每日最新公司资讯研究报告

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1.山鹰纸业 2.中科创达

3.TCL集团

1.山鹰纸业

（1）公司发布 2019 年经营数据，销售数据超过年初经营计划预期国内外销量合计 475.71 万吨（+3.19%， 19 年初计划全年完成产量465 万吨），包装销量 12.75 亿平米（+4.66%），产业互联网（云印）GMV大增 396.55%至 28.8 亿元，再生纤维贸易 305 万吨（-23.26%）。（2）公告累计新增借款情况 19 年 12 月借款余额为 210.8 亿元（较期初增加34.38 亿元），其中新增银行借款 39 亿元，支撑产能建设。

公司产销率保持高位，行业实际市占率提升19 年初以来箱板瓦楞持续低景气，盈利低迷加之料及环保限制，大量中小产能开工率较低甚至停产出清，而山鹰纸业的产能利用率在纸种供应稳定、下游客户有粘性的背景下持续保持在 90%以上水平，市场份额实质加速向龙头企业集中。

云印平台业绩大增，包装业务增长可期19 年产业互联生态平台云印GMV 大增 396.55%至 28.8 亿元，持续好公司凭借云印平台对上下游资源的整合。 2018 年公司包装业务营收约 40 亿，下游包装板块体量仍然较小，只占到自身箱板纸产量的 1/5，未来持续提升自产箱板纸用于下游纸箱比例，规模成长空间较大。

成本逻辑持续演绎，废纸纸易涨难跌展望后期纸价，判断短期来由于节前备货接近尾声、近期纸价以稳为主，节后 2 月随着补库拉动纸价重启上涨；中期来， 20 年外废配额年底预期清零下，高端箱板优质外废料短缺，国废成本上升逻辑如期推演，供需格局良好下纸价格基本能够传导成本上涨幅度；截止 19 年底山鹰已拥有 42 万吨海外废纸浆布局，保障公司高端箱板生产优质再生纤维供应及超额成本效益。

产能扩张规划清晰，全区域布局司造纸业务现有产能 509 万吨（国内 459 万吨+北欧 50 万吨），预计伴随华中基地 127 万吨产能于 20Q1全部投产、 2021 年广东肇庆新增 100 万吨箱板产能建设，完成全国区域布局，成长路径清晰。

预计 19-21 年公司营收 225.35/297.91/316.13 亿（同比-7.5% /+32.2% /+6.1%） ,归母净利 18.03/21.15/23.16 亿（同比-43.7% /+17.3% /+9.5%），对应 PE 为 9.38X /8.00X /7.31X。

2.中科创达

公司发布 2019 年业绩预告。2019 年业绩预告，归母净利润预计区间为 2.31~2.51 亿元（中值 2.41 亿元），同比增加 41%~53% （中值 47%）,扣非归母净利润预计区间为 1.81~2.01 亿元（中值 1.91 亿元），同比增加 75%~95%（中值 85%）。 营业收入较上年同期增长约 25%，其中智能手机业务增速超过 15%，智能汽车业务收入增长超过 60%，推算IOT 业务增速在 21%。报告期，司汇兑收益较上年同期减少约 2000万元，司非经常性损益对净利润的影响金额约 5000 万元。

净利润增长略超预期，三大业务线成长逻辑清晰。公司年报预告收入端基本符合预期，净利润增速略超预期，整体继续表现出较好的成长性。重申公司推荐逻辑 1）车载业务我们认为“ 软件 tier1”是行业变革（底层技术架构+时代背景）赋予的一条全新赛道，公司凭借多年底层技术积累正成为这条赛道的领跑者，好公司车载业务的持续成长潜力。 2） IOT 业务 5G 催化诸多物联网下游应用成长，公司 IOT 业务核心竞争力在于其平台化，好在规模化和平台化的双重叠加下逐步迎来毛利率边际拐。 3）手机业务 5G 换机潮带来的订单改善将逐步在 2020-2021 年收入端体现。

预计 19-21 年业绩分别为 0.58 元/股、0.77 元/股、1.15 元/股。预计公司 2020 年 EPS 为 0.77 元/股，按最新收盘价计算 19-21 年 PE 分别为 84、64、43 倍。

3.TCL集团

韩国面板业者因 LCD 面板生产成本竞争力不如国内厂商，两大龙头厂商持续关厂，TCL 持续投入11 代线的产能，强化大尺寸的成本竞争力，加上与三星同样采用 HVA 技术，预计将是接收来自韩系对手市场份额的主要受益者。近期面板供需有所好转，预计一季度面板报价有望上涨，将有效提升公司获利情况。好2021 年起 LCD 无新增产能投入，于 TV 尺寸持续放大的趋势下，面板供需将于 2021 年进入结构性改善，配合 TCL 的 T7 大尺寸产能开出，将迎来新的增长机会。

中小尺寸面板著重创新技术，具技术领先优势。公司小尺寸以追求质的提升优先于量的增长，持续推出高阶产品。LTPS 朝电竞、车载等高端发展，OLED 朝超窄边框、屏下摄像头、折叠等规格做差异化。T4 产能目前已陆续投产，将为小尺寸业务成长的主要推力。

面板报价触底反弹，承接韩国对手市场份额，行业话语权地位持续提升。TCL 华星 11 代线 T6 在 2019 年底满产，6 代LTPS-AMOLED 产线 T4 于 19Q4 开始量产，T7 产线建设按计划推进。产能攀升的同时，产品结构优化。TCL 华星早期产线折旧陆续到期，有望进一步提升公司盈利能力。调整 2019-2021 年利润为 35.27、40.60、52.84亿元，对应当前股价（2020 年 1 月 6 日收盘价）PE 为 17.7 倍、15.4 倍、11.8 倍，PB 为 1.9 倍、1.7 倍、1.5 倍。