心海微澜
投资要点
事件3 月28 日,公司发布2022 年年报。公司2022 年实现营业收入154.61 亿元,同比+77.44%;归母净利润21.23 亿元,同比+0.13%;扣非归母净利润20.75亿元,同比+0.94%;毛利率22.07%,同比-13.42pct;净利率13.73%,同比-10.60pct。其中Q4 单季营收42.46 亿元,同/环比+78.71%/+8.59%;归母净利润6.18 亿元,同/环比+53.44%/+23.32%;毛利率22.04%,同/环比+4.13/+1.00pct,公司Q4 盈利能力环比改善。
光伏玻璃出货高增,盈利能力承压2022 年公司新增产能释放带动销量及营收高增,光伏玻璃全年出货5.1 亿平米,同比增速高达92.6%;营收136.8 亿元,同比增长92.1%,营收占比88.5%,同比提升6.8pct。由于行业供应相对过剩导致价格承压,公司光伏玻璃单平售价26.8 元,同比下降0.2%;同时由于原材料、能源成本大幅上升,公司光伏玻璃盈利能力下滑,单平毛利同比下降34.8%至6.3 元,毛利率23.3%,同比降低12.4pct。
持续扩张产能,整合上游提升竞争力公司产能稳步释放,截至2022 年末,公司总产能为19400 吨/天(同比+59%),随着安徽生产基地四期项目陆续投产,到2023 年底公司产能将达到25400 吨/天(同比+31%);此外,南通基地四座1200吨/天的窑炉项目已通过听证会审批,正在加快建设。随着产能持续扩大,为保障发展,公司已收购大华矿业和三力矿业100%股权,并竞得优质玻璃用石英岩矿采矿权,矿产资源储备也有利于降低石英砂原材料波动对公司业绩的影响。
投资建议公司是光伏玻璃龙头,有望持续受益于光伏行业需求增长及双玻市场渗透率提高,规模优势及矿产资源储备也使得公司具有较强的成本竞争力,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.7 亿元、39.1 亿元、47.6 亿元,对应PE 为23.8、18.1、14.9 倍,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。
风险提示光伏装机不及预期;行业竞争格局恶化;原材料及能源动力价格大幅波动等。
来源[华金证券股份有限公司 张文臣/顾华昊] 日期2023-03-29
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西安自贸区概念逆势上涨,西安旅游今日主力资金净流入84.82万元
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心海微澜
福莱特(601865)销量高速增长 产能稳步释放
投资要点
事件3 月28 日,公司发布2022 年年报。公司2022 年实现营业收入154.61 亿元,同比+77.44%;归母净利润21.23 亿元,同比+0.13%;扣非归母净利润20.75亿元,同比+0.94%;毛利率22.07%,同比-13.42pct;净利率13.73%,同比-10.60pct。其中Q4 单季营收42.46 亿元,同/环比+78.71%/+8.59%;归母净利润6.18 亿元,同/环比+53.44%/+23.32%;毛利率22.04%,同/环比+4.13/+1.00pct,公司Q4 盈利能力环比改善。
光伏玻璃出货高增,盈利能力承压2022 年公司新增产能释放带动销量及营收高增,光伏玻璃全年出货5.1 亿平米,同比增速高达92.6%;营收136.8 亿元,同比增长92.1%,营收占比88.5%,同比提升6.8pct。由于行业供应相对过剩导致价格承压,公司光伏玻璃单平售价26.8 元,同比下降0.2%;同时由于原材料、能源成本大幅上升,公司光伏玻璃盈利能力下滑,单平毛利同比下降34.8%至6.3 元,毛利率23.3%,同比降低12.4pct。
持续扩张产能,整合上游提升竞争力公司产能稳步释放,截至2022 年末,公司总产能为19400 吨/天(同比+59%),随着安徽生产基地四期项目陆续投产,到2023 年底公司产能将达到25400 吨/天(同比+31%);此外,南通基地四座1200吨/天的窑炉项目已通过听证会审批,正在加快建设。随着产能持续扩大,为保障发展,公司已收购大华矿业和三力矿业100%股权,并竞得优质玻璃用石英岩矿采矿权,矿产资源储备也有利于降低石英砂原材料波动对公司业绩的影响。
投资建议公司是光伏玻璃龙头,有望持续受益于光伏行业需求增长及双玻市场渗透率提高,规模优势及矿产资源储备也使得公司具有较强的成本竞争力,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.7 亿元、39.1 亿元、47.6 亿元,对应PE 为23.8、18.1、14.9 倍,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。
风险提示光伏装机不及预期;行业竞争格局恶化;原材料及能源动力价格大幅波动等。
来源[华金证券股份有限公司 张文臣/顾华昊] 日期2023-03-29
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