【风口研报·公司】种植+米业+种业+食用油，这家公司受益刚需品“量价齐升”大趋势

《风口研报》今日导读

①公司主业为种植、米业、种业等，主产品（稻谷和小麦等）受益于粮食安全战略、天气疫情等因素，有望涨价；

②粮食安全战略背景下，国家已加大水稻和小麦的最低收购价上调幅度，截至2022年4月22日，江苏小麦现货价已达3270元/吨（同比上涨27%）；

③成本端公司受益集团地租重签，招商证券熊承慧预计公司2022/23/24年分别实现归母净利润9.82亿元/10.85亿元/11.92亿元，给予公司30XPE估值，目标价21.3元；

④风险提示水稻/小麦价格涨幅不达预期，成本涨幅超预期。

种植+米业+种业+食用油，这家公司受益刚需品“量价齐升”大趋势，分析师给出50%以上修复空间

通胀是今年的主线之一，下半年PPI趋于平稳，但上游农产品等涨价有望逐步传导到终端，CPI有望成为通胀端的主线，近期食品饮料板块出现上行。

招商证券熊承慧近日覆盖苏垦农发，公司的主产品（稻谷和小麦等）受益于粮食安全战略、天气疫情等因素，有望涨价。成本端受益集团地租重签，成本压力缓解。

熊承慧预计公司2022/23/24年分别实现归母净利润9.82亿元/10.85亿元/11.92亿元。考虑到粮食安全战略的重要性，及公司的历史估值中枢，对2022年给予30XPE估值，目标价21.3元（当前13.52元），首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。

麦稻价格相继上行，粮价景气有望持续

苏垦农发大股东江苏农垦集团是以现代农业为核心的江苏省属大型国有企业。

公司2021年实现营收106.4亿元（同比增长23%）、归母净利润7.37亿元（同比增长10%）。收入增长主要系公司的粮食贸易和收储规模提升、农资业务收入增长及稻麦种子涨价三方面的带动。

公司目前种植、米业、种业、食用油、农资这五大业务的收入毛利润占比分别为53%、12%、12%、17%和4%。

自2020年起，公司的小麦、水稻乃至大米的售价相继上行。截至2021年底，公司的小麦、水稻、大米售价分别为2480元/吨、2710元/吨、3920元/吨，其中小麦售价明显高于过去7年的水平。

后期粮食价格仍有望维持高位，原因为

1）粮食安全战略背景下，国家已加大水稻和小麦的最低收购价上调幅度；

2）异常天气、俄乌战争或扰动新季小麦的供应，截至2022年4月22日，江苏小麦现货价已达3270元/吨（同比上涨27%）；

3）油料扩种计划及东北新冠疫情或加速稻谷库存的去化。

集团地租重签，成本压力缓解

公司现有95.5万亩耕地是从农垦集团处承包到的，其地租依据粮价的变化每5年重签一次。

由于2017年到2021年粳稻和小麦的最低收购价整体下行，2022年2月公司与集团重签地租时，地租下调至361.64元/亩，降幅约9.2%。

在农资和地租涨价带动种植成本普遍提升的背景下，公司独有的地租成本优势或有效缓解其成本上升的压力。