中泰证券给予江河集团买入评级

中泰证券股份有限公司冯胜,王可近期对江河集团进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，加速向BIPV领域发展》，本报告对江河集团给出买入评级，当前股价为8.12元。

　　江河集团(601886)　　事件公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收77.42亿元，同比下降10.97%，实现净利润2.29亿元，归母净利润2.05亿元，扣非归母净利润2.35亿元，同比下降11.87%。　　2022H1公司在手订单充沛，经营韧性较强。　　（1）成长性分析2022H1公司实现营收77.42亿元，同比下降10.97%，实现净利润2.29亿元，归母净利润2.05亿元，扣非归母净利润2.35亿元，同比下降11.87%。净利润较同期下降的主要原因系受疫情影响，建筑装饰业务产能未能得到有效释放。2022H1公司建筑装饰业务新增订单约121.43亿元，其中幕墙新增订单约为69.84亿元，内装新增订单约51.59亿元。截至2022年6月30日，公司在手订单为344亿元，在手订单充足，保障了后续业绩持续释放，同时也彰显了公司较强经营韧性。　　（2）盈利能力与经营现金流分析2022H1公司毛利率为15.77%，同比下降1.03pct；销售净利率为2.96%，同比下降1.78pct，主要系公司净利润下降所致。2022H1公司经营性现金流量净额为-20.09亿元，同比减少-15.05%，主要系公司购买商品、给职工支付现金所致。　　（3）持续进行研发创新，光伏建筑领域竞争力强。2022H1，公司新增专利65项，研发费用2.12亿元，相较于2022Q1增加123.18%，研发费用率2.74%，同比增长0.21pct。在光伏建筑方面，公司拥有太阳跟踪式光伏电源系统的发明专利以及多项基于光伏框架及单元幕墙系统的实用新型专利，自主研发了R35屋面光伏建筑集成系统，在光伏建筑幕墙上具有工程经验、技术储备、人才与资质，竞争实力强。　　依托幕墙行业领先优势，加快向BIPV领域发展。2022H1公司依托在幕墙行业上的龙头效应以及技术实力，加速推进光伏幕墙在建筑中的应用和转型，开拓增量市场业务。2022H1公司已中标多个BIPV项目，中标金额达6.13亿元，已确认收入0.54亿元，贡献毛利0.13亿元。随着《建筑节能与可再生能源利用通用规范》于2022年4月1日起正式实施，光伏建筑行业将迎来快速发展，有利于公司充分发挥幕墙作为光伏建筑业务的流量入口效应，加速向BIPV发展。　　投建300MWBIPV异型光伏组件生产基地，打造新的利润增长点。2022H1公司在湖北浠水投建300MWBIPV异型光伏组件柔性生产基地项目，计划总投资5亿元。武汉浠水作为该项目的生产基地，可与公司在武汉已有的幕墙生产基地在产生业务协同，从而提高公司对异型光伏组件的设计和生产能力。公司将光伏建筑业务向上游产业链延伸，并选择走异型光伏组件的差异化产品路线，有助于满足光伏建筑个性化设计需求，可据此承接更多光伏建筑项目，同时也可以对外销售光伏组件，从而打造新的利润增长点。　　维持“买入”评级。2022H1公司在手订单充沛，且积极布局BIPV蓝海市场，基于此我们看好公司成长性，预计公司2022~2024年归母净利润分别为6.50亿元、9.82亿元、14.29亿元，对应PE分别为14、9、6倍，维持“买入”评级。　　风险提示生产线建设进度不达预期的风险；市场竞争的风险；原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.3亿，根据现价换算的预测PE为12.54。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江河集团（601886）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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