三只长线大牛股

/价值投资牛股

下周观

上周的市场走势和我们之前的判断基本一致，在五一节后，市场风格快速切换。在通胀升温下，近期大宗商品价格持续大涨。国家发改委，表示将无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动，进一步推动大宗商品价格大涨。上周钢铁、煤炭、有色、化工等涨价概念股表现非常好。但美国支持暂时豁免与新冠疫苗相关的知识产权保护，让疫苗股和医药板块大幅下跌。下周市场的前半段，预计周期板块的涨价概念股会涨的比较好。但由于机构抱团板块也已经下跌差不多了，预计下周的后半段，市场主线会重新聚焦到机构抱团股。

01

有色、紫金矿业

铜期货经过两个月的高位盘整后，近期又向上冲刺，目前伦敦期铜（LME）上涨到10412.5美元/吨，已经突破2011年的10190美元/吨的历史高位，后面铜价可能打开上涨空间。可以重关注紫金矿业。

紫金矿业是国内金、铜矿业开发龙头，公司核心竞争力是对优质资源的并购能力，可以把别人亏损的矿山扭亏为盈。紫金的“自然崩落法”技术适合大规模地下开采，成本特别低，现在紫金有4~5个适合该技术的矿山。使用该技术可以把采矿成本下降到30~50/吨，该技术将对紫金未来3~5年的铜增量有非常大的促进。紫金矿业把现在手上的资源开发出来，基本就能达到5年发展目标，机构预计到2025年紫金的矿产铜产量超过100万吨，对应年复合接近20%，预计到2025年紫金的矿产金产量有望达80万吨，对应年复合增速约12%。紫金不仅受益近期的通胀升温及大宗商品价格上涨，也受益开采量的快速释放。

目前公司在全球金铜矿山企业排在10-12位。如果公司2025年金铜能争取实现双百目标（黄金产量100吨、铜产量100万吨），公司将进入全球7-8位。在此基础上，公司希望2030年能较2025年再翻一番，迈入全球3-5位。

02

轻工造纸、【中顺洁柔(002511)、股吧】

由于上市公司对自身业务了解更深刻，通常，当上市公司认为公司股价要见底时，才会发生股票回购以及兜底式增持行为。但中顺洁柔却一反常态，上周中顺洁柔创了历史新高（周五稍微下跌了一），但公司却一路在回购股份，今年以来累计回购了2.7亿元（回购均价为25.11元/股）；其中上周五就一次性回购5361万元，回购均价30.47元/股，高于当前收盘价30.2元/股。周末，公司实际控制人邓颖忠再向全体员工发出增持公司股票倡议书，并承诺兜底。种种迹象显示，大概率是非常好公司未来发展了吧。

中顺洁柔2021年一季度归母净利润2.71亿元，同比+47.81%。从去年三季度开始，料（例如纸浆）价格不断上涨，到目前为止涨了一倍以上。但是中顺洁柔在去年第三季度前就储备了大量低价材料，这让公司2021年一季度业绩很好。目前，公司正处于业绩快速释放期。今年3月1日起，为应对材料价格上涨，中顺洁柔全线产品从3月1日起，整体促销价格调涨4%-8%。通常提价需要2个月左右传导落地，因此5月底，提价会全部执行完毕。而且中顺洁柔低价材料储备充足，预计二季度的业绩也会很好。

从生活用纸市场来，2019年中国生活用纸的年人均消费量为6.9千克，而2017年瑞典，美国等发达国家的人均年生活用纸消费量就在20kg以上，而同处东亚的日本、韩国人均年生活用纸消费量也在15kg以上。对标日韩欧美，中国生活用纸人均消费量至少还有3倍左右的提升空间。从集中度来，2011年美国的前四大生活用纸企业GP、金佰利、宝洁和爱生雅总产能已经达到640万吨，占北美总产能的75%。但2019年我国生活用纸的前四强占比合计仅为26.13%，中国生活用纸龙头的市占率还有较大提升空间（约3倍）。未来中顺洁柔业绩可能还有10倍成长空间消费量提升3倍×集中度提升3倍。同时，国内生活用纸单价年提升幅度为3.8%，也会带动公司业绩增长。

2015年以前，中顺洁柔虽然产品质量好，但却不注重营销推广，因此业绩增速不快。在2015以后，中顺洁柔也从“强产品、弱营销”转向“以渠道建设为中心”，加强营销推广。公司通过全国化的产能布局以及6大营销渠道建设，直接推动了2015年后业绩快速增长，股价也一路走牛。

中顺洁柔是国内生活用纸四大龙头之一。虽然公司产能不及恒安、维达、金红叶，但近年来公司的产能和业绩增速却是最快。按目前增速，预计2022年公司规模成为行业第二，预计2024年很大概率成为行业第一。2020年年底中顺洁柔的产能83.5万吨，新建70万吨（其中四川渠县30万吨，江苏宿迁40万吨），这70万吨建成后，公司全部产能为153万吨。未来3-5年，预计公司收入同比增长18%-20%，每年销售收入增长10-12亿，每年投产10万吨产能，因此每年投产的产能第二年都能全部消化。

03

涤纶长丝、桐昆股份

周期股也可以关注下桐昆股份。桐昆股份在涤纶长丝产销量连续十多年全球第一，全球占比约12%，国内占比约18%。2019年底公司PTA产能420万吨，涤纶长丝产能约为690万吨，还持有浙石化20%股权。在疫情冲下，2020三季度开始，很多经营不当的涤纶长丝企业开始停产或已拆除设备。2020年内新民、振辉、鹰翔关停产能，关停总量在140万吨左右，行业新产能周期已于2020第四季度出现。涤纶长丝下游主要用于服装成衣，随着经济复苏，涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段，届时涤纶长丝有望量价齐升。

桐昆主要竞争力体现在料和区位优势1）料优势。油-PTA-涤纶长丝产业链中，聚酯料中油-PTA环节留存的产业利润占比接近85%，桐昆通过自建PTA实现了该料72%自给率；（2）区位优势。公司生产产能在江浙织机产能最集中的区域，物流成本显著低于同行。料优势和区位优势，让公司长丝毛利率比行业可比企业高3%，也让公司具备逆周期扩张产能的能力。

桐昆在过去10年里，通过产能扩张，业绩快速增长。目前公司仍处于产能快速释放期。仅考虑2022年可以满产的产能，机构测算桐昆股份在景气底部的净利润有望达到70亿元，景气中性及高的净利润分别有望达到126.7和203亿元。机构认为2022年桐昆股份市值应达千亿以上。