中国银河给予华宏科技买入评级

2022-04-20中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南对华宏科技进行研究并发布了研究报告《稀土回收引领、各板块齐发力，稀土回收产能扩张潜力大》，本报告对华宏科技给出买入评级，当前股价为18.18元。

　　华宏科技(002645)　　核心观点　　事件　　公司发布 2021 年报，全年实现营收 67.75 亿元，同比增长100.75%；实现归属于股东的净利润 5.32 亿元（扣非 4.98 亿元），同比增长 136.20% （扣非 168.26%）。 ROE （加权） 16.18%，大幅提升 7.64个百分点。经现净额 1.95 亿元，同比减少 19.72%。2021 年度分红预案为每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。　　稀土回收引领、各板块齐发力，公司经营持续向好。　　报告期公司销售毛利率、净利率分别为 15.71%、7.99%，同比提升 1.48、1.21 个百分点，期间费用率 0.65 个百分点至 7.70%，盈利能力整体小幅提升；资产负债率 30.27%，同比增加 6.63 个百分点，仍处于相对较低水平；流动比率、速动比率分别为 1.96、 0.67，债务风险整体较低。收现比 109.85%，维持在较好水平。　　报告期公司各业务板块在稀土回收业务引领下，均实现较大幅度增长稀土回收实现营收 32.52 亿元，同比增长 206.15%；再生资源加工设备实现营收 14.76 亿元，同比增长 58.94%;废钢及报废汽车运营实现营收 11.04 亿，同比增长 76.96%；电梯零部件实现营收 8.99亿，同比增长 24.12%。　　双碳背景下稀土需求向好，新能源车、工业电机等需求大幅增长我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位，全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。2022 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 100800 吨，同比增长 20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025 年镨钕需求有望达 2.46~4.10 万吨；稀土永磁工业电机对应 2025 年镨钕需求有望达 1.5 万吨；风电永磁电机 2025 年镨钕需求有望倍增至 1.2 万吨左右。　　电炉炼钢减碳显著高增长确定，废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的 15%，是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约为 1.46 吨 CO2/吨钢，而短流程电炉吨这一数值为 0.08，减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料，将显著受益电炉钢产能的增长。2021 年我国炼钢用废钢约为 2.33 亿吨，占粗钢产量为 22.56%。这一水平与国际平均水平 36%相比有较大提升空间；同时我国进入汽车报废高增长周期，也将成为废钢产业链重要的增长点之一。　　估值分析与评级说明　　预计公司 2022 年至 2024 年归母净利分别为 7.77 亿、10.44 亿和13.44 亿，对应 PE 为 14x、10x 和 8x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长，维持“推荐”评级。　　风险提示　　稀土价格超预期波动，废钢、电梯毛利率控制不力的风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为27.0。证券之星估值分析工具显示，华宏科技（002645）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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