王者归来，价值凸显，此龙头已经形成寡头垄断

　　投资者朋友们晚上好，今天的内容共有三部分，大家随火星君一起来细细品读，慢慢消化吧！

　　1行业龙头凸显价值，次新王者预归来！（【东兴证券(601198)、股吧】）

　　外围局势不稳，造成A股市场风险陡增。但这对于次新股来说，没有明显的业绩地雷和质押风险，反倒凸显次新题材优势。从本周的表现可见一般。

　　下周有望继续上演独立的行情，而此时东兴证券力荐一股：【宁德时代(300750)、股吧】（300750），较为符合当前环境。机构的具体逻辑，火星君分享如下：

　　1.下游新能源汽车带动公司业绩高速增长

　　受益于下游新能源汽车爆发，公司营收及归母净利润实现快速增长。公司近3年营业收入和归母净利润的年复合增长率分别达185%、315%。2017年实现营业收199.97亿元，同比增速达34%；实现归母净利润38.78亿元，同比增速达 36%。

　　公司主营业务为锂电池，根据下游应用场景不同，分为动力电池和储能电池。动力电池受益于下游新能源汽车的爆发率先上量，成为公司营收主要来源和营收增长主要驱动力。

　　2.逐个攻破行业痛，公司发力降低成本

　　随着新能源汽车的深入发展，成本已成为影响新能源汽车市占率的关键。而公司逐年加大研发投入，以提升自身竞争力和市场占有率。主要通过提升体积能量密度、缩短充电时间、降低成本来解决行业痛。

　　技术方面：高镍、硅碳及快充技术等走在业内前列；

　　成本方面：公司将铝壳大电芯做到极致，是全球唯一将三元电芯单体容到量做到150Ah以上的公司，在壳体和制造费用方面，较市场主流70Ah产品降本近50%；

　　成本方面：公司积极布局占电池成本最高的三元材料，纵向整合，为公司未来的盈利能力提供第二道保证。

　　技术优势是公司高盈利能力的保证，宁德时代凭借技术、成本和规模优势使得公司维持了高毛利状态，近三年毛利率分别为41%、45%和35%。公司毛利率明显高于行业平均水平。

　　3.深度捆绑下游客户，市场份额全球第一

　　汽车开发具有周期长、流程复杂、技术门槛高等特，对供应商综合能力具有很高的要求。宁德时代凭借技术及成本优势，吸引下游客户合资建厂或进行合作开发。截止2018年上半年，已实现同步向58家车企出货。

　　随着储能产业向初级阶段过渡，锂电池出货量将进一步增加，未来市占率有望进一步提升。

　　东兴证券认为，公司做为动力电池领域的龙头，技术及成本上有着显著的优势，该业务在国内及国际市场上仍有很大增长空间。预计公司2018年-2020年营业收入分别为292.7亿元、391.5亿元和553.3亿元，对应PE分别为43.25倍、31.13倍和23.09倍。

　　2剥离资产凤凰涅槃，钒龙头寡头垄断已经形成（【华泰证券(601688)、股吧】）

　　近期火星君详细分析了周期资源股的炒作逻辑，行业内独具优势是要重关注的，今天给大家带来攀钢钒钛（000629）最新研报。

　　剥离铁矿，重获新生

　　大家应该注意到公司股票自2018年8月24日恢复上市以来，股价还是比较坚挺的，这一切还是跟这次停牌重组关系很大。

　　公司2016年资产重组剥离铁矿石业务，主营业务变更为钒、钛和电力。2016年12月29日，公司发布《重大资产出售暨关联交易实施情况报告书》，将持有的攀钢矿业100%股权、鞍千矿业100%股权、攀港公司70%股权、鞍澳公司100%股权、鞍钢香港100%股权以及攀钢钛业持有的海绵钛项目出售给攀钢集团和鞍钢矿业。交易实施后，公司剥离铁矿石采选相关业务，主营业务变更为钒、钛和电力领域。2017年、2018年上半年，公司分别盈利9、12亿元。

　　重组后，以2017年为例，钒制品、钛产品及电力分别贡献营业收入33、34、20亿元，对应占比为36%、36%、21%。从毛利润构成，钒制品、钛产品、电力分别贡献8、7、2亿元毛利，对应占比为46%、39%、12%。

　　2018H1扣非后净利增逾2倍，超2017全年水平

　　钒制品、钛白粉供需改善，2017年公司盈利好转。受禁止钒渣进口、取缔地条钢、推广高强钢筋应用等因素影响，钒制品供不应求，钒价持续上涨。2017年，公司钒制品（主要为钒氮合金、80钒铁）毛利率22.77%，同比上升16.52个百分；钒制品吨毛利3.93万元，同比上行3.15万元。

　　2017年公司实现营业收入94.36亿元，同比减少11.07%；扣非后归母净利润7.62亿元，同比增长149.38%；扣非后加权净资产收益率17.70%，同比增加62.68个百分；扣非后EPS为0.09元，同比增加0.27元。

　　钒制品产能集中度高，有寡头特征

　　中国钒矿禀赋高，钒矿储量全球占比45%。从全球分布，超过97%的钒矿储量集中在中国、俄罗斯、南非及澳大利亚。2017年，中国以900万吨储量位居全球第一，占比高达45%。2017年全球钒矿产量8万吨，中国钒矿产量4.3万吨，全球占比一半以上。

　　攀钢集团钒资源储量国内占比达到11%，攀钢集团钒资源储量国内第一。攀钢集团所在的攀西地区矿产资源富集，2017年攀西地区、攀钢集团钒矿储量分别占全国的52%、11%，对应钒矿储量分别为495万吨、101万吨。

　　涨价潜力同钢铁，全行业复苏

　　钢铁是钒的主要下游，占比高达90%以上。钒是提高钢材强度等级的重要合金元素之一，据中国钒钛产业网，钢铁占其下游的90%以上，因此钢铁端需求变化对钒需求的影响最为显著。

　　钢材是钒制品的主要应用下游，钒价与钢价相关性较高，2012-2016年钢价一路向下或处于低位，对钒制品行业形成压制。在料端，钢价下行。进入2017年后，受益于中国供给侧改革及地条钢产能出清，钢价复苏，钒价及钒制品行业亦复苏。

　　供需失衡，国内钒价有望继续上涨

　　2018年以来国外钒价高于国内，长期两者趋同。据国际金属导报，钒价自2017年10月到达底部后，开始呈现强劲上涨走势，到2018年9月底，国内钒价已上涨接近4倍。至2018年9月，国外钒价略高于国内钒价，最大相对涨幅达24%，目前已基本趋同。且从2015-2017年历史表现，国内外钒价差异性较小，未来两者价差或将趋零。

　　华泰证券认为全球钒制品行业产能集中，具备寡头特征，行业议价能力强，且中短期，产能、产量提升有限。需求端，受钢筋新国标实行影响，中短期钒制品市场将保持供不应求的局面，且库存维持相对低位，下游钢筋毛利维持高位，对钒制品涨价的承受能力较强，钒价有望持续攀升。预计公司18年盈利同比增2倍以上。目前股价附近依然可以注意。

　　3美股暴跌或成阻止中美贸易摩擦加大的因素（国泰君安）

　　美股大跌

　　本周三标普 500 指数收跌 3.29%，连跌五日，创下了特朗普当选总统以来的最长连跌记录；道琼斯指数跌 3.15%，跌超 800 ，收创近两个月新低；纳指重挫 4.08%，收创三个多月新低。周四继续下跌，周五出现回暖。

　　什么在跌？

　　10 月以来，标准普尔 500 指数、道琼斯指数、纳斯达克道指分别下跌超过 3.6％、2.5％、6.5％。从行业分布来，科技股、芯片股、汽车股跌幅靠前，而中概股也未能幸免，跌幅较大。

　　为什么跌？

　　表面，此次下跌（包括 10 月以来的下跌）的诱导因素是10 年期美债收益率刷新七年以来高位（周三亚洲时段升至 3.252%）。背后反映的是在美股长牛不断创新高背景下，市场对于通胀、加息以及由中美贸易摩擦引发的中长期担忧。

　　通胀担忧

　　中美贸易摩擦前景不明朗，且会是一个中长期影响。今年以来，美国劳动力市场充分就业，失业率降至 3.7%历史低位，薪资增长加快（最高触及 2.9%），是通胀回升的有力支撑。美国对伊朗的制裁 11 月将生效，包括委内瑞拉、叙利亚在内的油供应受到内部经济、政治等因素不利影响，美国页岩油管道还在建设中，这些都将制约油供给，支撑油价格。

　　加息担忧

　　虽然总统特朗普一周之内两次对美联储政策“指手画脚”，表示不满，认为美联储“在犯错误”、“已经疯了”；但包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员都对美国经济表态乐观，认为应继续渐进式加息路径。而国泰君安认为，美国经济高景气延续至 2019 年中期，支持加息稳步推进。

　　结论

　　11 月将迎来中期选举，在此关键时间节下，特朗普政府希望美国经济与资本市场繁荣景象齐头并进，为选取助力。但如前所述，中美贸易摩擦目前的僵局，短期推升美国通胀，中长期不利于美国经济，并将通过订单、盈利、加息等多种渠道对股市造成打压，冲资本市场。因此，国泰君安认为这些都将成本美国难以真正扩大关税贸易摩擦基本面的深层因。

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