中泰证券给予江河集团买入评级

中泰证券股份有限公司王可近期对江河集团进行研究并发布了研究报告《BIPV幕墙龙头，布局异型组件质地稀缺》，本报告对江河集团给出买入评级，当前股价为9.55元。

　　江河集团(601886)　　江河集团深耕建筑幕墙，积极转型 BIPV。　　幕墙行业领军品牌，积极向光伏建筑转型。 公司是全球高端幕墙第一品牌， 2012-2016 年期间，公司先后收购“承达”、“港源装饰”、“梁志天设计师有限公司”，并购Vision，重组“江河幕墙”，向双主业、多品牌、多元化方向发展。公司拟投 5 亿元建设 300MW 光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地，积极向 BIPV 转型。　　盈利能力改善，在手订单充沛。 2023Q1 公司实现营业收入 34.19 亿元，同比+3.99%，归母净利润 1.64 亿元，同增 76.37%。截止 2022 年底，公司在手订单为 325 亿元，在手订单充足，保障后续业绩持续释放。预计 2023 年净利润可达 7.00 亿元。 随着 BIPV幕墙业务的放量，加之稳增长政策刺激房地产回暖，未来业绩增长有较强保障。　　行业层面 幕墙是 BIPV 新蓝海， 2028 年市场空间有望超五千亿。　　根据我们测算， 2023-2025 年， BIPV 幕墙市场空间为 259、 1146、 2613 亿元。 并且由于幕墙面积比屋顶更大，我们看好 BIPV 在幕墙领域的发展前景。 ①幕墙面积资源更丰富假设新建幕墙面积为新建屋顶面积的 3 倍，新建幕墙面积的 60%可以安装 BIPV幕墙组件；②BIPV 幕墙的渗透率提升空间巨大假设 2022-2028 年，光伏幕墙在新增建筑幕墙的渗透率从 0.5%提升至 44% 。 2023Q1 江河集团承接光伏建筑项目（ BIPV）约 8485 万元，公司过往已承接的幕墙项目中有约 7.16 亿元工程正在按业主要求增加光伏，预计全年 BIPV 订单有望达 30 亿元。　　公司层面 卡位优势+转型制造助力公司成为光伏幕墙龙头。　　幕墙龙头具备流量卡口优势。 江河集团把持流量入口，光伏组件厂涉及 BIPV 幕墙必须和幕墙厂合作。公司旗下有梁志天设计等知名设计团队，在幕墙设计、制造上经验丰富，能够满足 BIPV 幕墙的定制需求。　　布局异型组件，盈利能力增强。 传统组件售价约 1500 元/平，异型组件售价约 3000 元/平。考虑到异型组件在 BIPV 幕墙端占比约 30%， 异型组件使得工程整体收入端增加30%。公司 2022 年建设的 300MW BIPV 异型光伏组件柔性生产基地，投产后可贡献年产 20 亿产值。江河集团从工程公司到转型异型组件制造，毛利提升，弹性更大。　　给予“买入”评级。 公司作为国内幕墙龙头，已连续三年荣获 TOP500 强房企首选供应商品牌榜首；预计 2023-2025 年净利润为 7.00、 9.16、 11.91 亿元，对应 2023 年 PE 仅 15 倍，具备良好安全边际。 我们选取以建筑业务为主，同时积极布局 BIPV 领域的森特股份、东南网架、杭萧钢构、精工钢构作为江河集团的可比公司。可比公司 2023~2025 年平均 PE 估值为 18、 16、 13 倍。我们看好公司未来成长性，给予“买入”评级。　　风险提示 生产线建设进度及产品销售不达预期的风险；市场竞争的风险；原材料价格波动的风险；研报使用的息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安韩其成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.13亿，根据现价换算的预测PE为17.52。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为11.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江河集团（601886）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。