中国银河给予紫金矿业买入评级

2022-03-22中国银河证券股份有限公司华立对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《顺周期下世界级铜矿投产助业绩释放，战略性进军新能源金属再造新增长极》，本报告对紫金矿业给出买入评级，当前股价为11.3元。

　　紫金矿业(601899)亿元，同比增长31.25%；实现归属于上市公司股东净利润约156.73亿元，同比增长约140.80%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润约146.81亿元，同比增长约132.21%；实现每股收益0.60元，同比增长140%。　　主要矿产金属量价齐升，成本管控优异，盈利能力大幅提升。2021年COMEX黄金、LME铜、LME锌均价分别同比上涨1.09%、50.65%、32.44%，带动公司主要矿产金属矿山产铜、矿山产锌销售均价（不含税）分别同比上涨43.59%、46.93%至53583、14136元/吨，仅矿山产金售价同比下跌4.46%至348.69元/克。此外，公司2021年矿山产银、铁精矿平均售价分别上涨8.20%、31.73%至3.43元/克、822元/吨。产量方面，公司报告期内生产矿山产金47.46吨（同比+17.16%）、矿山产铜58.42万吨（同比+28.83%）、矿山产锌39.64万吨（同比+15.87%）、矿山产铅3.79万吨（同比+5.18%）、矿山产银308.81吨（同比+3.38%）、铁精矿425万吨（同比+9.82%）。成本方面，公司核心矿矿种矿山产金、矿山产铜单位销售成本均有下降，分别同比下行0.66%、9.46%至176.22元/克、18194元/吨，仅矿山产锌同比上升12.16%至7369元/吨。公司2021年矿产品毛利率同比提升11.27个百分点至58.98%，带动公司综合毛利率同比提升3.53个百分点至15.44%。　　多个世界纪项目进入产能释放期。2021年公司旗舰项目三大世界铜矿卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期项目投产，叠加塞尔维亚博尔铜业MS矿4万吨技改项目试生产、VK矿4万吨预计2022Q2投产，哥伦比亚武里蒂卡金矿技改项目投产，将使公司2022年核心矿种产量大幅增长。公司产量指引2022年矿产铜产量86万吨（同比+47%）、矿产金60吨（同比+26%）。而公司仍储备多个重点项目，黑龙江铜山铜矿、福建紫金山罗卜岭铜（钼）矿、塞尔维亚博尔铜业JM铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿下带矿等4个地下大型斑岩型矿床崩落法采矿的实施，西藏巨龙铜矿二期项目、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿二三期项目、澳大利亚诺顿Binduli金矿堆浸项目、塔吉克斯坦泽拉夫尚热压氧化金矿项目等投产，将使公司在2025年有望形成100-110万吨的矿产铜产量与80-90吨矿产金产量。　　战略进军新能源新材料领域。公司在报告期内战略性进军新能源新材料领域，收购阿根廷3Q锂盐湖项目，一期2万吨电池级碳酸锂项目预计2023年底投产，并与刚果（金）国家矿业开发公司合资成立卡坦巴矿业启动首个硬岩锂矿勘查项目，规划公司在2025年形成5万吨碳酸锂产能。同时公司设立新能源与材料研究院，加快推进磷酸铁锂、电解铜箔、高性能合金材料等新材料项目研究落地。　　投资建议公司世界级矿山项目顺利投产，并仍储备多个重点矿山项目开发，未来金铜矿产量将有确定性的大幅增长，有望成为全球性的有色金属矿产资源巨头。此外，公司战略性进军成长性高的新能源金属锂等资源开发，打造公司新增长点。在能源价格高企的情况下预计金属价格在高位将有支撑。预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润为224亿元、257亿元，对应2022-2023年EPS为0.85、0.98元，对应2022-2023年PE为12x、11x，维持“推荐”评级。　　风险提示1）金铜等金属价格大幅下跌；2）公司新建项目投产不及预期；3）公司新增产能释放不及预期；4）海外地缘政治因素影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券许红远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.91%，其预测2021年度归属净利润为盈利164.85亿，根据现价换算的预测PE为17.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.7。证券之星估值分析工具显示，紫金矿业（601899）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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