中国银河给予中科星图买入评级

中国银河证券股份有限公司吴砚靖,邹文倩近期对中科星图进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，数字地球线上线下融合发展》，本报告对中科星图给出买入评级，当前股价为81.98元。

　　中科星图(688568)　　核心观点　　事件公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收15.77亿元，同比增长51.62%；实现归母净利润2.43亿元，同比增长10.19%；实现扣非后归母净利润1.68亿元，同比增长11.80%。　　2022年营收高增长，线上线下产品共创共建、融合发展。公司营收高增长的原因主要是第一，全面夯实传统线下数字地球业务，确保第一增长曲线，特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等板块作为公司业务的基石，经营业绩平稳快速增长，持续遴选产品创新能力强、经营业绩增长迅速、内控管理体系趋于完善的子公司作为集团“赛马”子公司进行重点培养，以赛马机制为核心驱动力持续确保和推动公司第一增长曲线；第二，大力推动在线业务转型和生态化建设，打造第二增长曲线，公司GEOVISOnline在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级，在线数字地球产品发布后呈现良好应用态势，报告期内，星图地球数据云业务已有超过1000家企业认证用户，星图地球APP种子用户下载量超过200万次，注册用户接近30万。　　营收增速高于净利润增速的原因主要是营业外收入的减少以及少数股东损益的增加，2022年少数股东损益为6066万元，上一年同期为2197万元。　　研发投入持续提升，期间费用率下降。公司毛利率48.86%，较去年同期下降0.62pct，主要是由于系统集成收入占比提升。期间费用率为29.17%，较去年同期下降2.65pct；其中销售费用率/管理费用率分别为8.76%/22.41%，较去年同期下降0.87/1.12pcts，研发费用率为14.15%，较去年同期上升0.49pct。公司持续加大研发投入，构建更丰富的产品体系，通过GEOVISEarth系列产品研发，实现线上业务拓展，研发人员数量增加36.94%，研发投入占营业收入的比例达到21.72%，较去年同期增加6.46pct。　　完成15.5亿元定增募资，建设GEOVISOnline，打造“GoogleEarth”的国产化替代。公司定增项目募资15.5亿元，其中13亿元被用于建设GEOVISOnline在线数字地球项目，2.5亿元补充流动资金。报告期内公司研制并发布了五款GEOVISEarth星图地球系列产品，并完成了星图智脑引擎、星图云盘等产品的立项工作，各产品线的研制及迭代升级开发工作已全面展开，初步搭建了包括时空大数据服务（DaaS）、时空分析云平台服务（PaaS）、在线数字地球服务（SaaS）在内的在线数字地球服务体系，形成完整的GEOVISEarth数字地球服务运营能力。公司未来拟实现数字地球产品的全面线上运营，提供全球服务和运营能力。成为国内用户规模最大、体验最佳的在线数字地球服务入口。并通过人工智能大模型等核心计算能力有效利用海量时空大数据与超级计算机等资源，实现以AIGC为主UGC/PGC为辅的数字地球内容众创模式，完成“数据-计算-应用”的全面闭环与全面开放，进而构建一个“可计算数字地球”乃至“数字地球智能体”。　　投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收23.43/34.15/47.52亿元，同比增长48.60%/45.75%/39.14%；实现归母净利润3.93/5.00/6.27亿元，同比增长61.89%/27.19%/25.33%；对应PE分别为52/41/33，维持“推荐”评级。　　风险提示行业竞争加剧的风险；宏观环境不确定的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘运昌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.09亿，根据现价换算的预测PE为50.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中科星图（688568）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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