投资策略叶城小密圈2.24复盘

产业趋势跟踪2.22:

1、成长

【国金电新】光伏产业链价格&盈利周跟踪_0222中上游价格止涨，成交活跃，3月放量有望提速

本周光伏产业链价格基本持稳，据PVInfoLink，主产业链仅电池片价格略下调2.65%，从累计降幅看，以组件价格为锚的各环节产品价格逐步达到合理新平衡。

1）节后随终端交付需求回暖，产业链开工、补库驱动产业链成交大幅回升，并驱动价格大幅上涨，近期上游成交恢复活跃，但终端价格洽谈未大幅突破，产业链价格持稳。目前硅料企业2月订单已基本签订完毕，本周主要为长单补单及散单急单，成交量较少，硅料企业签单价差较大，成交均价基本持稳，但市场整体成交重心有下移趋势。

2）重申“当前硅料价格仍是终端需求强度的果，而非决定需求的因”这一底层逻辑，本轮上游价格的暴力反弹，除部分硅料企业囤货惜售因素外，组件端大量1.8元/W以上的交付中订单也是支撑硅料价格反弹至20万以上的重要力量。

3）对于后续的产业链价格趋势判断考虑当前组件价格较难显著上涨、而硅料供给及库存持续小幅增加的预期和趋势，硅料价格已几乎没有进一步上行空间，我们判断产业链上游价格将在2月下旬-3月再次开始回落（并驱动硅料端库存开始下降），并呈现出振幅逐渐收窄的“阻尼震荡”趋势。

投资建议从2月下旬至3月，板块将迎来一系列积极催化，包括但不限于3月排产环比显著提升（伴随硅料价格回落和库存下降）、央国企2023年度集采加速启动（释放量与价的积极号）、出口数据环比转正、同比高增/环比保持强势的Q1业绩前瞻、产业及市场对全年新增装机一致预期的上修 等等，当前板块情绪降温创造布局良机。继续建议重点布局2023年确定性高、长期格局好、存在预期差的一体化组件、大储、α硅料，关注EPC、高纯石英砂及坩埚、胶膜/玻璃等；看好新技术、新工艺、新主线三大方向头部设备厂商、电镀铜/钙钛矿相关、海外扩产主线。其中，近期因硅料等上游价格大幅反弹导致“表观逻辑受损”而回调的一体化组件、储能细分方向，排序相对靠前。

年度策略报告\uE900\u2006【国金电新_重磅深度】光伏2023年度策略《光储平价新篇章，看好高确定、低预期、大弹性方向》
0219周报\uE900\u2006【国金电新-周观点】光伏上游止涨促3月放量提速，全球绿氢发展进入高增速时代

详细价格数据库欢迎联系姚遥/宇文甸/张嘉文/李轩宇

【长江电新】光伏美国清关速度加快，继续强烈看多！

事件据pv-magazine，ROTH资本在一份行业报告中称，被美国扣押的数百个装载约100MW隆基太阳能组件的集装箱已被释放，天合光能绝大多数被扣押的光伏产品也已经释放完毕。

1、美国清关速度加快。晶科2022Q4起被扣留的组件陆续发货，2022年12月与2023年1月均通关200MW以上水平，公司2022年对美出货预计1-2GW，2023年规划出货3-5GW。晶澳对美出货较为流畅，2022年预计出货2GW左右，其中Q4达到800MW左右，2023年规划做到4GW。天合2022年出货2GW左右，2023年计划在原有基础上翻一番。今日pv-magazine关于隆基、天合扣押的光伏产品被释放消息，亦佐证美国清关速度加快。

2、维持2023年美国市场高增判断。美国2022Q4公用事业太阳能装机4.731GW，装机不及预期的主要原因为供应链限制、电网连接的长期延迟、不明确的贸易限制、长期存在的许可障碍以及IRA法案实施的不确定性。截止2022Q3美国有90GW的光伏项目在建，而据ACP延迟的公用事业规模中太阳能约34.18GW。展望2023年，随着产业链供应问题逐步解决，开发商项目建设意愿强烈，前期递延项目补装背景下，美国全年装机有望达到40GW-50GW。

3、投资方面，美国需求超预期对整体光伏产业链出货有拉动，建议布局1）量利向上，包括一体化组件（隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份、横店东磁等）和优质辅材（福斯特、福莱特、海优新材、义光能等）；2）产业新方向，包括储能&微逆（阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技等）和新技术相关标的；3）其他细分环节优质龙头TCL中环、金博股份、正泰电器、晶盛机电、捷佳伟创、林洋能源、爱旭股份、中博等。

原文链接\uE900\u2006ROTH: 100MW of modules detained in the US under …

点评近期没写过光伏的专门更新。有几个分歧的点，近期调研也得到了一些反馈，更新下。筹码结构方面，近期还是老问题，有预警线的机构持有不少光伏，下跌会引发一些被动卖出，但筹码结构决定的只是短期。基本面方面，现有数据没超预期，环比提升10%符合上波大涨的预期，硅料价格涨回去了。边际变化利好聚集的很明显，本周是硅料近期第一次没跌了，单W盈利最高的美国通关加快。市场核心分歧\u2014\u2014需求因为硅料降价，所以没人担心电站需求，但会担心分布式需求，从近期参加分布式交流看，国内工商业和户用今年预计都是很好的，美国出口加快清关帮助很大；市场核心分歧\u2014\u2014业绩上调空间较大，之前一度有人认为业绩同比不增长，现在交流下来环比是持平或增长的\u2014\u2014四季度是每年最大旺季而一季度是淡季，一线组件企业拿硅料是有折扣的、部分有囤积低价硅料、分布式占比一季度最高的有接近7成，全年业绩上修幅度有可能在20%以上。

2、港股

\uD83D\uDD25昨日点评+电话会强call，今日美团涨超5%，再次强调当前配置性价比！\uD83D\uDD25

\uD83E\uDD98【天风海外&传媒 | 美团】当前估值具备配置性价比，关注疫后【美团】到店业务复苏情况

\uD83C\uDF1F当前美团估值进入性价比区间。当前美团估值对应FY2023 核心业务PE仅23x，较港股同类型消费公司显著低估（平均30~35x），而美团仍然具备较高的盈利能力、较高的护城河，我们认为当前美团估值具备较高吸引力。

\uD83C\uDF0A上海市宣布本轮疫情高峰期已过。1月17日，上海市官宣已经度过本轮疫情感染高峰，社区传播强度明显下降，疫情走势趋稳向好、已处于较低流行水平。根据草根调研，前期华北地区到店业务进入2023年以来已出现明显好转、环比12月底有较大幅度增长，我们建议密切关注美团到店业务的复苏情况。

市场对于悲观预期已逐步消化。腾讯分派股息及抖音到店竞争的影响是导致前段时间美团跑输的主要原因，我们认为当前市场估值已逐步消化（此前美团估值一直高于其他互联网公司估值，当前估值水平已处于中等偏下水平）。我们认为
1\u20E3腾讯大股东南非报业减持京东三个月内京东表现基本与恒生科技一致，并未显著跑输。
2\u20E3本地生活的渗透率依然很低，处在高速成长状态。市场当前担忧美团短期到店业务表现不佳，是由于疫情叠加抖音双重因素，我们依然看好美团代表的”线下流量“及建立起的比价心智，在疫情后会迅速修复（22年7、8月GTV增速修复到30%）。

\uD83D\uDDF3\uD83E\uDDE7重要数据库已更新欢迎联系美团外卖逐月跟踪数据库、抖音本地生活逐月跟踪数据库、美团本地生活跟踪情况

调研预告抖音外卖线上调研（节后）

联系人孔蓉/杨雨辰/苏燕妮

点评港股的大逻辑，这两天多次讲过，下一次贝塔修复就是关注美国衰退。对于企业层面，之前说腾讯和指数较多，主要是美团存在腾讯巨额卖出和抖音加入竞争的影响。但现在大家开始把这些预期打入股价后，市场未来会客观的去看，会发现美团这块儿业务还是挺稳的，壁垒很高，数据也比较好，也是值得看的。当然，这一波跌下来，恒生科技、恒生医疗和创新药，以及头部互联网企业，都可以看的。