浙商证券给予可立克买入评级

2022-01-06浙商证券股份有限公司吴若飞,蒋高振对可立克进行研究并发布了研究报告《可立克首次覆盖深度报告中国磁性元件龙头受益“新能源+”赛道》，本报告对可立克给出买入评级，当前股价为16.75元。

　　可立克(002782)　　投资要点　　产业视角“新能源+”推动磁性元件未来 3-5 年复合 30%以上增长，国内厂商受益国产化趋势　　随着“新能源+”的推进，电动汽车、光伏与充电桩对磁性元件需求大幅增长电动车用磁性元件市场空间大幅增长，主要系量价齐升（单车价值量提升+渗透率提升）为例，我们测算 2025 年新能源汽车/光伏/充电桩市场规模分别达到 210/65/58 亿元。随着供应链整体的国产化，国内磁性元件厂商都迎来了新一轮成长良机可立克作为典型代表，在进入主流车企（大众、新势力等）供应链后，有望深度受益新能源汽车供应链国产化机遇。　　企业定位公司领先布局“电车+充电桩” 磁性元件领域，同时积极竞购　　海光电子，有望成为全产业链磁性元件龙头　　2020 年 12 月底，公司宣布以 18604.49 万元竞买到天津光电持有的深圳市海光电子有限公司 54.25%股权，成为买受方。我们认为竞购海光电子的成功将实现磁性元件行业的强强联合，可立克在补充产品、产能结构的同时，有望在客户端进一步发挥协同效应（可立克主要收入来源海外，海光则在国内），龙头地位进一步增强，从经营端来看， 2021 年磁性元件行业整体毛利率（受铜价上涨&汇率等因素）承压，公司成功与大部分客户多次协商提价，预计毛利率逐步改善，带来一定的业绩弹性。　　认知差异新能源产业链增量需求的成长性&产品壁垒优于传统市场　　市场认为公司业务缺乏壁垒，新能源业务增长确定性存疑。原因在于公司传统业务壁垒不高，且目前新能源业务体量较小。 我们判断未来企业新能源业务增长持续性、确定性较强。原因在于 1） 新能源汽车业务的核心在于客户验证壁垒，产品定制化属性突出，利润率水平相对较高，同时大众 MEB 项目保障新能源汽车业务长期成长的稳定性； 2）光伏&充电桩业务将跟随行业快速成长，公司已导入主流逆变器&充电桩客户，成长确定性较强，相比于传统领域的需求，总体上新能源业务有一定的客户导入&验证壁垒， 行业成长性保障新能源领域需求成长性，从而带动整体经营持续向上。　　盈利预测及估值　　我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润为 0.90/1.92/2.73 亿元，对应 EPS分别为 0.18/0.40/0.56 元。对应 2021-2023 年 PE 分别 70.59/32.87/23.16X。2021 年底公司发布公告，已竞购海光电子成为买受方， 我们认为如果并购成功，则既补充了产品结构、 又在客户端得到补全， 龙头地位更加稳固，成长确定性得到增强。 因此，给予可立克 2023 年 35X PE，对应目标市值 95.55 亿元（未考虑海光电子并表），首次覆盖给予“买入”评级　　风险提示　　新能源车渗透率不及预期、客户认证顺利导致产能爬坡不及预期；竞争加剧风险；原材料价格上涨的风险。

证券之星估值分析工具显示，可立克（002782）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)