易继玉
2022-04-25浙商证券股份有限公司马莉对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《朗姿股份21年年报点评医美连锁化加速推进，服装盈利水平修复良好》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为22.46元。
朗姿股份(002612) 投资要点 业绩概览 21 年营收同比+27%， 归母净利润同比+32% 21 年公司实现 1）营收/归母净利/扣非归母净利 36.7/1.9/1.8 亿元，同比+27%/ +32%/+82%。 扣非归母净利高增主要系 20 年低基数（L&P 公司股权处置收益+韩国阿卡邦处置收益导致公司非经常性损益增加）。 21 Q4 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利 10.1/0.3/0.3 亿元，同比+15%/-68%/ -54%。 按业务 21 年女装/医疗美容/绿色婴童实现收入 16.9/11.2/8.2 亿元，同比+28%/+38%/+20%，营收占比 46%/31%/22%。 盈利能力 服装板块盈利水平恢复拉动净利率提升，费用端控制良好 21 年 1） 毛利率 57.0%（+2.9pp），其中女装/医疗美容/绿色婴童毛利率分别为 61.1%/51.8%/55.7%， 同比+7.4/-2.5/+0.9pp。 2）费用率销售/管理/研发费用率分别为 39.9%/7.7%/3.1%， 同比+0.9/-0.5/-0.1pp。 3）净利率 6.2%（+1.4pp），净利率提升主要系女装业务盈利水平修复，叠加婴童业务扭亏为盈。21Q4 1） 毛利率 58.8%（+3.9pp）。 2）费用率 销售/管理/研发费用率分别为 43.0%/7.4%/3.6%,同比+7.4/+0.8/-0.7pp。 3）净利率 7.4%（-2.6pp）。 医美加速扩张，利润有所承压； 服装业务疫后修复良好 医美 收入同增 31%符合预期，利润受新设机构影响承压。 21 年公司医美业务收入/净利润达 11.2/0.37 亿元，净利润下滑主要系新开高新米兰医院及晶肤扩店影响。 21 年高新米兰收入/净利润 8049/-4997 万元；新设的 9 家晶肤收入1103 万元（其中 5 家为 21Q4 开设）， 影响利润表现。 预计 22 年随着高新米兰及晶肤店持续孵化， 医美利润有望得到迅速修复。 1） 按事业部来看， 三大品牌齐头并进。 米兰柏羽/晶肤医美/高一生 21 年收入7.0/2.6/1.6 亿元， 同比+34%/+60%/+25%，占医美营收比例 63%/23%/14%。 2） 按发展阶段看， 老机构业绩稳健增长。 21 年成立 3 年老机构/运营 1-3 年的次新机构/新机构收入 8.2/2.9/0.1 亿元，医美收入占比 73%/26%/1%。其中代表性老机构四川米兰/四川晶肤贡献收入 4.6/0.9 亿元（同增 21%/41%），净利率达14%/18%，老机构平均净利率达 13.4%。 3）按地域来看 朗姿持续推进“西南加密+全国布局”的双线发展战略。 21 年公司旗下拥有 5 家医美医院及 23 家门诊部，新设的 9 家晶肤门诊部覆盖成都、重庆、咸阳， 及长沙。 此外， 朗姿通过并购基金持续加速体外优质医美标的的孵化。 截至目前朗姿已成立 6 支基金，累计规模 27.6 亿元，当前体外机构覆盖北京、南京、武汉、昆明等地。 女装&婴童业务 女装业务盈利能力修复良好，婴童业务扭亏为盈。 1） 女装业务 线上渠道高增， 收入及盈利水准已恢复至疫情前的水平。 21 年女装贡献收入 16.9 亿（较 20 年同增 28%，较 19 年同增 12%）； 毛利率 61.1%（较 20 年同增 7.4pp，较 19 年同增 1.2pp）。 未来公司将持续加码线上渠道发挥数字化运营优势， 21 年线上渠道营收 3.3 亿元，增速达 42%，其中朗姿/莱茵天猫店支付金额同增超 50%/70%。 2） 婴童业务 21 年收入 8.2 亿元（+20%）， 扭亏为盈。公司通过优化销售渠道， 使自营/线上渠道收入均保持较好的增长， 分别为 5.8/0.7 亿元，同比+27%/49%。 另外通过调整国内主推品牌， 匹配消费者需求，提升国内童装市场的市占率。 盈利预测及估值 预计公司 22-24 年实现营业收入 42/48/55 亿元，同比增长 14%/16%/14%； 实现归母净利润 2.0/2.9/3.5 亿元，同比+7%/+42%/+22%。当前市值对应 PE 分别为55/39/32 倍。 我们认为公司医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在 A 股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级。 风险提示 1）疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力； 2） 新医美机构培育进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙未未研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.33%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为38.72。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级2家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为43.04。证券之星估值分析工具显示，朗姿股份（002612）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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答：浙商证券上市时间为：2017-06-26详情>>
答：浙商证券所属板块是 上游行业：详情>>
答：2023-08-11详情>>
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易继玉
浙商证券给予朗姿股份增持评级
2022-04-25浙商证券股份有限公司马莉对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《朗姿股份21年年报点评医美连锁化加速推进，服装盈利水平修复良好》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为22.46元。
朗姿股份(002612) 投资要点 业绩概览 21 年营收同比+27%， 归母净利润同比+32% 21 年公司实现 1）营收/归母净利/扣非归母净利 36.7/1.9/1.8 亿元，同比+27%/ +32%/+82%。 扣非归母净利高增主要系 20 年低基数（L&P 公司股权处置收益+韩国阿卡邦处置收益导致公司非经常性损益增加）。 21 Q4 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利 10.1/0.3/0.3 亿元，同比+15%/-68%/ -54%。 按业务 21 年女装/医疗美容/绿色婴童实现收入 16.9/11.2/8.2 亿元，同比+28%/+38%/+20%，营收占比 46%/31%/22%。 盈利能力 服装板块盈利水平恢复拉动净利率提升，费用端控制良好 21 年 1） 毛利率 57.0%（+2.9pp），其中女装/医疗美容/绿色婴童毛利率分别为 61.1%/51.8%/55.7%， 同比+7.4/-2.5/+0.9pp。 2）费用率销售/管理/研发费用率分别为 39.9%/7.7%/3.1%， 同比+0.9/-0.5/-0.1pp。 3）净利率 6.2%（+1.4pp），净利率提升主要系女装业务盈利水平修复，叠加婴童业务扭亏为盈。21Q4 1） 毛利率 58.8%（+3.9pp）。 2）费用率 销售/管理/研发费用率分别为 43.0%/7.4%/3.6%,同比+7.4/+0.8/-0.7pp。 3）净利率 7.4%（-2.6pp）。 医美加速扩张，利润有所承压； 服装业务疫后修复良好 医美 收入同增 31%符合预期，利润受新设机构影响承压。 21 年公司医美业务收入/净利润达 11.2/0.37 亿元，净利润下滑主要系新开高新米兰医院及晶肤扩店影响。 21 年高新米兰收入/净利润 8049/-4997 万元；新设的 9 家晶肤收入1103 万元（其中 5 家为 21Q4 开设）， 影响利润表现。 预计 22 年随着高新米兰及晶肤店持续孵化， 医美利润有望得到迅速修复。 1） 按事业部来看， 三大品牌齐头并进。 米兰柏羽/晶肤医美/高一生 21 年收入7.0/2.6/1.6 亿元， 同比+34%/+60%/+25%，占医美营收比例 63%/23%/14%。 2） 按发展阶段看， 老机构业绩稳健增长。 21 年成立 3 年老机构/运营 1-3 年的次新机构/新机构收入 8.2/2.9/0.1 亿元，医美收入占比 73%/26%/1%。其中代表性老机构四川米兰/四川晶肤贡献收入 4.6/0.9 亿元（同增 21%/41%），净利率达14%/18%，老机构平均净利率达 13.4%。 3）按地域来看 朗姿持续推进“西南加密+全国布局”的双线发展战略。 21 年公司旗下拥有 5 家医美医院及 23 家门诊部，新设的 9 家晶肤门诊部覆盖成都、重庆、咸阳， 及长沙。 此外， 朗姿通过并购基金持续加速体外优质医美标的的孵化。 截至目前朗姿已成立 6 支基金，累计规模 27.6 亿元，当前体外机构覆盖北京、南京、武汉、昆明等地。 女装&婴童业务 女装业务盈利能力修复良好，婴童业务扭亏为盈。 1） 女装业务 线上渠道高增， 收入及盈利水准已恢复至疫情前的水平。 21 年女装贡献收入 16.9 亿（较 20 年同增 28%，较 19 年同增 12%）； 毛利率 61.1%（较 20 年同增 7.4pp，较 19 年同增 1.2pp）。 未来公司将持续加码线上渠道发挥数字化运营优势， 21 年线上渠道营收 3.3 亿元，增速达 42%，其中朗姿/莱茵天猫店支付金额同增超 50%/70%。 2） 婴童业务 21 年收入 8.2 亿元（+20%）， 扭亏为盈。公司通过优化销售渠道， 使自营/线上渠道收入均保持较好的增长， 分别为 5.8/0.7 亿元，同比+27%/49%。 另外通过调整国内主推品牌， 匹配消费者需求，提升国内童装市场的市占率。 盈利预测及估值 预计公司 22-24 年实现营业收入 42/48/55 亿元，同比增长 14%/16%/14%； 实现归母净利润 2.0/2.9/3.5 亿元，同比+7%/+42%/+22%。当前市值对应 PE 分别为55/39/32 倍。 我们认为公司医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在 A 股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级。 风险提示 1）疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力； 2） 新医美机构培育进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙未未研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.33%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为38.72。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级2家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为43.04。证券之星估值分析工具显示，朗姿股份（002612）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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