星宇股份-601799-产品升级、客户转型，具备全球车灯龙头潜力

　单四季度营收22.84亿元，同比+1.5%。公司2022年实现营收82.48亿元，同比增加4.28%，归母净利润9.41亿元，同比减少0.84%。2022Q4实现营收22.84亿元，同比增加1.45%，环比增加1.70%，归母净利润1.87亿元，同比减少11.13%，环比减少36.76%。2022Q4，伴随下游新车型项目放量，公司营收表现超越行业7.9pct（汽车产量同比-6.4%）。

  2022Q4毛利率同比提升，售后服务费拖累净利率表现。2022年，公司毛利率为22.56%，同比+0.48pct，净利率为11.41%，同比-0.59pct。2022Q4，公司毛利率为21.32%，同比+2.25pct，环比-1.60pct，净利率为8.21%，同比-1.16pct，环比-4.99pct。2022Q4，公司销售/管理/研发/财务费用率分别3.06%/3.49%/6.80%/-0.49%，分别同比变动+1.93/+0.84/+1.27/-0.38pct，分别环比变动+2.45/+0.89/+0.78/-0.67pct，公司2022Q4销售费用率同环比提升主要系本期售后服务费用比上期增加所致。

  前大灯从LED-ADB-DLP持续升级，公司前灯2022年市占率预计15%。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2022年公司前照灯、后组合灯、小灯销量分别703/1459/3654万只，同比分别变动+12.2%/+3.8%/-14.3%。预计公司前灯2022年在国内市占率14.9% （以前照灯销量*0.5/国内乘用车销量计)，2021年市占率为14.6%，同比+0.3pct。

  2022年，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2022年星宇公司承接41个车型的车灯开发项目，实现23个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。产能方面，公司汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目正常推进，产品方面，公司近年加强车灯新技术开发与应用55，包含基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于Micro LED技术的HD智能前照灯、基于Micro LED/MiniLED技术的像素显示化交互灯、车灯控制器HCM/RCM/LCU的开发、行泊一体智能驾驶相关产品的开发等领域。

  风险提示原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

  投资建议下调盈利预测，维持买入评级

  考虑到价格战对下游车型销量的影响，我们下调盈利预测549，预期23/24/25年利润为12.5/16.0/22.0亿（原23/24年预计14.5/20.3亿），对应PE分别27/21/15x，长期具备全球车灯龙头潜力20w，维持买入评级。