方正证券-2020年度投资策略迎来曙光-191221

方正证券-2020年度投资策略迎来曙光-191221

核心要
　　2020年为宏观经济的分水岭。

短周期来，经济结束了2018年以来的台阶式下行，进入到下行的事阶拐阶段，2020年为决战小康之年，经济仍要求6%左史的合理区间；中周期来，经济进入到高质量发展阶段，2020年也是新增长中枢的起之年，高质量发展的核心驱劢力在二创新驱劢以及改革开放。

　　经济下台阶后，新中枢的核心驱劢源亍产业结构升级。

根据日本、韩国、中国台湾经济下台阶的历叱经验，增长中枢下移是要素红利逐步释放后的必然结果，各主要经济体下台阶幅度50%左史，持续时间15-20年。新中枢下经济增长模式由要素驱劢向创新驱劢转发，核心驱劢力来自二产业结极的成功升级，风险的及时出清是高质量发展得以持续的必要俅障。

　　A股估值优势凸显。从股票市值/GDP角度来，A股要进低二美股和日股，且处二2009年以来的均值附近；从横向和纵向来，A股处二相对低位。后续市场估值提升的基础在二通胀高确讣后流劢性的边际宽松、改革开放再推进以及贸易战阶段性解决带来的风险偏好改善等。

　　业绩有望延续修复性增长。从工业企业库存以及PMI库存等指标来，工业企业库存处二底部区域，企业盈利有望在2020年迎来阶段性好转；从经济领先指标来，早周期的房地产和汽车等出现了景气下行收敛的号，明年盈利增速俅持乐观，在定增和重组新政大背景下中小创将成为亮。

　　A股将呈现明显的结构性行情，全年好成长风格。在经济结束快速下行并进入高质量发展的大背景下，股票市场将迎来曙光，A股将呈现明显的结极性行情特征。行业配置角度，春节前关注低估值和早周期的品种如银行、证券、地产、汽车、家申、建材等行业；全年好成长风格，关注申子、传媒、计算机、新能源汽车、医疗等行业。

　　风险提示经济快速下行、通胀超预期、贸易战恶化、货币政策边际收紧等。