价格坚挺，行业景气高涨，首推圣农发展。

本周，产品价格较节前大幅上涨，主产区毛鸡均价8.87元/公斤，较节前上涨13.72%；鸡苗均价5.42元/羽，较节前上涨31.23%；鸡肉产品综合售价10.68元/公斤，较节前上涨2.20%。2018年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019年，通胀进一步推升板块的价格景气。重推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。

4、辽参捕捞季开始，鲜参价格涨至110-120元/斤，重推荐山东海参龙头好当家。

根据中国水产频道报告，当前，圈养的鲜活海参收购价飙升至每斤110元-120元，同比近乎翻倍，并超越了2009年和2010年的行情高。在《海参牛市到来？——辽宁高温致海参减产分析》专题报告中已重提示关注海参板块投资机会，今夏高温致辽参减产，根据央视经济信息联播，目前初步统计，海参受灾损失面积超过95万亩，损失产量6.8万吨。我们认为海参有望迎来2-3年牛市！海参价格有望快速上涨，海参养殖利润将得到明显改善。建议重关注好当家（山东海参龙头），其次獐子岛（辽宁深海底播养殖模式）。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气。

每周思考

1.1. 关于行业

1.1.1. 通胀主题：

1）大宗农产品价格逐步进入涨价周期

从供需平衡表角度，国内玉米、小麦、棉花、白糖、大豆等主要大宗农产品价格已经相继进入去库存阶段，再叠加中美贸易战的影响，多种农产品价格涨势已现端倪。而近期，随着国际油价站上80美元/桶的高位，则推升通胀预期的进一步上升。

2）通胀将推动农业板块的盈利改善及估值提升

从历史来，农业板块的营业收入、净利润同比增速和CPI呈高度正相关，而板块估值则受通胀预期的变化，会提前1-2个季度反应CPI的变化。因此，不论是当下通胀预期的提升还是后期通胀的上升，农业板块的收入及盈利增速和估值都将迎来上升阶段，建议超配农业。

3）投资建议：

A）种植产业链：随着大宗农产品价格进入涨价周期，种植收益将得到改善，种植产业链有望得迎来业绩和估值的双提升。重推荐苏垦农发（种植）、新洋丰（复合肥）、隆平高科（种子）。

B）猪：随着上半年猪价的回落以及下半年非洲猪瘟的出现，行业母猪补栏的积极性大幅回落。预计2018年能繁母猪存栏将较2017年有所回落，则2019年生猪均价将高于今年。这将带来行业盈利的持续大幅改善。从弹性角度出发，重推荐天邦股份、正邦科技、唐人神，其次温氏股份、牧股份。

C）禽：2018年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019年，通胀进一步推升板块的价格景气。重推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。

D）燃料乙醇：国际油价的上涨速度远超国内玉米的涨价速度，由此带来燃料乙醇产业利润的扩大。重推荐燃料乙醇龙头企业中粮生化。

1.1.2. 生猪养殖：疫区将逐步解除

本周，在通胀预期推动之下，生猪养殖板块表现抢眼。而从产业表现来，随着国庆假期的结束，本周国内猪价小幅回落。智农通数据显示，本周外三元生猪均价13.94元/公斤，较上周下跌0.04元/公斤。目前，受限于生猪及产品外调的限制，短期预计将依旧保持强势。

农业农村部的《非洲猪瘟疫情应急预案》规定，“疫和疫区应在爬上范围内所有猪死亡或扑杀完毕，病案规定进行消毒和无害化处理6周后，经验收合格方可解封”。目前，已有辽宁沈阳、河南郑州、江苏连云港及浙江乐青三个非洲猪瘟疫区正式解除封锁。辽宁因为本周之内连续发现4起疫情，再次被封锁。而河南疫区解除之后，省内生猪产品可外调，本地猪价回升，而需要生猪外调的浙江、两湖等地，猪价则开始回落。

从时间预估上，10月中下旬开始，将有更多的疫区要解除封锁。且随着安徽、江苏、黑龙江等地解除封锁，将对浙江、福建等高价区产生冲，国内生猪南北价差有望缩小。

从中期，受此次非洲猪瘟的冲，下半年猪价反弹之际，产业生猪补栏积极性仍然较低。考虑到能繁母猪25%-30%年自然淘汰率，补栏积极性低迷之际，预计2018年能繁母猪整体存栏将低于2017年，则2019年生猪均价有望高于2018年，猪价的回升将带来企业盈利能力的大幅好转。从弹性角度出发，重推荐天邦股份、正邦科技、唐人神，其次温氏股份、牧股份。

1.2. 关于公司

1.2.1. 中粮生化：油价格持续上涨，公司迎来发展黄金期！

当下，国际油价的上涨速度远超国内玉米的涨价速度，由此将带来燃料乙醇产业利润的扩大。本周，我们发布中粮生化的跟踪报告，我们认为：

1）乙醇汽油全覆盖脚步加速，产业迎来快速扩容期！

2017年9月，发改委、能源局等十五部门印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，规划京津冀及周边、长三角、珠三角等大气污染防治重区域2018年开始推广燃料乙醇，2019年实现全覆盖；并且在2020年实现燃料乙醇全国覆盖的目标。

进入2018年，6月份，天津宣布将在8月底之前推广全面使用燃料乙醇；8月22日，国务院常务会议确定了生物燃料乙醇产业总体布局，决定有序扩大车用乙醇汽油推广使用，除黑龙江、吉林、辽宁等11个试省份外，今年进一步在北京、天津、河北等15个省份推广。

我们认为，燃料乙醇加速推广，产能扩张的黄金期已至。根据隆众化工统计，目前全国仍存在800万吨以上的产能缺口，龙头企业在产能扩充期将直接受益。

2）油价格持续上涨，材料处于低位，燃料乙醇盈利高企，且未来有望继续提升！

A）油价格上涨拉动，燃料乙醇结算价格快速上涨：截至10月9日布伦特油期货价格达到85美元/桶，WTI油期货价格达到74.96美元/桶，均价79.98美元/桶，较年初上涨25.92%。与此同时，根据我们的测算，燃料乙醇理论结算价已经超过7700元/吨，扣税后也达到6700元/吨左右，较年初上涨了超过1000元/吨。

B）高库存压制玉米价格，燃料乙醇成本仍处低位：受高库存压制，拍卖玉米价格较低，9月份玉米拍卖价格在1450-1550元/吨左右，预计明年拍卖玉米会有上涨，但涨幅将有限，此外，根据半年报披露，公司正积极实验开展稻谷陈粮乙醇制备，有望进一步实现成本的降低。根据当前拍卖玉米价格进行测算，公司燃料乙醇完全成本预计约5700元/吨。

以此测算，再考虑到燃料乙醇结算价格高位时会有一定折价，当前公司燃料乙醇理论利润约为800元/吨，盈利丰厚，且未来有望随着油价格的上涨继续走高。

3）燃料乙醇龙头资产注入持续推进，产能继续扩张，有望迎来量利同升！

2018年10月，公司发行股票购买资产事项获得证监会通过，公司完成资产注入后，公司实际拥有的权益燃料乙醇产能将超过120万吨，以及20万吨的酒精产能。7月30日公司公告将在天津设立子公司拓展燃料乙醇业务，标志着公司产能扩张开启。预计公司未来产能将持续扩张，叠加油价格上涨带来的燃料乙醇价格上涨，公司将迎来量利齐升，投资价值彰显！

4）投资建议：给予“买入”评级

考虑到油价格超预期，我们将2019-2020年的油价均价预期由75美元/桶上调至85美元/桶，考虑到公司今年已经开始新设子公司进行扩产，故而将2019-2020年的产量分别由80/85万吨上调至90/120万吨，不考虑资产注入，将公司2018-2020年公司归母净利润由6.18/6.74/7.16亿上调至6.18/9.05/12.07亿元，若考虑资产注入的影响，且假设从18年开始收购资产的收入和利润全年并表，备考利润为由14.43/14.91/18.04亿元上调至14.43/18.77/21.95亿，对应EPS为0.78/1.02/1.19元；给予“买入”评级。

风险提示：1、重组推进不达预期；2、整合风险；3、价格风险。

重推荐标的核心观及本周公告

2.1.1. 隆平高科（000998.SZ）

——推荐逻辑——

海外并购窗口期，跨越式发展可期！由于2012年以来国际大宗农产品价格的持续低迷，全球种业进入第三轮并购高峰期。从2015年以来，陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达，巨头间整合不断。巨无霸之间的整合，将不可避免出于通过反垄断审考虑而剥离资产。目前国内种业只有隆平高科一家做好了迎接这一战略机遇期的准备！抓住这一战略机遇期，三五年后的隆平必将不是现在的隆平。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。

新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。公司已经初步建立了现代种业育种体系，长期的研发投入与积累让公司抓住了水稻第四代品种换代的产业机遇。公司隆两优、晶两优系列品种销售情况良好，成为公司内生增长的主动力！

对标医药，估值并不高。种业研发周期长、投入大，爆款存在高增长可能性。这种高壁垒高增长的行业特性是高估值的根源，也与医药行业极为类似。而当前医药龙头估值已达50倍以上，种业龙头不到30倍的估值并不高。而且当前估值从历史区间、中外对比来，也在中枢以下。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

——风险提示——

政策风险；自然灾害风险；政策风险；销量不达预期风险。

2.1.2. 生物股份（600201.SH）

——推荐逻辑——

预计公司全年口蹄疫市场苗收入增速30%。养殖行业规模化进程加速背景下，我们测算3000头母猪及以上存栏量三年复合增速40%左右；公司大客户占比80%左右并不断向中小养殖企业渗透，同时公司净利润率和市场占有率保持高位，进而强化了公司综合竞争力和行业寡头竞争格局！非口蹄疫产品收入已成为业绩新增长。公司猪圆环疫苗市场反馈很好，未来3-5年公司在圆环苗市场空间5-10亿元。此外，未来2年布病、BVD-IBR二联苗、猪瘟、禽苗也将贡献收入至少3亿元，成为公司业绩新的增长。

新品储备，猪口蹄疫OA二价市场苗有望上市，未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。公司与益康在产品、技术、渠道上有望协同共振。公司同时拥有口蹄疫和禽流感生产号。预计公司有动力将口蹄疫生产技术和渠道与益康进行深度融合。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

【生物股份-关于回购股份的进展公告】

10月9日公司发布公告称，公司于2018年9月12日首次实施了回购，截至本公告日，公司回购股份数量为191.41万股，占公司股本总数的0.1635%,回购最低价格为15.05元/股，回购最高价格为16.88元/股，支付的总金额为2998.9万元（不含佣金、过户费等交易费用）。

——风险提示——

产品销量不达预期；国际化合作不达预期；市场竞争格局加剧。

2.1.3. 牧股份（002714.SZ）

——推荐逻辑——

养殖规模快速增长，龙头快速壮大。上市以来，公司多方募集资金，大幅扩建自身产能，目前，公司已经在十余省区成立子公司建设养殖产能，为公司后续存栏的快速增长奠定基础。截至2017年9月30日，公司生产性生物资产12.55亿元，预计约有50多万头种猪。以此为基础，我们预计，2017-2018年，公司生猪出栏规模700万、1200万头。

优秀的养殖成本控制能力，养殖成本全市场最低。公司养殖全成本约11.3-11.4元/公斤。

多次增持股票，彰显发展信心。目前，公司已经实行两次定增融资及三期员工持股计划。前两期以非公开发行方式认购公司16.8亿元股份，同时控股股东也两次总共出资23.2亿元认购公司股份。截止2017年9月底，公司第三期员工持股计划完成股票购买，规模8亿元。公司大股东及管理层，通过48亿元的持续增持，彰显其对公司发展的强烈信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

【牧股份-关于股东股权质押解除的公告】

10月11日公司发布公告称，公司第一大股东秦英林先生于10月10日解除质押5,144.4万股（占其所持股份比例5.81%）。截止本公告日，秦英林先生持有公司股份88,575.79万股，占公司总股本的42.48%；累计质押其持有的公司股份60,634.05万股，占公司总股本的29.08%。

——风险提示——

猪价反弹不及预期及底部拉长；材料价格上涨；疫病风险。

2.1.4. 温氏股份（300498.SZ）

——推荐逻辑——

“公司+农户”模式，实现轻资产扩张。公司是国内最大的养殖集团。在长期实践中摸索出来的以“公司+农户”为核心的温氏模式，是推动公司在重资产行业实现轻资产快速成长的主要因。新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。

生猪养殖规模进入新一轮扩张期。生猪养殖是公司收入及利润主要来源。从2016年起，公司加快了产能建设步伐，预计从2017年四季度起，公司生猪出栏进入新一轮扩张期。预计2017-2019年，公司生猪出栏规模分别为1913万头、2363万头、2813万头，年增长200万、450万、450万头。受环保政策收紧以及养殖规模化快速发展，能繁母猪补栏进程缓慢，这意味着公司盈利将在产能扩张下有望实现增长。

黄羽鸡业务触底回升，行业重回高景气期。公司是国内最大的黄羽鸡养殖企业，占到全国约20%的市场份额。随着禽流感影响的消除以及行业大规模去产能，黄羽鸡价格快速回升，进入景气高峰，带动盈利大幅好转。预计黄羽鸡养殖已经回归产业正常周期，预计公司黄羽鸡业务将实现持续盈利。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

【温氏股份-关于中期票据获准注册的公告】

10月9日公司发布公告称，交易商协会接受公司中期票据注册。此次中期票据注册金额为30亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由中国农业银行股份有限公司主承销。同时，公司在注册有效期内可分期发行中期票据，接受注册后如需备案发行的应事前先向交易商协会备案。发行完成后，应通过交易商协会认可的途径披露发行结果。

——风险提示——

政策风险；疫病风险；猪价不达预期风险；现金流断裂风险。

2.1.5. 大北农（002385.SZ）

——推荐逻辑——

聚焦高端料，迎来增长新阶段。公司制定了未来3年内将高端料的市占率从8%提高到20%的发展目标。为此，公司一方面积极激发员工积极性。将考核指标明确为业绩考核，调整骨干队伍，实现大幅年轻化，并与各片区负责人签订业绩承诺协议，多重并举，激发团队活力。另一方面，公司调整销售队伍，落地猪场驻场服务。通过对老员工的分流以及对年轻员工进行普遍技术培训，实现公司销售队伍结构优化，具备将猪场服务落地的技术服务能力及执行力。经过两年的努力，公司目前转型初见成效。销售模式已从来的经销为主变成以直销为主，对猪场的直销比例已经达到60%。随着销售人员结构的优化，公司的三项费用率也有明显的下降，进一步提高公司的盈利能力。

利益绑定，高管增持，股权激励，保障业绩增长。公司正推出的股权激励方案拟向1586名核心人员授予限制性股票1.51亿股，授予价格为3.76元/股。与股权激励向对应的，2017年5月12日，公司高管及大股东公告承诺在6个月内增持不低于2000万股。目前，高管已出资7698万元，增持公司股票1283万股，持股均价6元/股。彰显对公司的发展信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

——风险提示——

猪价下行风险；饲料销量不达预期风险；材料价格波动风险。

2.1.6. 海大集团（002311.SZ）

——推荐逻辑——

专注产品力提升，竞争优势明显。公司通过动物营养和料利用的研发能力、饲料产品的配方技术能力、材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力，打造出来的卓越产品力，是公司的核心竞争力，是推动公司能够持续稳健增长的主动力。远高于同业的ROE水平，是公司竞争力的证明。

员工持股计划及股权激励方案，激发管理活力，稳定增长预期。公司推进股权激励计划，向1,373名激励对象首次授予限制性股票4,028.32万股，首次授予日为2017年3月13日，授予价格为7.48元/股。持股计划将核心团队员工的利益与公司未来的增速挂钩，激励完善将推动公司加速发展。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

——风险提示——

政策风险；猪价波动风险；销量不达预期风险。

2.1.7. 正邦科技（002157.SZ）

——推荐逻辑——

生猪出栏加速增长。截止2017年三季报，公司在建工程达到27亿元，较半年报继续增加9.6亿。生产性生物资产达到10.38亿元，较半年报继续增加2.29亿元。我们预计，公司当前的生产性生物资产对应约35万头种猪产能，足够支撑公司2018年至少600万头生猪出栏。预计2017-2018年，公司生猪出栏规模分别为330万头、600万头。

成本将持续降低。随着养殖模式调整和外购仔猪等负面影响消除，预计18年公司自繁自养成本将降至12.2-12.4元/公斤，盈利能力大大提升！

严重低估，具有安全边际！我们预计，2017年全年公司饲料农药等业务预计贡献净利润2.5亿，给予50亿市值，则当前养殖业务估值仅96亿元，即18年600万头生猪出栏对应的头均市值仅1600元，而产业重置成本就达1000-1300元/头，公司股价已反应市场悲观预期，向下空间有限。预计公司完整产业周期下的头均盈利在200-250元/头，对应合理头均市值在2800-3500元。诚然，公司成本控制力与温氏、牧有差异，但这种成本差异反映到估值上，应该是3000元/头与5000元/头的差距，而不当前的1600元/头与5000元/头的差距。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

【正邦科技-关于2018年9月份生猪销售情况简报】

10月9日公司发布公告称，公司2018年9月销售生猪55.43万头，环比增长22.75%，同比增长20.89%；销售收入7.83 亿元，环比增长25.02%，同比增长4.90%。2018 年1-9月，公司累计销售生猪391.56万头，同比增长94.10%；累计销售收入50.34亿元，同比增长52.73%。

——风险提示——

政策风险；疫病风险；价格不达预期风险。

2.1.8. 中牧股份（600195.SH）

——推荐逻辑——

2017年上半年技改完成，口蹄疫产品升级，销量高速增长！在养殖规模化程度提高拉动市场苗渗透率提升和疫苗优质优价趋势下市场苗逐步替代政采苗的背景下，在新任董事长的带领下，公司产品和渠道都实现了双突破，继续坚定预计，口蹄疫市场苗行业未来2-3年市场空间快速增（从17亿到40亿），2017年公司口蹄疫市场苗收入增速有望达100%（2亿元收入）。

公司最艰难时间已过，现正是布局最佳时！猪瘟、蓝耳受招采退出影响较大，行业同比收入下滑70-80%，但公司受影响情况好于行业，预计17年两者收入5000万；猪瘟-蓝耳二联苗仍在推广中；其他品种有望成为公司新业绩增长。此外生物制品、化药和饲料板块收入增速预计达20%、30%和25%。

国企改革，激发管理层动力，提升管理效率。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无

——风险提示——

产品销量不达预期；外延并购不达预期；疫病爆发。

2.1.9. 普莱柯（603566.SH）

——推荐逻辑——

技术创新引领市场，储备大品种进入密集上市期。18年公司利润增长有望在基因工程伪狂犬疫苗、猪圆环-支体二联灭活疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗上市销售，以及圆环基因工程苗的放量。我们预计（1）18年伪狂犬基因工程苗实现销售收入1-1.5亿元；（2）圆环基因工程亚单位疫苗实现销售收入1.5-2亿元；（3）圆环-支体二联苗和圆环-副猪二联苗预计18-19年先后上市，预计当年可实现收入5000万元，19年放量。公司未来产品梯队丰富，伪狂犬疫苗值得期待。

打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海！与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司，布局独立诊断实验室，业务涵盖教育、研发、产品、服务，未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为，目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿，同时优质成熟标的稀缺，好公司未来在疫苗检测领域的发展。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）

——本周最新公告——

无。

——风险提示——

产品销量不达预期；研发进度不及预期；国际化合作不达预期。

2.2. 重跟踪标的的涨跌幅

本周团队重跟踪标的表现：隆平高科（-18.07%）、生物股份（-3.07%）、大北农（-9.51%）、海大集团（-2.71%）、中牧股份（-13.39%）、普莱柯（-15.57%）、瑞普生物（-16.98%）、大禹节水（-15.04%）、牧股份（+2.41%）、唐人神（-6.45%）、新洋丰（-2.80%）、禾丰牧业（-7.92%）、中粮生化（-3.37%）、国联水产（-7.54%）、金河生物（-10.69%）。

行业数据跟踪

本周生猪均价上涨、猪肉均价上涨；山东肉鸡鸡苗价格、鸭苗价格上涨；威海海参价格持平；育肥猪配合料价格下降、肉鸡配合料价格持平；饲料料中，豆粕价格上涨、玉米价格持平，小麦价格持平；其他大宗农产品中，糖价上升。

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《2018第41周周报：农产品涨价趋势渐强，农业板块有望迎来利润和估值的双提升，建议超配！》

对外发布时间

2018年10月14日

报告发布机构

天风证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

吴  立 SAC 执业证书编号： S1110517010002

刘哲铭 SAC 执业证书编号： S1110517070002

魏振亚 SAC 执业证书编号： S1110517080004

杨  钊 SAC 执业证书编号： S1110517070003

研究报告法律声明

证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观有直接或间接联系。

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

评级说明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供天风证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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吴    立 农林牧渔首席分析师 18610271413 

刘哲铭 天风农林牧渔团队 13466682322 

魏振亚 天风农林牧渔团队 18261521875 

杨    钊 天风农林牧渔团队 18910216551 

陈    潇 天风农林牧渔团队 18768119218

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