石油行业财报简评

Miany 20210325

1、2020年石油行业整体利润情况呈现净亏损状态。以国际石油公司为例，分别为

1）沙特阿美2020年营收2048亿美元，同比下降31%；净利润为490亿美元，同比下降45%；

2）美国埃克森美孚2020年营收1815 亿美元，净利润 -224.4 亿美元；

3）英国BP2020年营收 1835 亿美元，净利润 -203.05 亿美元；

4）中国石油2020年营业收入19338.36亿元（2966亿美元），同比下降23.2%；净利润190.02亿元（29.23亿美元），同比下降58.4%。

 具体，沙特阿美是典型的上游优势企业，由于巨大的油储备，成本优势十分明显（开采成本极低），加上油直接销售占比很高（直接销售给欧美、东亚和东南亚等经济活跃地区），因此利润率较高。其他几家是油和天然气勘探、开采运输、炼化、化工和成品油批发业务一体化的企业，盈利情况不理想。其中埃克森美孚、BP亏损严重，中石油的利润也不太突出。总的来说，受益于中国庞大需求和国内成品油价格机制，国内石油公司的盈利能力相对于国际上的同行还是十分优秀的（据多家券商预计，中石化2020年净利润为320-360亿元附近）。

2、以国内油气行业来2020年行业毛利率为16.10%，净利润率-4.08%，ROE为-1.02%。

1）（1）中石油2020年上半年净亏损为 233.27 亿元，而全年的净利润为190亿元，即下半年盈利约为423.27亿元，说明在油和成品油价格逐步上行的过程中石油公司的盈利恢复很快，油价的弹性是十分明显的。具体为

a)2020年平均实现油价格为40.33美元/桶，比2019年的 60.96美元/桶下降33.8%；油气操作成本为 11.10 美元/桶，比 2019 年的 12.11 美元/ 桶下降 8.3%。

b)勘探与油气生产板块:经营利润人民币230.92亿元，比2019年的人民币960.97亿元下降76.0%。

c)炼油与化工: 经营利润为-18.34亿元，比2019年160.77亿元下降 111.4%。其中炼油业务-128.01亿元，比2019年的126.50亿元下降201.2%；化工业务经营利润人民币109.67亿元，比2019年的34.27亿元增长220.0%。

d)油气销售2020年-29.06亿元，比2019年的-28.78亿元增亏人民币0.28亿元。（中石化在这一项会明显强于中石油）

e)天然气与管道板块经营利润724.10亿元，比2019年的261.08亿元增长177.3%（天然气销售增加，进气价下降）。

（2）中海油2020年销售收入为1396.01亿元，同比下降约29.2%。净利润为人民币249.56亿元（净利润率约17.8%，非常高），同比下降约59.1%。

2）炼化行业单独的炼化企业盈利十分可观a)【恒力石化(600346)、股吧】2020年前三季度营收 1033.34亿元，净利润99亿元。b)万华化学2020年全年营收 734.3297亿元。净利润 100.4143亿元。

3）油服行业【中海油服(601808)、股吧】2020年实现营业总收入289.6亿，同比下降7%；实现归母净利润27亿，同比增长8%；虽然营收下降，但是成本控制十分明显。

4）石化装备杰瑞股份2020年营业收入82.95亿元，同比增长19.77%，净利润20.17亿元，同比增长24.7%。仅从财务数据来，杰瑞股份的盈利能力远胜于中海油服和石化机械。

5）成品油销售2020年【和顺石油(603353)、股吧】预计营收为18亿元左右（同比下降8%左右），净利润将超过1.7亿元（同比增长5%左右），加油站新建和收购将成为业务扩张的主力。

3、中国75%以上的油依赖进口，且价格主要取决于国际市场。油气产业涉又及到国民经济的方方面面，于是有了中国独特的油气市场和价格形成机制。仅“三桶油”为上下游一体化企业，其他企业为单独的某一领域。以中国石油为例，当油价格低于43美元/桶时将陷入亏损，而盈利的峰值大约在130美元/桶。

综上所述，油气产业的利润主要取决于油价格，需要密切关注国际油价的中长期走势。我们预计随着疫情的环节和全球经济恢复，油价格将稳定在60美元/桶以上，油气行业的营收和利润水平会逐步恢复走好，甚至会出现利润大幅增长的现象，可以长期关注。（仅供参考）