水日皿MJ
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每日一篇大盘评，一份个股深度研究报告；第一手会议纪要，最新的调研资讯
时间：2018年12月5日
会议形式：招商策略会小范围交流
出席：公司董秘潘总
主持：招商证券电力新能源组
【Q&A】
Q：户用怎么样，去年25万的目标完成率多少？
A：531新政出来之后，户用这一块儿没有确定指标。对于整个户用部分，大家对整个政策基本上都有一个预期，比如说明年户用第一是颁给指标，第二是确定补贴金额，这是毫无疑问的。只是说整个指标给多少，补贴金额是多少，还没有确定，但是大方向基本上已经确定了。今年531之前，1-4月份我们大概做了三万户到四万户，这对单季度来说已经是非常惊人的了，特别是一季度又是相对的淡季，做到这么高已经不错了。如果没有531政策，今年做到20万套是没有什么问题的。但因为531的出台，我们户用的补贴政策还没出来，就没继续做。今年9月份的时候，浙江省的补贴出来，大概是3毛2到3毛5，浙江省补贴政策出来了以后，我们又开始做，到今年年底户用大概有7-8万套。到明年，户用肯定就完全放开了，整个组件价格包括成本也会下降，我们的收益还会上去一些，所以我们对明年户用的期望值会比今年高很多。
Q：光伏的前景和公司现在的情况？
A：我们还是要明年的政策和力度，今年我们针对这些也开了一个电话会议，大体上也符合我们531之后的规划。
Q：明年低压业务会怎么样？
A：今年正泰的低压和15年、14年不太一样。正泰的低压在15年下滑了13-14%，16年是5个，17年17个。对于正泰低压来说，经历了一年的洗礼以后，它无论是在技术、产品还有整个的综合解决能力方面都有了一个非常大的变化：来正泰只是一个低压电器的销售商，现在除了做一些项目的服务以外，它的产品的品牌，还有品牌的溢价能力跟以前相比具有非常明显的提升。今年6月份，所有的工业企业情况都不太好，有一个明显的增速放缓的趋势。但对于正泰来说，每个季度的财报都没有发生很大的变化，而且趋势是向上的。这是因为：第一，正泰下游足够分散，第二，正泰的护城河是经销商的渠道：经销商渠道可以熨平市场的需求，我们对经销商的管控也是非常严格的。所以，我们今年没有明显受到下游需求变化的影响，明年肯定会更好，不会更差。
Q：主要是因为下游比较分散，是吗？
A：对，而且我们对渠道的管控力度比较大。
Q：怎么对出口方面有新的进展？
A：我们整个低压电器在海外的收入在综合收入里面占比是10-15%，新能源占比也是10-15%。整个合并报表里，在海外收入的占比是20-25%。我们在海外的布局已经很早了，今年我们的海外业务是增长最快的，海外低压部分我们增长了50%。这是因为：我们在海外相当于施耐德在亚非拉的地位；我们在海外不单单是卖低压元器件，我们还在做一些项目。
Q：我们跟宏发在海外是不冲突的吗？
A：海外的需求是多样的，市场是很大的，竞争是非常分散的，大的厂商也只能占据较小的份额。特别是欧洲等理性市场，主要以二次替代为主，非理性的亚非拉等市场主要是以一次产品为主。
Q：我们在亚非拉的产品比较多还是欧洲的市场比较多？
A：都有，我们是两类产品，第一是像诺雅克、昆仑这样的产品；第二是像欧洲市场的二次替代、项目式的产品；亚非拉也有项目式的产品。
Q：公司光伏户用的情况？
A：今年是7万套到8万套，明年政策出来以后，可能会有几倍的增长，因为明年是单列了指标也单列了补贴金额，今年531出台了以后，情况不大一样。
Q：公司的区域是？
A：公司主要在浙江和山东两省经营。
Q：这些区域公司是由经销商还是直营？
A：都有，我们会把一些比较好的区域由经销商代理变为直营，也有一些不太好的地方利用经销商销售。这些都是在不断调换的，并不是固定的配置。
Q：浙江的户用产品会运到山东销售吗？
A：户用产品多数是外购的，然后我们组装在一起发货给经销商。
Q：户用产品的维护成本比较高？
A：对，我们有很多的仓库，也让经销商来维护。
Q：今年光伏7-8万套，大概多少W？
A：平均每户3000W。
Q：去年户用卖了多少？
A：去年大概是4万套。
Q：今年还是有增速的，只是没有预期增速那么高，对吧？
A：对，如果531政策没有出来，那我们今年可以达到20万套。
Q：户用的价格是多少？
A：各地的补贴不一样，所以价格也会有差别。
Q：531对融资理财的影响？
A：首先，很多小的户用企业倒闭了；第二，银行对户用的支持力度减弱；第三，银行对户用企业的融资收紧。正泰是很有优势的，正泰对农民的征控制比较严格。
Q：公司今年自用的和租用的比例是多少？
A：这是个时数，二者是在不断转换的，还不太确定。
Q：三季报里隆基卖给我们106MW，是吗？
A：对。
Q：那个主要是哪些区域？
A：在哪些区域都有。
Q：有没有一部分是户用的？
A：没有，户用我们不会买别人的，我们的是最好的。
Q：现在光伏装机的户用一套按照1KW来算价格是多少？
A：我们的ir大概是10-15%之间，无论价格如何变化，我们的利润就是这个位置。
Q：今年的降价力度还是比较大的，我们还是维持这个利润？
A：对，价格的变化传导给了客户，对我们利润的影响不大。
Q：这个ir区间还是蛮大的，最好可以做到多少？
A：去年和今年都是10-15%，只是在不同的区域有所区别。比如在浙江这种比较好的区域，可以达到15%，比较差的区域在10%左右。
Q：省里的补贴影响大吗？
A：当然，影响很大。
Q：浙江省的补贴是多少？
A：三毛二或者三毛五。
Q：有没有明年补贴的消息？
A：国补还没有非常明确的消息。
Q：国补政策出台大概在什么时间？
A：通常是在三四月份，今年有可能提前。
Q：组件的产能大概有多少？
A：组件是比较好的，主要销往海外，1GWh，全都是产品。
Q：组件还会再扩产吗？
A：不会再扩了，今年把产线升级了，来做多晶的，现在改成了单晶。
Q：我们不自用，基本用于出口？
A：对，不自用，户用基本上也用不到单晶。
Q：用在EPC上面怎么样？
A：EPC可以用，531之后没有补贴，不再做EPC项目。
Q：低压这里四季度情况怎么样？
A：四季度持续增长。
Q：增长多少？
A：四季度还没结束，无法确定。
Q：低压的自动化生产线建设还在进行吗？
A：低压今年投入2.3个亿，已经在运营，明年还会再投入2-2.5亿。
Q：浙江省的户用量，有多少？
A：没有统计过，覆盖率还不是特别高。
Q：有没有考虑过其他省份，比如补贴政策还不错的广东安徽？
A：我们追求经营的稳健，不会做特别激进的扩张，我们要优先保证收益，明年基本也是在这两个省份，经济越发达的地方越好。
Q：贸易战增加的关税怎么和海外经销商分摊？
A：我们的产品不再征税范围之内，没有对我们增加关税。
Q：低压的自动化产线已经运营，毛利率还会继续上升？
A：对，是的，我们从一季度开始，一直在往上。而且价格是在上涨的，我们昨天电工产品提了价，提了2-8个，我们产品的竞争力也在提升。
Q：最近油价不是降了吗？怎么还提价了？
A：我们有钢、银、铜、塑料四个大的品类，其中影响最大的是银价和铜价，塑料占比较小，油价影响不大。
Q：运营的光伏电站补贴是怎么样的？
A：17年11月之前的补贴全拿到了。
Q：这是一个普遍现象吗？
A：是的，光伏厂商都收到了补贴。
Q：补贴到账大概需要多久？
A：一年到一年半，补贴的发放和531新政没有关系。
Q：应收应付表现不是很好？
A：是因为我们出售了一批电站给浙能，但是收入还未确认，相关的一些债务也没有转移，就形成了比较大额的其他应收应付款，到今年年末就会有所改善。
Q：区域不好的电站给浙能了吗？
A：主要是西部的一些电站，浙能主要是火电，它需要一些新能源电站完成指标。
Q：未来还有出售计划吗？
A：有可能，和还不太确定。
Q：公司每年的规模会保持在现有水平？
A：对，也有可能会通过买卖电站优化结构。
Q：明年对光伏的政策是怎么样的？
A：单列指标，单列补贴，肯定比今年好很多。
Q：单列指标，单列补贴大概是多少？
A：市场传闻户用大概是4-5GW之间，大概是一毛五到两毛五，省补三毛二到三毛五。
Q：户用包括扶贫的吗？
A：不包括。
Q：没有补贴会不会导致用户观望？
A：没有国补了，还会有省补的。
Q：省补补5年？
A：补到今年年底。
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今日量子计算概念早盘低开0.77%收盘微涨0.08%
今日券商板块行业早盘低开0.35%收盘小幅下跌0.29%，黄金时间线显示今天是时间窗
金融科技概念目前涨幅达1.48%，金融科技概念下个股情况
今日网络安全概念下跌1.58%，ST信通盘中触及跌停
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正泰电器（601877）交流纪要20181205
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A：531新政出来之后，户用这一块儿没有确定指标。对于整个户用部分，大家对整个政策基本上都有一个预期，比如说明年户用第一是颁给指标，第二是确定补贴金额，这是毫无疑问的。只是说整个指标给多少，补贴金额是多少，还没有确定，但是大方向基本上已经确定了。今年531之前，1-4月份我们大概做了三万户到四万户，这对单季度来说已经是非常惊人的了，特别是一季度又是相对的淡季，做到这么高已经不错了。如果没有531政策，今年做到20万套是没有什么问题的。但因为531的出台，我们户用的补贴政策还没出来，就没继续做。今年9月份的时候，浙江省的补贴出来，大概是3毛2到3毛5，浙江省补贴政策出来了以后，我们又开始做，到今年年底户用大概有7-8万套。到明年，户用肯定就完全放开了，整个组件价格包括成本也会下降，我们的收益还会上去一些，所以我们对明年户用的期望值会比今年高很多。
Q：光伏的前景和公司现在的情况？
A：我们还是要明年的政策和力度，今年我们针对这些也开了一个电话会议，大体上也符合我们531之后的规划。
Q：明年低压业务会怎么样？
A：今年正泰的低压和15年、14年不太一样。正泰的低压在15年下滑了13-14%，16年是5个，17年17个。对于正泰低压来说，经历了一年的洗礼以后，它无论是在技术、产品还有整个的综合解决能力方面都有了一个非常大的变化：来正泰只是一个低压电器的销售商，现在除了做一些项目的服务以外，它的产品的品牌，还有品牌的溢价能力跟以前相比具有非常明显的提升。今年6月份，所有的工业企业情况都不太好，有一个明显的增速放缓的趋势。但对于正泰来说，每个季度的财报都没有发生很大的变化，而且趋势是向上的。这是因为：第一，正泰下游足够分散，第二，正泰的护城河是经销商的渠道：经销商渠道可以熨平市场的需求，我们对经销商的管控也是非常严格的。所以，我们今年没有明显受到下游需求变化的影响，明年肯定会更好，不会更差。
Q：主要是因为下游比较分散，是吗？
A：对，而且我们对渠道的管控力度比较大。
Q：怎么对出口方面有新的进展？
A：我们整个低压电器在海外的收入在综合收入里面占比是10-15%，新能源占比也是10-15%。整个合并报表里，在海外收入的占比是20-25%。我们在海外的布局已经很早了，今年我们的海外业务是增长最快的，海外低压部分我们增长了50%。这是因为：我们在海外相当于施耐德在亚非拉的地位；我们在海外不单单是卖低压元器件，我们还在做一些项目。
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Q：我们在亚非拉的产品比较多还是欧洲的市场比较多？
A：都有，我们是两类产品，第一是像诺雅克、昆仑这样的产品；第二是像欧洲市场的二次替代、项目式的产品；亚非拉也有项目式的产品。
Q：公司光伏户用的情况？
A：今年是7万套到8万套，明年政策出来以后，可能会有几倍的增长，因为明年是单列了指标也单列了补贴金额，今年531出台了以后，情况不大一样。
Q：公司的区域是？
A：公司主要在浙江和山东两省经营。
Q：这些区域公司是由经销商还是直营？
A：都有，我们会把一些比较好的区域由经销商代理变为直营，也有一些不太好的地方利用经销商销售。这些都是在不断调换的，并不是固定的配置。
Q：浙江的户用产品会运到山东销售吗？
A：户用产品多数是外购的，然后我们组装在一起发货给经销商。
Q：户用产品的维护成本比较高？
A：对，我们有很多的仓库，也让经销商来维护。
Q：今年光伏7-8万套，大概多少W？
A：平均每户3000W。
Q：去年户用卖了多少？
A：去年大概是4万套。
Q：今年还是有增速的，只是没有预期增速那么高，对吧？
A：对，如果531政策没有出来，那我们今年可以达到20万套。
Q：户用的价格是多少？
A：各地的补贴不一样，所以价格也会有差别。
Q：531对融资理财的影响？
A：首先，很多小的户用企业倒闭了；第二，银行对户用的支持力度减弱；第三，银行对户用企业的融资收紧。正泰是很有优势的，正泰对农民的征控制比较严格。
Q：公司今年自用的和租用的比例是多少？
A：这是个时数，二者是在不断转换的，还不太确定。
Q：三季报里隆基卖给我们106MW，是吗？
A：对。
Q：那个主要是哪些区域？
A：在哪些区域都有。
Q：有没有一部分是户用的？
A：没有，户用我们不会买别人的，我们的是最好的。
Q：现在光伏装机的户用一套按照1KW来算价格是多少？
A：我们的ir大概是10-15%之间，无论价格如何变化，我们的利润就是这个位置。
Q：今年的降价力度还是比较大的，我们还是维持这个利润？
A：对，价格的变化传导给了客户，对我们利润的影响不大。
Q：这个ir区间还是蛮大的，最好可以做到多少？
A：去年和今年都是10-15%，只是在不同的区域有所区别。比如在浙江这种比较好的区域，可以达到15%，比较差的区域在10%左右。
Q：省里的补贴影响大吗？
A：当然，影响很大。
Q：浙江省的补贴是多少？
A：三毛二或者三毛五。
Q：有没有明年补贴的消息？
A：国补还没有非常明确的消息。
Q：国补政策出台大概在什么时间？
A：通常是在三四月份，今年有可能提前。
Q：组件的产能大概有多少？
A：组件是比较好的，主要销往海外，1GWh，全都是产品。
Q：组件还会再扩产吗？
A：不会再扩了，今年把产线升级了，来做多晶的，现在改成了单晶。
Q：我们不自用，基本用于出口？
A：对，不自用，户用基本上也用不到单晶。
Q：用在EPC上面怎么样？
A：EPC可以用，531之后没有补贴，不再做EPC项目。
Q：低压这里四季度情况怎么样？
A：四季度持续增长。
Q：增长多少？
A：四季度还没结束，无法确定。
Q：低压的自动化生产线建设还在进行吗？
A：低压今年投入2.3个亿，已经在运营，明年还会再投入2-2.5亿。
Q：浙江省的户用量，有多少？
A：没有统计过，覆盖率还不是特别高。
Q：有没有考虑过其他省份，比如补贴政策还不错的广东安徽？
A：我们追求经营的稳健，不会做特别激进的扩张，我们要优先保证收益，明年基本也是在这两个省份，经济越发达的地方越好。
Q：贸易战增加的关税怎么和海外经销商分摊？
A：我们的产品不再征税范围之内，没有对我们增加关税。
Q：低压的自动化产线已经运营，毛利率还会继续上升？
A：对，是的，我们从一季度开始，一直在往上。而且价格是在上涨的，我们昨天电工产品提了价，提了2-8个，我们产品的竞争力也在提升。
Q：最近油价不是降了吗？怎么还提价了？
A：我们有钢、银、铜、塑料四个大的品类，其中影响最大的是银价和铜价，塑料占比较小，油价影响不大。
Q：运营的光伏电站补贴是怎么样的？
A：17年11月之前的补贴全拿到了。
Q：这是一个普遍现象吗？
A：是的，光伏厂商都收到了补贴。
Q：补贴到账大概需要多久？
A：一年到一年半，补贴的发放和531新政没有关系。
Q：应收应付表现不是很好？
A：是因为我们出售了一批电站给浙能，但是收入还未确认，相关的一些债务也没有转移，就形成了比较大额的其他应收应付款，到今年年末就会有所改善。
Q：区域不好的电站给浙能了吗？
A：主要是西部的一些电站，浙能主要是火电，它需要一些新能源电站完成指标。
Q：未来还有出售计划吗？
A：有可能，和还不太确定。
Q：公司每年的规模会保持在现有水平？
A：对，也有可能会通过买卖电站优化结构。
Q：明年对光伏的政策是怎么样的？
A：单列指标，单列补贴，肯定比今年好很多。
Q：单列指标，单列补贴大概是多少？
A：市场传闻户用大概是4-5GW之间，大概是一毛五到两毛五，省补三毛二到三毛五。
Q：户用包括扶贫的吗？
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