供应商管理体系完整，浙商证券首次覆盖给予致欧科技“增持”评级

乐居财经 彦杰 6月28日，浙商证券发布研究报告，首次覆盖给予致欧科技“增持”评级。

浙商证券观点如下，致欧科技是业内领先的跨境电商企业，公司主打SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌，主营家具、家居、宠物、庭院四大系列家居产品，其中家具、家居系列产品为主要收入来源。公司市场主要集中于欧美地区，线上B2C为主要销售渠道，2020-2022年公司在欧美地区主营业务收入占比均在95%以上，亚马逊B2C端收入占比分别为71.80%/67.87%/67.61%。公司背靠中国优质供应链制造体系与家具家居产业集群，定位高性价比产品，品类拓展空间巨大，未来成长可期。

品牌建设强供应链铸就高性价比，线上“宜家”成长可期。致欧科技作为专注家居领域细分领域的公司，SPU数量仅数千，净利率较高，基本符合精品模式定义；但其毛利率较低，广告费用率在业内处于较低水平，亦符合泛品模式特点，我们认为致欧科技向专注家居领域的泛品模式发展具有明显先发优势，品类拓展、品牌建立逻辑顺畅，公司主打高性价比市场定位明确，符合家居消费中的线上小商品消费所具有的及时性、偶发性特点，随着公司未来品类逐步扩张，满足细分需求能力逐步增强，形成扩品类-满足更多需求-性价比家居品牌认知加深-用户粘性增强的正向循环，线上“宜家”成长可期。

供应链供应商管理体系完整，海外仓打造差异化优势。公司供应商管理及评价体系完整，包含供应商准入、初期考核、日常考核、淘汰等多个环节，充分保障公司优质产品产出与发货时效。同时公司注重海外仓储物流体系建设，通过构建海内外自营仓为主、平台仓为辅、第三方仓作重要补充的完整物流服务体系，实现跨境电商物流时效的差异化竞争优势，缩短用户下单配送时间并提高退换货效率，提升消费者满意度与消费体验，进一步提升公司优质、高性价比品牌力。

浙商证券预计公司23-25年实现收入63.31/77.38/93.16亿元，分别+16%/22%/20%，实现归母净利润3.96/5.01/6.32亿元，分别+58.5%/26.5%/26.0%，23-25年对应PE23/18/14X，考虑公司作为专注家居领域跨境电商第一股具有一定稀缺性且品类拓展、品牌建设逻辑顺畅。

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