星宇股份：三季度营收、利润双加速增长，业绩超预期【国信汽车 梁超团队】

评

三季度营收、利润双加速增长，业绩超预期

【星宇股份(601799)、股吧】三季报实现营收37亿，同比增长24%；归母净利4.4亿，同比增长36%（扣非+39%）；拆分报告期来，Q3营收+27%，归母净利+44%（扣非55%），整体来，星宇在车市三季度低迷背景下营收、利润呈现加速趋势，业绩超预期，维持买入评级。

费用管控到位，报表质量扎实

公司利润实现超营收增速的主要因在于三费率的下降，2018年单三季度三费率较去年同期下降4.4pct。三季报公司报表质量较高，销售商品提供劳务收到现金+45%，预收账款900万（去年同期300万），资产减值增加计提（1225万、去年同期-500万左右）。

营收增长跨越整车行业周期，强势细分行业

根据中汽协数据，单三季度国内乘用车销量544万辆，同比下滑7.7%。星宇在国内车市三季度大幅下滑背景下营收加速增长（Q3+27%，Q2+23%），主要在于

1）新增爆款车型配套；

2）LED产品升级带来单价提升。

我们认为，星宇处在起高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，近年来客户开拓加速，保障营收增长跨越整车行业周期。

新车型上市表现佳，新增日系订单支持未来

TROC和新宝来是星宇三季度增量主力，这两款车型三季度行业下行背景下销量表现稳健达预期（TROC 8月9660辆，9月9494辆，新宝来8月1.8万辆，9月2.3万辆）；四季度增量在TROC与新宝来的基础上新增TAYRON（10月上市）；19年增量主要来源有迈腾、速腾、新帝豪和卡罗拉。18年上半年星宇新增多款日系爆款车型LED订单，保障2020年业绩。

风险提示

汽车行业景气度下行风险。

车市低迷销量中保持加速业绩的行业龙头，维持买入评级

考虑星宇日系订单开拓顺利，我们预计18/19/20年EPS分别为2.29/3.17/4.21元，对应PE分别为18.4/13.2/10.0倍，优质赛道，产能+订单+客户+车型四维验证，维持买入。

往期公司评

星宇股份

《星宇股份-601799-2018年中报评：Q2营收利润加速，跨越整车行业周期的强势龙头》 ——2018-08-20

《星宇股份-601799-重大事件快评：[Table_Title]—T-ROC迎来上市，星宇下半年增速可期》 ——2018-07-31

《星宇股份-601799-2018年一季报评：LED前大灯元年，一季报开门红》 ——2018-05-02

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分析师承诺

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