【国君电新】天赐材料2020年年报评

天赐材料2020年年报评电解液龙头地位稳固，材料价格上涨公司纵向一体布局布局优势凸显

●司公布2020年年报，营业收入为41.19亿元，同比增长49.53%，实现归母净利润为5.33亿元，同比增长3165%；扣非后归母净利润为5.28亿元，同比增长4432%。预计2021年Q1归母净利润为2.5-3亿元，同比增长502%-623%。

● 剔除资产减值因素后，公司2020年业绩符合预期。公司2020年计提资产减值损失和用减值损失共2.26亿元，剔除掉减值因素影响后公司2020年实际归母净利润为7.1亿元，符合业绩预期。具体来计提减值包括1）对应收款项计提用减值损失合计 4730万元，2）公司库存锂辉石矿石受碳酸锂价格下跌影响计提存货跌价准备3448万元，随着目前碳酸锂价格的持续上涨，本次减值有望在2020年冲回；3）选矿业务计提减值准备3455万元以及电池租赁业务计提减值准备1970万元；4）由于公司在福鼎建厂并关停宁德凯欣电解液无，从而对宁德凯欣计提商誉减值8631万元，目前公司四家子公司整体商誉净值为3704万元，后续影响较小。

● 电解液毛利率出货量稳居行业第一，产品毛利率稳步提升。2020年锂电池材料业务收入为26.61亿元，同比增长57%，毛利率为27.6%，同比增长0.45%，由于2020年公司将运费调整至营业成本中，剔除掉运输费用后按照统计口径我们预计锂电池材料毛利率将超过31%，较2020年上半年29.54%的毛利率水平有显著提升。2020年公司电解液出货达到7.3万吨，继续稳居行业第一；2021Q1我们预计公司电解液出货将达到2.6万吨左右，全年预计出货达到13万吨，同比增长超过70%。

● 六氟磷酸锂买入价格上涨周期，公司自产锂盐享受产业链布局红利。自2020年9月以来六氟磷酸锂价格从不到7万上涨至超过20万元，受此影响电解液价格同样跟随涨价，目前整体传导机制较为顺畅。目前公司拥有3万吨液体锂盐（折合1万吨固盐）和2000吨固盐产能，能够满足8万吨左右电解液需求；此外公司新增6万吨液盐也将在2021下半年投产，届时将进一步保障材料供应。我们认为本轮六氟磷酸锂的价格上涨仍将持续，而公司通过自产锂盐能够完全享受本轮价格上涨红利，电解液单吨盈利水平将突破万元。

● 卡波姆量价齐升推动公司日化业务收入增长。2020年公司日化业务收入为12.13亿元，同比增长51.4%；毛利率达到57%，同比增长23.15%（考虑运输费用统计口径影响实际增长更高）。2020年受疫情影响公司卡波姆需求大幅增加，同时产品价格上涨带动整体营收水平。