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2022-04-25民生证券股份有限公司方竞对三利谱进行研究并发布了研究报告《公司深度偏光片龙头产能扩张,谱写国产化乐章》,本报告对三利谱给出买入评级,认为其目标价位为36.80元,当前股价为26.46元,预期上涨幅度为39.08%。
三利谱(002876) 国内偏光片领军者, 21 年稳步扩产享景气周期。 三利谱是国内偏光片行业领军企业, 公司主要产品包括 TFT 系列和黑白系列偏光片, 主要客户包括国内面板双巨头京东方及华星光电。 2021 年随着合肥产线的产能完全释放和龙岗新产线正式投产,公司收入规模迅速增长,2018-2021 年营收分别为 8.83、 14.51、 19.05 和 23.04亿元, CAGR 为 37.7%。 2021 年面板市场需求旺盛带动产品售价提升, 且合肥、光明和莆田老产线都处于饱和状态降低了单位成本,公司 21 年盈利水平得到提升 公司毛利率从 20 年 17.36%提升至 21 年 24.99%,净利率从 20 年 6.23%提升至 21年 15.35%。 新产线建设结合产品结构不断优化,为公司打开长期成长空间。 面板配套产业国产化渐成趋势,偏光片国产替代势在必行。 21 世纪以来,面板产业经历了多年的产业转移, 2017 年后我国开始主导面板市场,目前我国的面板产能占比已超六成。随着面板产业转移,国内的偏光片市场需求不断扩大。根据OFweek 的数据, 2020 年全球偏光片的市场规模约为 132.1 亿美元,其中中国市场占比持续提升。 2015 年到 2020 年,中国市场的占比从 21.64%提升到了 40.15%。不过,目前国内偏光片供给仍十分受限。偏光片是面板产业中的重要原材料,其制造工艺繁杂,核心的 PVA 层处理技术长期被日韩垄断。根据 IHS 的数据, 2020 年中国大陆企业的市占率仅 10%, 但国内面板需求增长使得偏光片国产化需求提升,同时疫情也加速了韩厂的退出, 2020 年 LG 化学将公司部分产能出售给杉杉股份。 技术实力保障领军地位,稳步扩产加速国产替代。 经过多年技术研发,公司已完全掌握 PVA 膜染色、延伸、复合等关键技术,成功打破了日韩的技术垄断,成为国内主要偏光片供应商之一。 公司坐拥深圳、合肥、莆田三大生产基地, 目前主要有6 条产线,其中深圳龙岗新产线于 2021 年投产,预计其 2022 年底爬坡完成后公司总产能约 3200 万平米/年。 长期来看,偏光片国产化是必然趋势,而充沛的产能是国产替代的前提 莆田规划一条 1490mm 的车载偏光片 7 号线(产能 1000 万平米/年); 合肥二期规划一条 1720mm 的产线( 产能规划 3000 万平米/年) 主要做高毛利大尺寸 TV 产品,未来两条新产线有望改善公司产品结构,提升产品盈利水平。截止 2021 年底公司年产能约 2320 万平米,伴随着未来龙岗 6 号线爬坡完成、 莆田 7 号车载线及合肥二期 TV 产线陆续投产, 我们预计 22 和 23 年公司产能达到3320 和 4000 万平米左右; 预计 2024 年底公司产能合计可达 7000 多万平米。 投资建议 公司是国内偏光片龙头, 偏光片国产化替代势在必行。 我们预计三利谱 22/23/24 年归母净利润分别为 4.00/6.03/7.96 亿元,当前股价对应 22/23/24年 PE 为 13x/9x/6x。 估值方面, 对比可比公司, 考虑公司产能不断扩张及产品结构优化,给予 2022 年 16 倍 PE, 2022 年 EPS 为 2.30 元/股, 对应目标价 36.8 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 公司技术迭代不及时的风险、 疫情风险、上游原材料涨价。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券吴若飞研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.19%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.39亿,根据现价换算的预测PE为9.73。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为55.87。证券之星估值分析工具显示,三利谱(002876)好公司评级为2.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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民生证券给予三利谱买入评级,目标价位36.8元
2022-04-25民生证券股份有限公司方竞对三利谱进行研究并发布了研究报告《公司深度偏光片龙头产能扩张,谱写国产化乐章》,本报告对三利谱给出买入评级,认为其目标价位为36.80元,当前股价为26.46元,预期上涨幅度为39.08%。
三利谱(002876) 国内偏光片领军者, 21 年稳步扩产享景气周期。 三利谱是国内偏光片行业领军企业, 公司主要产品包括 TFT 系列和黑白系列偏光片, 主要客户包括国内面板双巨头京东方及华星光电。 2021 年随着合肥产线的产能完全释放和龙岗新产线正式投产,公司收入规模迅速增长,2018-2021 年营收分别为 8.83、 14.51、 19.05 和 23.04亿元, CAGR 为 37.7%。 2021 年面板市场需求旺盛带动产品售价提升, 且合肥、光明和莆田老产线都处于饱和状态降低了单位成本,公司 21 年盈利水平得到提升 公司毛利率从 20 年 17.36%提升至 21 年 24.99%,净利率从 20 年 6.23%提升至 21年 15.35%。 新产线建设结合产品结构不断优化,为公司打开长期成长空间。 面板配套产业国产化渐成趋势,偏光片国产替代势在必行。 21 世纪以来,面板产业经历了多年的产业转移, 2017 年后我国开始主导面板市场,目前我国的面板产能占比已超六成。随着面板产业转移,国内的偏光片市场需求不断扩大。根据OFweek 的数据, 2020 年全球偏光片的市场规模约为 132.1 亿美元,其中中国市场占比持续提升。 2015 年到 2020 年,中国市场的占比从 21.64%提升到了 40.15%。不过,目前国内偏光片供给仍十分受限。偏光片是面板产业中的重要原材料,其制造工艺繁杂,核心的 PVA 层处理技术长期被日韩垄断。根据 IHS 的数据, 2020 年中国大陆企业的市占率仅 10%, 但国内面板需求增长使得偏光片国产化需求提升,同时疫情也加速了韩厂的退出, 2020 年 LG 化学将公司部分产能出售给杉杉股份。 技术实力保障领军地位,稳步扩产加速国产替代。 经过多年技术研发,公司已完全掌握 PVA 膜染色、延伸、复合等关键技术,成功打破了日韩的技术垄断,成为国内主要偏光片供应商之一。 公司坐拥深圳、合肥、莆田三大生产基地, 目前主要有6 条产线,其中深圳龙岗新产线于 2021 年投产,预计其 2022 年底爬坡完成后公司总产能约 3200 万平米/年。 长期来看,偏光片国产化是必然趋势,而充沛的产能是国产替代的前提 莆田规划一条 1490mm 的车载偏光片 7 号线(产能 1000 万平米/年); 合肥二期规划一条 1720mm 的产线( 产能规划 3000 万平米/年) 主要做高毛利大尺寸 TV 产品,未来两条新产线有望改善公司产品结构,提升产品盈利水平。截止 2021 年底公司年产能约 2320 万平米,伴随着未来龙岗 6 号线爬坡完成、 莆田 7 号车载线及合肥二期 TV 产线陆续投产, 我们预计 22 和 23 年公司产能达到3320 和 4000 万平米左右; 预计 2024 年底公司产能合计可达 7000 多万平米。 投资建议 公司是国内偏光片龙头, 偏光片国产化替代势在必行。 我们预计三利谱 22/23/24 年归母净利润分别为 4.00/6.03/7.96 亿元,当前股价对应 22/23/24年 PE 为 13x/9x/6x。 估值方面, 对比可比公司, 考虑公司产能不断扩张及产品结构优化,给予 2022 年 16 倍 PE, 2022 年 EPS 为 2.30 元/股, 对应目标价 36.8 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 公司技术迭代不及时的风险、 疫情风险、上游原材料涨价。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券吴若飞研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.19%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.39亿,根据现价换算的预测PE为9.73。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为55.87。证券之星估值分析工具显示,三利谱(002876)好公司评级为2.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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